Установит ли цена золота новые рекорды в этом году?

Нитеш Шах, руководитель отдела сырьевых и макроэкономических исследований WisdomTree, вводит нас в курс дела.

Подход WisdomTree к объяснению поведения цен на золото показывает, что рост цен соответствует фундаментальным показателям драгметалла.

Наша модель показывает, что в конце марта 2024 года золото должно было вырасти на 13,4% в годовом исчислении, что в основном соответствует увеличению на 13,2% в годовом исчислении, которое мы фактически видели. Данные по инфляции индекса потребительских цен за март (опубликованные в апреле), которые оказались более горячими, чем ожидалось, безусловно, поддерживают рост цен на золото.

Наша модель учитывает, что укрепление доллара США и рост доходности казначейских облигаций тормозят цены на золото, но более высокий уровень инфляции противодействует этим тормозам.

Кроме того, на рынке золота наблюдается рост оптимистичных настроений инвесторов, по крайней мере, в некоторых областях. Чистая спекулятивная позиция по фьючерсам на золото увеличилась за последние несколько месяцев с довольно низкого уровня в октябре 2023 года. Однако сегодняшнее позиционирование соответствует среднему показателю за пять лет, что не указывает на перенапряжение.

В целом, настроение инвесторов по отношению к золоту не улучшилось, учитывая что инвесторы в биржевые продукты (ETP) все еще держаться в стороне от этого ралли. Для инвесторов в ETP необычно так долго уклоняться от ралли золота. Однако отток золота из ETP замедлился, и мы не увидели никаких признаков фиксации прибыли из-за резкого роста цен.

Повышенные геополитические риски способствовали росту позитивных настроений в отношении золота. Война между Израилем и ХАМАСом превратилась в региональную, несмотря на нежелание соседних стран вмешиваться.

Повстанцы-хуситы продолжают атаковать корабли в Красном море. Иранские прокси продолжают нападения, а контратаки Израиля становятся все более распространенными (например, предполагаемый авиаудар Израиля в Сирии, унесший жизнь генерала Мохаммеда Резы Захеди, командира крыла иранского Корпуса стражей исламской революции). В российско-украинском военном конфликте нет явных признаков деэскалации, а недавние нападения на ядерные объекты указывают на то, что он переходит в более опасную фазу.

Между тем, по оценкам, половина мирового населения и ВВП примет участие в выборах в этом году. Президентские выборы в США в ноябре станут ключевым моментом, но выборы в Индии, Пакистане, Мексике, Индонезии и Великобритании также могут оказать влияние на форму глобальной геополитики. Золото часто является барометром удовлетворенности (или ее отсутствия) политическими результатами. Розничные покупки, в частности, могут увеличиться во времена неудовлетворенности результатами выборов. Мы ожидаем, что спрос на золото останется высоким в свете плотного календаря выборов и продолжающихся военных конфликтов.

Хотя рост золота был полностью учтен в модели, сильный спрос со стороны центральных банков, похоже, также оказал поддержку металлу. По данным Всемирного совета по золоту, центральные банки купили 64 тонны золота в январе и феврале 2024 года, что на 43% ниже, чем за тот же период в 2023 году, но в четыре раза больше в 2022 году.

Принимая во внимание, что весь 2022 год был рекордным для покупок центральными банками, причем большая часть покупок произошла во второй половине года, возможно, еще слишком рано говорить о том, является ли тенденция 2024 года показательной для прогнозирования дальнейших изменений.

Прогноз по золоту от WisdomTree

Используя модель золота WisdomTree, мы можем прогнозировать цены на золото, соответствующие нескольким макроэкономическим сценариям.

Консенсус-сценарий

Консенсус экспертов Bloomberg предполагает, что инфляция будет снижаться (но всё ещё останется выше целевого уровня центрального банка), курс доллара упадет, а доходность облигаций уменьшится.

Консенсус основывается на уменьшении процентных ставок Федеральной резервной системой на 100 базисных пунктов, которое начнется в июле 2024 года и завершится в первом квартале 2025 года. Однако опрос проводился до публикации последних данных об инфляции, и с тех пор рыночные ожидания процентных ставок немного изменились.

Без данных по настроениям мы уменьшаем нашу спекулятивную позицию до безопасного уровня в 100 тысяч, что близко к долгосрочному среднему показателю в 111 тысяч с 1995 года и значительно меньше пятилетнего среднего значения в 212 тысяч. С учетом геополитических рисков, о которых говорилось ранее, вероятность роста стоимости золота в этом году становится более вероятной.

Затягивание со снижением ставок может привести к ухудшению экономической ситуации, что поддержит спрос на золото. Этот металл становится особенно популярным в периоды экономического, финансового и геополитического кризиса, и эти факторы могут повысить его ценность.

Согласно консенсус-прогнозу, к первому кварталу 2025 года стоимость золота достигнет $2.500, что значительно превысит максимум апреля 2024 года. Однако в ближайшие месяцы цена может снизиться перед достижением этого уровня.

Бычий сценарий

В этом сценарии инфляция останется на более высоком уровне. Тем не менее Федеральная резервная система начинает цикл сокращения ставок. Между тем, повышенные геополитические риски и опасения политических ошибок поддерживают рост настроений по отношению к золоту (выраженный в спекулятивных позициях).

В этом сценарии цена на золото может достичь $2.750 долларов к первому кварталу 2025 года.

Медвежий сценарий

Поскольку Федеральная резервная система не желает снижать процентные ставки, инфляция падает быстрее, доллар США дорожает, а доходность облигаций не падает так сильно, как в настоящее время ожидает консенсус. Мы также сокращаем спекулятивные позиции по золоту, чтобы отразить снижение геополитических рисков.

В этом сценарии золото может упасть до $1.910 долларов ко второму кварталу 2024 года, вернувшись к уровням октября 2023 года, а затем снова вырасти до $2.030 долларов к первому кварталу 2025 года.