Цены на золото и серебро падают: почему Уолл-стрит считает, что дно уже близко?

Загадочное падение цен на золото и серебро

Золото и серебро оставались спокойными в течение последних нескольких месяцев, но их очевидное несоответствие более широкой макроэкономической и геополитической обстановке привлекает много внимания.

С января цены на золото упали примерно на 25% от своего рекордного максимума, а цены на серебро снизились почти вдвое по сравнению с пиком. Эти корректировки было бы легче понять в контексте сильной экономики и спокойного рынка, но сейчас ситуация иная.

• Инфляция по-прежнему значительно превышает целевые уровни.
• Цены на энергоносители продолжают стремительно расти.
• Война между США и Ираном, похоже, обостряется, несмотря на попытки переговоров.

Обычно этих факторов было бы достаточно, чтобы стимулировать спрос на активы-убежища и подтолкнуть цены на драгоценные металлы вверх. Естественно, инвесторы задаются вопросом, почему золото падает во время инфляции и войны. В действительности рынок драгоценных металлов находится в борьбе между краткосрочными факторами и долгосрочными движущими силами.

Распродажа была вызвана действиями ФРС, а не несовершенством фундаментальных показателей

Влияние Федеральной резервной системы на процентные ставки и сопутствующие экономические последствия стало самым большим препятствием для цен на золото и серебро за последние несколько месяцев.

ФРС изменила ожидания рынка

В преддверии 2026 года рынки ожидали серии снижений ставок в течение года после длительного периода высоких процентных ставок. Вместо этого сочетание упорной инфляции, более сильных, чем ожидалось, экономических данных и роста цен на энергоносители вынудило политиков занять гораздо более осторожную позицию.

При новом председателе ФРС Кевине Уорше ФРС сохранила ставки на прежнем уровне, и все большее число чиновников даже начали сигнализировать о возможности дальнейшего повышения ставок. Этот фундаментальный сдвиг в денежно-кредитной политике полностью изменил то, как инвесторы взаимодействуют с драгоценными металлами, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Повышение доходности и укрепление доллара оказывают давление на металлы

Когда рынки ожидают, что процентные ставки останутся высокими в течение длительного времени, привлекательность различных активов начинает меняться. Активы, приносящие процентный доход, внезапно становятся более привлекательными, поскольку вероятность повышения доходности возрастает. В то же время, альтернативные издержки хранения не приносящих дохода драгоценных металлов возрастают.

Укрепление доллара США добавляет еще один фактор, препятствующий росту цен. Поскольку золото и серебро оцениваются на мировом рынке в долларах, укрепление американской валюты может сделать металлы дороже для иностранных покупателей, одновременно перенаправляя капитал в активы, номинированные в долларах.

Когда надежная государственная облигация приносит вам солидный доход просто за ожидание, хранение металла внезапно приобретает свою цену. А если к этому добавить еще и укрепление доллара, то это создает реальный фактор, препятствующий росту цен.

Брайан Коннели, советник по драгоценным металлам

Фиксация прибыли превратила давление в коррекцию

Хотя это не связано напрямую с изменением политики ФРС, фиксация прибыли в начале года ускорила коррекцию цен на золото и серебро. После исторического роста цен на драгоценные металлы многие спекулятивные трейдеры воспользовались возможностью зафиксировать прибыль.

Это немедленное давление со стороны продавцов, особенно на фьючерсных рынках, биржевых фондах (ETF) и других бумажных рынках, может вызвать резкие колебания цен. Положительным моментом является то, что инвесторы, оставшиеся на рынке, как правило, являются долгосрочными держателями, а не краткосрочными спекулянтами, гоняющимися за быстрой прибылью.

В целом, эти политические решения и рыночные реакции указывают на то, что недавняя коррекция не была референдумом о роли золота как средства сохранения стоимости. Вместо этого драгоценные металлы реагировали на процентные ставки, доллар и краткосрочные инвестиции инвесторов, выводящих средства после значительного роста.

Крупные банки видят приближение дна

Хотя процентная политика ФРС остается основным краткосрочным фактором, сдерживающим рост цен на драгоценные металлы, долгосрочные благоприятные факторы все еще достаточно сильны, чтобы все большее число крупных финансовых институтов считали, что золото, возможно, приближается к дну текущей коррекции.

Рассмотрим компании, объединенные одной общей идеей:

• HSBC утверждает, что распродажа золота, возможно, подходит к концу, и снижение цен потенциально привлечет покупателей из центральных банков и охотников за выгодными предложениями.
• Saxo Bank считает, что принудительная ликвидация сменится консолидацией и формированием базы.
• Крейг Хемке из Sprott Money утверждает, что золото и серебро, возможно, уже достигли своих минимумов 2026 года, если рынок достиг «пика жесткой позиции».
• State Street видит, что поддержка укрепляется под рынком, и базовая траектория ведет золото обратно к его прежним максимумам.
• Руководители резервов центральных банков, опрошенные OMFIF, ожидают, что золото продолжит расти в течение следующего года.
• Goldman Sachs по-прежнему видит потенциал для восстановления золота после коррекции к концу года.
• Standard Chartered утверждает, что инвесторам не следует путать распродажу с окончанием ралли.
• TD Securities видит возобновление роста после урегулирования иранского конфликта.

Хотя никто не может точно предсказать точку разворота для драгоценных металлов, все больше крупных банков считают, что худшее из волны распродаж уже позади, что открывает путь для роста цен в краткосрочной перспективе. Фактически, большинство прогнозов цен на золото на 2026 год остаются значительно выше текущих уровней.

Все большее число крупных институтов говорят одно и то же. Возможно, худшее уже позади. Когда так много инвестиционных отделов придерживаются одинаковой позиции, к ним стоит прислушаться.

Стив Рэнд, старший советник по драгоценным металлам

У рядовых инвесторов наблюдается аналогичная ситуация

Обычно существует временной разрыв между прогнозами крупных игроков на Уолл-стрит и реакцией рядового инвестора. Во время 250-летия Дня независимости США компания Scottsdale Bullion & Coin наблюдала за позитивной реакцией розничных инвесторов.

2 июля, в день, когда люди обычно заняты пикниками, фейерверками и общением с друзьями и семьей, в нашем офисе было необычайно много работы, и телефоны звонили. Инвесторы проявляли активность, задавали вопросы и пользовались этой возможностью.

Это классический результат краткосрочных коррекций. Спекулятивные трейдеры выбывают из игры, в то время как долгосрочные инвесторы используют возможность скупить драгоценные металлы по более низкой цене, прежде чем цены возобновят свой восходящий импульс.

Люди действительно начинают обращать внимание на цены, и они видят то же самое, что и крупные игроки рынка, — это возможности. Когда и обычные инвесторы, и Уолл-стрит приходят к одному и тому же выводу, это привлекает наше внимание.

Брайан Коннели, советник по драгоценным металлам

Долгосрочные перспективы золота остаются сильными

Действия, оказывающие давление на золото, реальны, но эти препятствия носят временный характер. Политика процентных ставок ФРС, доходность казначейских облигаций, сила доллара и спекулятивная активность постоянно меняются.

Драгоценные металлы неоднократно переживали временные коррекции, вызванные этими факторами, на протяжении истории. Важно отметить, что эти краткосрочные препятствия не меняют основополагающих принципов долгосрочной устойчивости золота.

Центральные банки удваивают свои усилия

В течение последних четырех лет подряд центральные банки закупали в среднем около 1000 тонн золота. Вместо того чтобы сокращать закупки, правительства ускоряют их накопление.

Только в мае официальный спрос достиг 41 метрической тонны. Вопрос не столько в том, упадут ли цены на золото еще больше в 2026 году, сколько в том, почему долгосрочные перспективы золота остаются сильными.

Государственный долг стремительно растет

К сентябрю 2026 года государственный долг США, по прогнозам, достигнет $40 триллионов долларов. Между тем, процентные платежи составляют $1 триллион долларов годового федерального бюджета. В то время как эксперты предупреждают о неустойчивой фискальной траектории, политики продолжают тратить и занимать все больше.

В то же время глобальная тенденция дедолларизации угрожает свергнуть доллар как мировую резервную валюту. Современное правительство забыло то, что знали отцы-основатели о золоте, серебре и надежных деньгах.

Золото — это защита

Краткосрочные колебания цен привели к снижению стоимости золота и серебра, но это не изменило первоначальную причину, по которой инвесторы владеют драгоценными металлами. Золото никогда не было просто средством обогащения. Речь никогда не шла о точном прогнозировании минимумов или попытках торговать каждым движением графика. Для серьезных инвесторов смысл всегда заключался в защите.

Защита богатства от инфляции. Защита покупательной способности валюты, которую можно печатать по своему желанию. Защита сбережений от правительства, которое постоянно занимает, тратит и наращивает долг без реального контроля.

Главная причина владеть золотом никогда не заключалась в обогащении. Это защита, и точка. Защита богатства. На этом мы стоим, и мы не сдвинемся с места.

Брайан Коннели, советник по драгоценным металлам

Когда долгосрочные перспективы драгоценных металлов остаются сильными, снижение цен может дать инвесторам возможность купить защиту со скидкой. Ожидание идеального минимума может показаться разумным, но рынки редко позволяют это сделать так легко. К тому времени, когда все согласятся, что дно достигнуто, возможность может быть уже упущена.