UBS снизил целевой показатель для золота, но важнее другое

Тем не менее, важнее то, что не изменилось в прогнозе: уверенность банка в том, что суверенный долг, бюджетный дефицит и диверсификация резервов среди центральных банков останутся главными бычьими факторами для драгметалла. При цели в $5.500 долларов даже пересмотренный показатель предполагает рост примерно на 22% по сравнению с ценой около $4.496 долларов.

Для сравнения, UBS управляет инвестированными активами на сумму более $6 трлн долларов. Когда аналитики Доминик Шнайдер и Уэйн Гордон публикуют заметку о целевых ценах для золота UBS, институциональные инвесторы обращают на это внимание.

В этот раз они указали на два сдерживающих фактора: доходность 10-летних казначейских облигаций около годового максимума, которая составляет примерно 4,51%, и укрепление доллара, которое отталкивает покупателей золота за пределами США. По их словам:

Рынки снова фокусируются на альтернативных издержках; характеристики золота как неприбыльного актива выходят на первый план, пока реальные ставки остаются высокими.

Номинальная доходность по 10-летним облигациям составляет около 4,5%. Реальная доходность по TIPS — скорректированная на инфляцию — составляет около 2,2%. Хранение чего-то, что не приносит дохода, требует затрат. Короче говоря, альтернативные издержки реальны.

Тем не менее, то, что UBS предпочел не менять, является более красноречивым сигналом.

Когда UBS снижает прогноз цены золота, стоит ли продавать?

Нет. Снижение UBS целевой цены на золото — это реакция, а не структурный сигнал. Понимание корректировки начинается с того, как эти целевые показатели формируются.

За предыдущие девять месяцев UBS неоднократно повышал свои прогнозы на 2026 год, когда золото росло. Целевое значение на середину года достигал $6.200 долларов, а на конец года — $5.900. Каждое повышение цен приводило к корректировке. Так и в этот раз. UBS пересмотрел прогноз с учетом среды для доходности, которая, как он ожидает, сохранится в третьем квартале.

Возьмем апрель 2013 года, когда золото упало на 15% за два торговых дня. Goldman Sachs снизил свой целевой показатель на конец года с $1.610 до $1.390 долларов. Основные факторы — покупки со стороны центробанков, ухудшение бюджетной ситуации, обесценивание доллара — не менялись. В том году золото упало до минимума $1.180 долларов. К 2020 году оно достигло $2.000 долларов. Инвесторы, которые продали на том понижении целевой цены, попали на худшую цену за десятилетие.

Текущие данные перекликаются с тем периодом. В отчете Всемирного совета по золоту о тенденциях спроса на золото за 1 квартал 2026 года приводится следующая информация: центробанки закупили 244 т физического золота на чистой основе в 1 квартале, что на 3% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при ценах, близких к историческим максимумам.

Народный банк Китая покупал. Управляющие резервными фондами в Восточной Европе и на Ближнем Востоке покупали. Эти учреждения не корректируют резервную стратегию из-за того, что банк пересмотрел свой целевой показатель.

Их покупки отражают целенаправленный многолетний отказ от преобладания в резервах долларовых активов, и никакие квартальные заметки этого не изменят.

Между тем, в мае 2026 года долг США превысил $39 трлн долларов. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит бюджета на 2026 финансовый год на уровне $1,9 трлн долларов, или 5,8% ВВП. В этом квартале оба показателя двинулись в неверном направлении.

Станет ли доходность препятствием для золота?

Тем не менее, вероятность медвежьего сценария существует. Если Федеральная резервная система будет удерживать ставки на текущем уровне в течение 12-18 месяцев, нулевая доходность золота будет ощутимой. Кевин Уорш настроен бороться с инфляцией. Доходность казначейских облигаций в 4,5% является убедительной альтернативой. К этому стоит отнестись серьезно.

Проблема заключается в бюджетной арифметике. США ежегодно выплачивают проценты по своему долгу на сумму более $1 трлн долларов. Поскольку Казначейство размещает облигации со сроком погашения по сегодняшним ставкам, эта цифра растет. Сохранение повышенных ставок при долговой нагрузке в $39 трлн долларов создает давление на ФРС.

Экономисты называют это доминирующей ролью бюджета в экономической политике: когда долг достаточно велик, денежно-кредитной политике в конечном итоге приходится подстраиваться под стоимость заимствований, а не игнорировать ее. Следовательно, практический потолок доходности ниже, чем в предыдущие циклы — ниже, чем в 2007 году, ниже, чем в 2018 году.

Таким образом, когда наступит поворотный момент, золото начнет двигаться не с нуля. Рынок месяцами преодолевал давление на уровне $4.500 долларов. Для держателей физического золота — актива вне банковской системы, — такая динамика как раз и является конкретным аргументом в пользу защиты покупательной способности.

Что показывает диапазон институциональных целевых значений?

По состоянию на 26 мая 2026 года прогнозы таковы:

• Целевая цена UBS для золота на конец 2026 года: $5.500 долларов — примерно на 22% выше текущего уровня
• Цель Goldman Sachs на конец 2026 года: $5400 долларов — примерно на 20% выше текущего уровня
• Цель JPMorgan на конец 2026 года: $6.300 долларов — примерно на 40% выше текущего уровня

Минимальный уровень не $4.496 долларов, а $5.400. Каждый крупный банк, отслеживающий золото, предвидит значительный рост, в том числе и тот, который понизил свое целевое значение.

На графике важно отметить уровень в $4.500 долларов. Золото неоднократно тестировало его с марта. То, что золото держится выше, означает, что институциональные покупатели поглощают давление, а не отступают.