В августе серебро обогнало золото, но об этом почти никто не говорил

В среду оба металла упали. Золото торгуется чуть ниже $4.600 долларов, а серебро — в районе $60 долларов. Эти месячные показатели фиксированы, поскольку они отражают два завершенных закрытия.

Так какой металл показал лучшие результаты в августе?

Серебро выросло почти на 4 процентных пункта. И целую неделю в информационных агентствах шла речь только об одном: золото движется к своему самому сильному месяцу с сентября 1999 года. Так заявили в UOB, и Reuters сообщило об этом 25 августа. Вполне справедливо. Но это история только о золоте, о месяце, в котором победило серебро.

Соотношение золота и серебра говорит то же самое и в другом ключе. Весь месяц этот показатель падал.

Но эта цифра наиболее важна из-за того, кто это заметил. Почти никто. В течение последней недели мы отслеживали обсуждение здоровой денежной политики. Золото упоминалось примерно восемь раз на каждое упоминание серебра. Таким образом, рост на 19% за месяц не привлек никакого необычного внимания.

Почему золото дорожает, когда реальная доходность так высока?

Здесь заканчиваются простые объяснения. Реальная доходность 10-летних облигаций составляет 2,38%, согласно данным Федеральной резервной системы за 24 августа. Это рыночная доходность казначейских облигаций с индексацией инфляции. Это положительная доходность выше инфляции, и она близка к безрисковой.

Но в учебниках говорится, что золото в таких условиях должно испытывать давление. Вместо этого оба металла подорожали.

Более того, форма кривой показывает, почему обычная стратегия не работает. Номинальная доходность 10-летних облигаций составляет 4,70%. 2-летних — 4,24%. Таким образом, долгосрочные облигации приносят на 46 базисных пунктов больше, чем краткосрочные. Это кривая премии за срок, а не кривая снижения процентной ставки. Никому не платят за ожидание более дешевых денег. Им платят за то, чтобы они дольше держали государственный долг, и металл все равно пользуется спросом.

Почему серебро подорожало сильнее, чем золото?

Потому что рынок серебра меньше и тоньше. Поэтому тот же самый фактор перемещает его дальше. Мы уже отмечали это на нисходящем тренде. В мае серебро упало на 12%, а золото — на 3%, и разрыв между ценой серебра и золота был тогда главной темой. Серебро движется быстрее золота в обоих направлениях. И август стал первым за долгое время месяцем, когда более резкое движение означало рост.

Тем временем институциональные инвесторы пришли с опозданием. Данные Всемирного совета по золоту за июль 2026 года показали, что азиатские фонды лидируют по притоку средств в глобальные золотые ETF за год. В то же время из Северной Америки наблюдался чистый отток средств. Западные деньги не возглавили это ралли, а присоединились к нему.

Что произошло в сентябре 1999 года?

Сравнение проводится в обратном порядке, и в этом его польза. 26 сентября 1999 года пятнадцать европейских центральных банков подписали Вашингтонское соглашение. Затем они ограничили свои совокупные продажи золота 400 тоннами в год на пять лет. До этого золото достигло 20-летнего минимума. Согласно отчету CFTC за 2000 год, фьючерсный контракт на август закрылся на отметке $257,80 долларов в июле того же года. Затем цена подскочила примерно на 14% за несколько дней.

Это происходит в то время, когда правительство работает над поддержкой рынка собственного долга. Масштаб движения тот же, но направление официального давления противоположное.

Вот, что значит, владеть двумя металлами. Они оценивают один и тот же денежный вопрос с разной скоростью. Золото реагирует на него первым. Затем серебро реагирует сильнее.

На что следует обратить внимание сейчас?

Председатель ФРС Кевин Уорш выступит со своей первой программной речью в Джексон-Холе в пятницу в 10:00 по восточному времени. После этого до конца месяца останутся еще две сессии. Затем календарь переключится на самый слабый период для золота.

За последние 20 лет сентябрь в среднем приносил золоту примерно -0,3%. И примерно в 60% случаев он заканчивался ниже. А за семь лет, когда золото входило в сентябрь уже с двузначным ростом, четыре сентября были против него.

Рекордный месяц не предвещает сохранение динамики.