«Управление рисками» ФРС и ралли золота

На минувшей неделе FOMC проголосовал 11 голосами против 1 за снижение ставки по федеральным фондам на четверть пункта, установив целевой уровень между 4% и 4,25%. Ставку сократили несмотря на то, что «инфляция выросла и остается несколько повышенной».

Председатель центрального банка США Джером Пауэлл попытался успокоить рынки, назвав этот шаг «управлением рисками», а не отчаянной попыткой спасения, но ФРС явно решила стимулировать слабеющую экономику за счет стабильности цен.

Единственный несогласный, назначенец Трампа Стивен Майрон, на самом деле предлагал сократить ставку на полпункта.

ФРС предвидит еще два снижения в этом году и только одно в 2026 году, по сравнению с тремя, которые прогнозировались всего несколько месяцев назад. Этот сдвиг был воспринят как «ястребиный» сигнал, хотя ФРС известна своей непрозорливостью относительно будущей траектории процентных ставок.

Аналитик Дэвид Хэй обнаружил, что они были правы в своих прогнозах только в 37% случаев — это хуже, чем подбрасывать монетку.

Инфляционная политика и денежная масса

Майк Махарри отметил, что снижение процентных ставок в банковской системе с частичным резервированием по определению приводит к инфляции. Расширение кредитования увеличивает денежную массу.

По состоянию на июль 2024 года показатель M2 в США вырос более чем на $600 млрд долларов по сравнению с минимумом середины 2023 года, достигнув $22,12 трлн долларов и превысив пиковые значения эпохи пандемии.

Инфляционное давление сохраняется, даже если официальные данные занижают его.

Если использовать сегодняшний индекс потребительских цен, реальная процентная ставка колеблется между 1,25% и 1,6%. Если применить формулу 1970-х годов, реальная инфляция составит 6-7%, что означает, что истинные реальные ставки едва превышают нулевые или даже отрицательные.

Знаменитые слова Томаса Соуэлла о том, что «решений нет, есть только компромиссы», описывают дилемму ФРС. Политики мирятся с инфляцией, чтобы получить шанс поддержать хрупкую экономику.

Махарри утверждает, что стагфляция — слабый экономический рост наряду с устойчивым ценовым давлением — это уже не теоретический риск, а реальность.

Драгоценные металлы растут

Мягкая денежно-кредитная политика и отрицательные реальные процентные ставки — идеальные условия для повышения цен на золото и серебро. Оба металла выросли после решения ФРС. На этой неделе цена золота почти достигла $3.800 долларов за унцию, тогда как цена серебра поднялась примерно до $45 долларов.

В условиях инфляционной политики, по мнению Махарри, возможностей для роста еще много, особенно для серебра. Альтернативные издержки владения активами, которые не приносят прибыль, такими как драгоценные металлы, практически исчезли, что делает их более привлекательными в качестве средства сбережения.