Уорш призвал Уолл-стрит перестать отслеживать указания ФРС

Уорш объяснил свое решение не говорить о дальнейшем курсе ФРС в июне, чтобы рынок перестал торговать только на заявлениях ФРС. Как он выразился:

Обращайте внимание на то, что происходит в реальной экономике, реагируйте на данные, отражающие реальную ситуацию, а не думайте, что мы будем ориентироваться на Уолл-стрит.

Инвесторы в золото услышали это и подумали: мы так и делаем.

Что инструкции Уорша значат для цен на золото?

Теоретически совет Уорша прост: торгуйте на основе поступающих экономических данных, а не на планах центрального банка. Однако это радикально отличается от того, как строилось взаимодействие с ФРС на протяжении 14 лет под руководством Бернанке, Йеллен и Пауэлла. Все это время точечные прогнозы, заявления на пресс-конференциях и тщательно сформулированные комментарии ФРС функционировали как второй рынок — теневой инструмент, который трейдеры считали важнее самих экономических данных.

Точечными прогнозами ФРС начала делиться в январе 2012 года. Сейчас Уорш намеренно разрушает систему, построенную на их основе. Его первое заявление по итогам встречи FOMC содержало 130 слов. Он не стал озвучивать стратегию дальнейшей политики. В среду он заявил Конгрессу, что так будет и дальше.

Таким образом, теперь рынки вынуждены делать то, что всегда делали инвесторы в золото: напрямую анализировать данные.

Почему золото упало и о чем говорят данные?

17 июля по состоянию на 11:45 по восточному времени золото торговалось на уровне $4.010 долларов, на $50 долларов ниже цены открытия торгов. Серебро упало до $56,38 доллара, на 2,4% за сессию. Оба металла реагируют на три конкретных показателя, а не на заявления ФРС.

Во-первых, июньский индекс потребительских цен в США снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем — это самое значительное падение за месяц с апреля 2020 года — и составил 3,5% в годовом исчислении, что ниже консенсус-прогноза в 3,8%. Это дало металлам краткосрочный импульс в начале недели. Однако июньские данные были получены до возобновления эскалации ситуации в Ормузском проливе, и нефтяные рынки уже отреагировали на них.

Во-вторых, розничные продажи в июне выросли на 0,2%. Примечательно, что продажи на автозаправочных станциях упали на 5,3%, но розничные продажи без учёта автозаправок выросли на 0,7%. Устойчивость потребительского спроса повышает вероятность роста процентной ставки в сентябре. В частности, по данным CME FedWatch, вероятность повышения процентной ставки в сентябре составляет примерно 44%.

В-третьих, ситуация в Ормузском проливе вновь обостряется. США уже пятый день подряд наносят удары по Ирану. Морская блокада иранских портов возобновилась. За пять дней нефть выросла более чем на 9%. Таким образом, повышение цен на нефть вновь приведет к росту инфляции.

Цепочка причинно-следственных связей выглядит следующим образом: рост цен на нефть → рост инфляционных ожиданий → рост реальной доходности → рост альтернативных издержек инвестиций в золото, не приносящее доход → снижение цен на золото.

Именно на эти данные Уорш советовал обращать внимание трейдерам. И сегодня эти данные указывают на краткосрочный медвежий тренд для золота.

Что это значит, если у вас уже есть физическое золото?

Вот где начинается самое интересное. Концепция Уорша — ориентируйтесь на данные, а не на заявления ФРС — на самом деле более выгодна держателям физического металла в долгосрочной перспективе, чем эпоха указаний и заявлений относительно денежно-кредитной политики.

При Пауэлле рынки реагировали на заявления ФРС, а не на реальную финансовую ситуацию. Это создало условия для инфляционного шока 2021–2022 годов, когда ФРС называла безудержную монетарную экспансию «временным явлением», а рынки верили в это до тех пор, пока не убедились в обратном. По сути, точечный прогноз давал трейдерам разрешение игнорировать то, о чем уже говорили данные.

При Уорше такого не будет. Теперь данные говорят сами, и среди них — государственный долг, который превысил $39 трлн долларов, ежегодные процентные выплаты, превысившие $1 трлн долларов. 9 из 18 членов FOMC прогнозируют как минимум одно повышение процентной ставки в этом году, 8 — отсутствие изменений, а 1 — снижение ставки. Эти данные не поменялись из-за отсутствия указаний Уорша. Более того, без них они становятся более заметными.

Другими словами, концепция Уорша лишает ФРС возможности манипулировать ценами на золото с помощью стратегии обнародования дальнейшей политики. Председатель ФРС, который хранит молчание, позволяет фундаментальным денежно-кредитным показателям напрямую влиять на цену золота. Со временем это станет структурно благоприятным фактором для физического металла.