Центральные банки покупают золото, в то время как частное владение драгметаллом не поощряется

Среди активных покупателей Польша и Китай. Однако участие принимают многие страны развивающегося мира. В настоящее время доля золота в официальных резервах растет.

Почему? Что заставляет страны с развивающимися рынками покупать золото? Со стороны это можно воспринять как признак экономической мощи. В конце концов, поскольку доллар по-прежнему является мировой резервной валютой, большинство стран не могут просто «печатать деньги» для погашения международных обязательств. Они должны зарабатывать или накапливать их – за счет экспорта, торгового баланса или заимствований – и затем решать, как их распределять. Использование этих ограниченных средств для приобретения золота особенно показательно. Они используют те же средства, за счет которых могли бы стабилизировать свои валюты, выплачивать государственные долги или закупать необходимые импортные товары. Другими словами, это не праздный капитал. Когда центральный банк выбирает золото вместо долларовых резервов, он сознательно идет на компромисс. Не потому, что у него избыток благосостояния, а потому, что он видит долгосрочную выгоду во владения золотом, а не долларами.

Возьмем Египет. В последние годы страна увеличила свои запасы золота, хотя переживает инфляцию и девальвацию валюты после египетского финансового кризиса 2023-2024 годов.

Это не единичный случай. Аналогичное давление существует во всех развивающихся странах, увеличивающих свои золотые резервы. Это говорит о том, что сила центрального банка не равна благосостоянию домохозяйств. На самом деле, эти два показателя могут двигаться в противоположных направлениях. Когда центральный банк накапливает золото, в то время как его валюта слабеет, он фактически перемещает стабильность, укрепляя собственный баланс и позволяя гражданам нести расходы в виде инфляции (повышение цен и снижение покупательной способности).

Мы уже сталкивались с подобным. В конце 1990-х и начале 2000-х годов страны, столкнувшиеся с валютной нестабильностью, часто добавляли золото в качестве резервного якоря. Но это не предотвратило внутренних трудностей – это просто помогало правительствам стабилизировать свое положение на международной арене. В мире, где валюты не подкреплены материальными активами, для граждан не имеет значения, сколько золота находится в распоряжении центрального банка. Важно то, сколько он печатает валюты.

Урок прост: запасы золота могут отражать валютный кризис в той же степени, что и экономическую мощь. И когда учреждения активно покупают, это часто является сигналом не процветания, а беспокойства по поводу самой экономической системы. Что конкретно беспокоит? Трудно сказать наверняка, но вот несколько очевидных вариантов:

• Проблемы с платежным балансом (когда, например, долги страны выражены в долларах и должны быть возвращены в них);
• Проблемы с суверенным долгом (когда дефицитные расходы правительства и значительные заимствования для их финансирования повышают вероятность дефолта);
• Политический риск (попадание под санкции США и полная невозможность использовать доллары).

Интересно, что конкретный риск варьируется от страны к стране. Тем не менее, страны выбирают одно и то же решение.

Когда доступ к золоту становится ограниченным

Теперь рассмотрим совсем другую историю. Финансовая платформа Revolut недавно ограничила доступ к торговле золотыми и серебряными токенами для пользователей в некоторых частях Европы.

Revolut больше не будет предоставлять услуги по торговле драгоценными металлами для клиентов в большинстве стран ЕС, в результате чего все оставшиеся позиции будут закрыты после 15 июня.

Макс Карпис

Объяснение? «Коммерческое решение». Только вот такой ответ вызывает еще больше вопросов! Цифровые активы, привязанные к золоту, становятся популярнее, а общая рыночная капитализация превышает миллиарды долларов.

Сообщается, что компания Tether, выпускающая стейблкойны, входит в число 30 крупнейших в мире компаний, владеющих золотом.

Так почему вдруг ограничивают доступ? Есть несколько правдоподобных объяснений:

• Сложности регулирования в Европейском союзе;
• Низкая прибыль по сравнению с другими финансовыми продуктами;
• Возможное изменение бизнес-приоритетов.

Что мы имеем с точки зрения клиента? Еще один барьер между индивидуальными инвесторами и альтернативными средствами сбережения. И это происходит не в вакууме.

В различных юрисдикциях регулирующие органы проявляют все больший интерес к вопросам доступа к так называемым «альтернативным активам», особенно к тем, которые конкурируют с традиционными валютами. Это не означает, что предпринимаются скоординированные усилия, направленные на то, чтобы снизить доступность золота. Но это отражает очевидную подоплеку: денежные системы, как правило, поощряют активы, на которые они могут повлиять, и ограничивают те, на которые повлиять не могут.

Правительства-должники по всему миру все активнее перекладывают бремя обслуживания долга на своих граждан, разгоняя инфляцию. Чем меньше граждан владеют валютой, тем менее эффективна эта схема. И во времена высокой инфляции (независимо от официальных данных) цена на золото, как правило, более четко отражает покупательную способность, чем правительственные пресс-релизы.

Вот пример. На графике ниже показана цена на золото за 6 месяцев в трех разных валютах: долларе США, японской иене и китайском юане:

Вам решать, как интерпретировать этот график. На мой взгляд, он показывает, что за последние шесть месяцев наблюдается огромная разница в снижении покупательной способности из-за инфляции. Не завидуйте японским инвесторам, которые увидели прирост в 3% по сравнению с инвесторами из США, потому что эта разница обусловлена более высокой инфляцией в Японии. Честно говоря, вызывает недоумение тот факт, что за последние шесть месяцев китайская валюта показала лучшие результаты, чем доллар.

Индия оказывает давление на частное владение золотом

Наконец, давайте посмотрим на Индию – страну с крупнейшими в мире запасами золота среди домохозяйств. В Индии владение золотом – это не просто финансовый аспект, это культурное наследие, глубоко укоренившееся в семейной жизни многих поколений. Что делает последние тенденции в политике особенно заметными.

Согласно сообщениям из таких источников, как Reuters, Индия сохранила высокие импортные пошлины и внедрила программы, направленные на возвращение золота, находящегося в частных руках, в финансовую систему. Ограничения в поставках привели к повышению местных премий. Другими словами, местный спрос на золото и серебро выше, чем предложение, поэтому продавцы повышают надбавку. Покупатели платят больше за то же количество золота.

Здесь важно уточнить. Это не «война с золотом» в прямом смысле этого слова. С точки зрения правительства, такая политика служит четким целям:

• Высокие пошлины помогают снизить зависимость от импорта
• Пошлины также улучшают баланс текущих операций
• Программы «монетизации золота» повышают осведомленность правительства о частном благосостоянии

С точки зрения правительства, это рациональные цели. Но они требуют компромиссов. А когда речь о компромиссах, вы знаете, кто за них платит. Плата для домохозяйств:

• Более высокие затраты на приобретение физического золота
• Больше сложностей при частном владении золотом
• Больше стимулов для его конвертации в финансовые продукты

Пока что эти «стимулы» не переросли в прямое принуждение. Правительство пока полагается на пряник, а не кнут. Но ясно, какова конечная цель. Возможно, правительство считает, что золото — слишком важный актив, чтобы оставлять его в руках людей.

И снова мы наблюдаем знакомую закономерность: институциональный контроль усиливается за счет индивидуальных свобод.

Что связывает эти три истории?

На первый взгляд, они сами по себе. Но все они указывают в одном направлении.

• Центральные банки увеличивают свои золотые резервы
• Доступ к альтернативным источникам золота усложняют
• Правительства подталкивают частных владельцев к более контролируемым системам

И это не совпадение. Это отражает более широкий сдвиг в способах сохранять благосостояние и в том, кто будет его контролировать.

Конечно, все это не означает, что мировая экономическая система разваливается. Но это говорит о том, что роль золота меняется. Оно не исчезает. Его ценность не падает. Оно перемещается в центр – особенно для учреждений. И это должно вызывать резонный вопрос у простых людей: если центральные банки продолжат рассматривать золото как стратегический актив, какую роль оно должно играть в ваших собственных сбережениях?

Я здесь не для того, чтобы указывать, что делать с вашими деньгами. Но я скажу вот что: периоды экономической неопределенности, как правило, показывают, что учреждения ценят больше всего. Прямо сейчас этот сигнал очевиден.

Центральные банки не сокращают свои запасы золота, а увеличивают их. История показывает, что это происходило во времена валютного давления, растущего долга и снижения уверенности в экономическом росте. Мы уже сталкивались с этим раньше. И каждый раз результат был схожим. Диверсификация с помощью золота — это не реакция на новости. Речь о подготовке к тому, что новости подразумевают.