Цены на нефть рухнули, золото подорожало: это все, что вам нужно знать

Это однодневное расхождение говорит само за себя. Нефть падает. Золото растет. Тот же катализатор. Это означает, что премия за войну исчезла с рынка нефти. Но монетарная премия не исчезла с рынка золота. Структурным силам, движущим этим ралли, не нужен кризис. Им просто нужна математика — а математика не изменилась.

Вот цифры. В пятницу золото подорожало на 1,5% до $4.868 долларов. Цена на серебро выросла до $79,60 долларов — это четвертый подряд недельный рост, примерно на 4% за неделю. Соотношение золота и серебра завершило пятницу на отметке около 61, оставаясь вблизи самого низкого уровня за более чем месяц.

Почему цены на нефть упали на 11% в пятницу — и какое отношение это имеет к золоту?

Чтобы понять пятничную ситуацию, нужно выяснить, что ей предшествовало.

С февраля Иран ограничил коммерческое судоходство через Ормузский пролив. Это узкий водный путь, по которому обычно проходит около 20% мировых поставок нефти и природного газа. Блокада сократила мировые поставки нефти примерно на 10 миллионов баррелей в день. В результате цены на нефть марки Brent подскочили на 10–13% после начала перебоев. Инфляция цен на энергоносители оставалась высокой в ​​течение нескольких недель. Этот шок предложения стал «премией за войну» — заложенной в цены на нефть и, что особенно важно, в инфляционные ожидания во всем мире.

А затем наступила пятница.

Министр иностранных дел Арагчи объявил о возобновлении работы пролива.

В соответствии с прекращением огня в Ливане, проход для всех коммерческих судов через Ормузский пролив объявляется полностью открытым на оставшийся период прекращения огня.

Реакция рынка была незамедлительной. Нефть марки WTI упала более чем на 10%. Цена на нефть марки Brent резко снизилась. Цены на природный газ резко упали. Акции взлетели на фоне перспектив снижения цен на энергоносители и ослабления инфляции.

Эта «военная премия» испарилась за считанные часы.

Однако золото не последовало за нефтью. Вместо этого оно выросло на 1,5% до $4.868 долларов. Серебро поднялось до $79,60 долларов, продолжив свой недельный рост примерно на 4%. Когда один и тот же катализатор обрушивает нефть и поднимает золото в один и тот же день, рынок посылает точный сигнал. Движущими силами этих двух активов являются совершенно разные факторы.

Если военная премия исчезла, почему золото продолжает расти?

Этот вопрос большинство финансовых аналитиков обходят стороной. Вот ясный ответ.

Золото не приносит дохода. По нему не выплачиваются дивиденды, купоны, проценты. Поэтому его основной конкурент — это процентные активы, а именно, казначейские облигации США. Когда реальная доходность высока, у инвесторов есть веская причина держать облигации, а не золото. Когда реальная доходность падает, эта причина исчезает. Золото становится более привлекательным по сравнению с ними.

В течение нескольких недель конфликт с Ираном поддерживал высокие инфляционные ожидания. Рост цен на нефть означал рост потребительских цен. Рост потребительских цен означал, что Федеральная резервная система не могла снизить ставки. Фактически, ФРС, возможно, даже пришлось бы рассмотреть вопрос о повышении ставок. В результате реальная доходность оставалась высокой. Это был тот самый фактор, который сдерживал рост цен на золото.

Все изменилось за одну торговую сессию в пятницу.

Обвал цен на нефть резко снизил инфляционные ожидания. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала до 4,23%. Что еще более важно, ожидания относительно процентных ставок на конец 2026 года впервые с начала марта опустились ниже 3,50% — еще до начала блокады Ормузского пролива. Короче говоря, рынки сейчас учитывают, что у ФРС есть реальный потенциал для снижения ставок.

Вот полная цепочка, шаг за шагом:

Низкое падение цен на нефть → снижение ожидаемой инфляции → снижение ожидаемых процентных ставок → снижение реальной доходности → падение альтернативной стоимости золота → рост цен на золото.

Цены на нефть лишились геополитической премии. Премия снижения ставок стала учитываться в цене золота. Именно поэтому оба показателя двигались в один и тот же день — в противоположных направлениях, по совершенно разным причинам.

Вам не нужен кризис, вам нужна математика

Опытные инвесторы интуитивно это понимают. Тем не менее, редко можно увидеть столь однозначное подтверждение этого за одну торговую сессию.

Структурная привлекательность золота не основана на войнах или закрытии морских путей. Вместо этого она основана на фискальной арифметике. Рассмотрим факты. Правительство США в этом финансовом году превысило $1 триллион долларов в годовых выплатах по долгу — больше, чем весь оборонный бюджет. ФРС удерживает ставки на уровне 3,50–3,75% и не может двигаться ни в одном направлении, не сломав чего-либо. Между тем, центральные банки были чистыми покупателями золота в течение 17 месяцев подряд.

Ни один из этих фактов не изменился в пятницу.

Что это значит для цен на золото?

Вот что упускает из виду большинство сообщений о пятничном обвале цен на нефть.

Если перемирие в Ормузском проливе сохранится, а цены на нефть продолжат падать, мартовский переизбыток инфляции начнет выглядеть временным. Напомним, что индекс потребительских цен в том месяце подскочил до 3,3%. Если цены на энергоносители продолжат снижаться, этот скачок может не повториться.

Кроме того, Федеральный комитет по открытым рынкам в настоящее время проводит предварительную сессию перед заседанием, которое состоится 28-29 апреля. Благодаря свежим данным ФРС сможет сохранить ставки на прежнем уровне или даже подать сигнал о снижении к середине года.

Это тот сценарий, при котором золото не просто удержится на уровне $4.800 долларов. Оно вернется к отметке в $5.000 долларов.

С другой стороны, перемирие может не сохраниться. Морские мины все еще разминируются. Грузоотправители все еще ждут ясности. Тем не менее, урок пятницы остается в силе. Золото выросло благодаря деэскалации. Оно выросло в день, когда наблюдался рост рисков. Оно выросло, в то время как цены на нефть свободно падали. Основой этого рынка является монетарный, а не геополитический фактор.

Именно на этот сигнал должны обращать внимание долгосрочные держатели акций.

На что обратить внимание

Запрет на публичные выступления в рамках FOMC продлится до заседания 28-29 апреля. До этого момента ни один представитель ФРС не будет выступать публично. В результате рынок будет торговать исключительно на основе данных и дипломатии, а не рекомендаций ФРС.

Три момента, за которыми следует внимательно следить. Во-первых, доходность 10-летних казначейских облигаций — ожидайте дальнейшего снижения ниже 4,2%. Во-вторых, цены на нефть — любое движение к довоенному диапазону меняет расчеты инфляции. В-третьих, показатели потребительских расходов за апрель — это предпочтительный показатель инфляции для ФРС и следующий важный сигнал о том, исчезнет ли мартовский перерасход.

Золото завершило прошлую неделю на отметке $4.868 — четвертый подряд недельный рост. Серебро закрылось в пятницу на уровне $79,60. Расхождение между ценами на нефть и золото в пятницу объясняет, почему этот импульс имеет структурную основу.