В 70-х годах золото упало на 47%, прежде чем начался мощнейший рост, и сегодня ситуация выглядит схоже

15 августа 1971 года президент Никсон отменил это соглашение. Доллар больше нельзя было конвертировать в золото. Впервые за несколько десятилетий золото получило возможность обрести собственную рыночную цену. Так и произошло. И довольно быстро.

К концу 1971 года цена на золото уже выросла примерно до $43 долларов. За два года она поднялась выше $120 долларов. К декабрю 1974 года она достигла примерно $195 долларов за унцию. Таким образом, инвесторы, купившие золото по $35 долларов, за три года получили прибыль в размере более 400%.

Затем все изменилось — или так казалось.

Что произошло с золотом в середине бычьего рынка 1970-х?

С декабря 1974 года по конец 1976 года цена на золото упала примерно на 47%, согласно Всемирному совету по золоту и историческим данным LBMA. Это не погрешность. За два года актив потерял почти половину стоимости.

В частности, к августу 1976 года цена на золото упала с максимума в $195 долларов до примерно $112 долларов за унцию. Финансовая пресса восприняла это как подтверждение правоты скептиков. В августе 1976 года Time опубликовала статью о драгоценных металлах под названием «Великий крах золота». По общему мнению, эксперимент с золотом был окончен. Долларовая система выстояла. Рациональные инвесторы двигались дальше.

В отличие от них, инвесторы, которые оставались при драгметалле во время этой коррекции, увидели, как золото поднялось с этого минимума до $850 долларов к январю 1980 года, то есть выросло более чем на 650%.

Совокупная доходность с минимума 1971 года до пика 1980 года увеличилась более чем в 20 раз, согласно данным LBMA и истории ФРС США. Большинство людей упустили значительную часть этого роста.

Почему золото упало на 47%, если бычий рынок еще не закончился?

Этот вопрос отличает инвесторов, которые понимают механизм, от тех, кто просто следит за ценой.

Коррекция в середине 1970-х произошла не из-за того, что фундаментальная картина для золота поменялась. Доллар по-прежнему терял покупательную способность. Дефицит федерального бюджета никуда не делся. Инфляция превышала комфортный для ФРС уровень. Ни один из этих факторов не изменился в период с декабря 1974 года по конец 1976 года.

Что изменилось, так это позиционирование. На первом этапе бычьего рынка золота в него хлынул большой поток спекулятивного капитала. Этот капитал должен был уйти до начала следующего этапа.

Примечательно, что в этот период правительство США активно работало над сдерживанием роста цен на золото, настаивая на проведении Международным валютным фондом аукционов по продаже золотых резервов и продвигая идею о том, что золото должно быть полностью исключено из денежной системы, как упоминается в истории Федеральной резервной системы и исторических архивах МВФ.

Цена упала. Но с механизмом ничего не случилось.

Впоследствии, когда в 1979 году случился второй нефтяной кризис, за которым последовали международные конфликты, тот же структурный фактор (валюта обесценивалась быстрее, чем ожидали инвесторы) снова дал о себе знать. Менее чем за четыре года цена на золото выросла со $112 до $850 долларов.

Пол Волкер в конечном счете положил конец этому циклу. Будучи председателем Федеральной резервной системы, он повысил ставку по федеральным фондам примерно до 20%, ударив по инфляции и повысив привлекательность наличных. Впервые за десятилетие держать наличные стало дешевле, чем держать золото. Бычий рынок закончился — не потому, что с золотом что-то не так, а потому, что механизм, который подпитывал его рост, был нейтрализован.

Это различие важно. Бычий рынок золота 1970-х закончился не из-за изменения настроений или из-за того, что инвесторы занервничали. Он закончился, потому что изменилась ситуация с реальной доходностью. Это совсем не то же самое, что 47-процентная коррекция в рамках устойчивого монетарного тренда.

Чем сегодняшняя ситуация напоминает 1970-е?

28 января 2026 года золото достигло исторического максимума в $5.589,38 доллара за унцию. На сегодняшний день цена составляет около $4.000 долларов, что примерно на 28% ниже этого пика.

В частности, структурный фактор, способствующий росту цен на золото, — диверсификация резервов центральных банков путем отказа от доллара — никуда не делся. В 2022, 2023 и 2024 годах центральные банки покупали более 1.000 тонн золота в год, что почти вдвое превышает среднегодовой показатель за предыдущее десятилетие. Этот сдвиг начался после того, как в 2022 году были заморожены долларовые резервы России. Институты, выпускающие фиатную валюту, пришли к однозначному выводу: долларовые активы несут в себе политический риск, которого нет у золота.

Кроме того, инфляция не вернулась к целевому показателю Федеральной резервной системы в 2%. Важной переменной остается реальная доходность. А доллар остается фиатной валютой, которую правительство может печатать в неограниченном количестве, в то время как предложение золота растет менее чем на 1% в год.

Часики тикают.

Что в итоге положило конец бычьему рынку золота 1970-х?

Дело было не в коррекции. И не в плохих новостях. И не в изменении настроений инвесторов. Дело было в Волкере.

Председатель Федеральной резервной системы повысил ставку примерно до 20%, сделал так, что доходность по вкладам стала превышать инфляцию, и устранил механизм, который на протяжении десятилетия стимулировал спрос на золото. Золото вступило в 20-летний медвежий рынок. Цены на золото с поправкой на инфляцию восстановились до уровней 1980 года только в 2024 году.

Согласно истории, до тех пор, пока не изменится основной механизм — пока доллар не перестанет терять покупательную способность или пока реальная доходность не вырастет настолько, что наличные снова станут привлекательными, — это часть процесса, а не его завершение.

Инвесторы 1976 года, которые читали Time и продали золото, так и не узнали об этом.