Цена на золото растет на фоне глобального экономического спада

В Соединенных Штатах розничные продажи стагнируют, контрольная группа сокращается, а годовой темп роста упал до самого низкого уровня за 20 месяцев.

В то же время количество невыплат по кредитам продолжает расти и приближается к самым высоким показателям с 2017 года. Значительно увеличиваются задержки платежей на 90 дней и более.

Однако дефолты предшествуют списаниям долгов, которые затем оказывают давление на прибыль банков и, если тенденция сохранится, на капитал. Кредитование ухудшается именно в тот момент, когда замедляется экономическая активность — исторически нестабильное сочетание.

В Европе уровень безработицы во Франции вырос до 7,9%, а уровень безработицы среди молодежи составил 21,5%.

В Германии наблюдается рост промышленных заказов, но это в значительной степени обусловлено расходами на оборону, финансируемыми за счет государственного долга. Без учета бюджетного эффекта, темпы роста частного сектора остаются вялыми, а строительство продолжает сокращаться. Рост приобретает административный характер.

В Китае уровень доверия домохозяйств остается близким к исторически низким показателям, около 90, после лопнувшего пузыря на рынке недвижимости.

Продажи жилья по-прежнему на 50% ниже уровня 2021 года. Автомобильный рынок в январе упал на 19%, при этом повсеместно наблюдается двузначное снижение.

Китайские потребители по-прежнему парализованы разрушением богатства, накопленного на рынке недвижимости.

В Соединенном Королевстве объем производства также подтверждает замедление активности. Он снизился на 0,5% в месячном исчислении по сравнению с ожидаемым снижением на 0,1%, после роста на 2,1% в предыдущем месяце (пересмотрено до 1,9%). Разворот резкий и более внезапный, чем ожидалось.

После технического отскока в конце года британский промышленный сектор снова падает, что говорит о быстром истощении как внутреннего, так и внешнего спроса. Этот тип негативного сюрприза в условиях, уже отмеченных замедлением в США, Китае и Европе, усиливает идею нисходящей синхронизации глобального производственного цикла.

В этом контексте устойчивость казначейских облигаций перед лицом европейских продаж является сильным сигналом. Скандинавские пенсионные фонды, безусловно, сократили свои позиции, но доходность остается сдержанной. Это указывает на то, что общий спрос на долгосрочные облигации значительно превосходит политический шум.

Рынок облигаций сейчас закладывает в цены более выраженное замедление и растущий риск изменения денежно-кредитной политики. Доминирует не геополитика, а экономический цикл.

В этой же ситуации золото укрепляет свои позиции. Когда рост замедляется, количество дефолтов увеличивается, а реальные процентные ставки стабилизируются, актив, не имеющий риска контрагента, полностью восстанавливает свою страховую функцию. Это движение не инфляционное: оно в первую очередь защитное.

К этому добавился еще и структурный фактор: чрезвычайно быстрый дефляционный эффект ИИ. Каждую неделю новый сектор подвергается «разовому удару». После страховых брокеров под давлением оказались управляющие активами и финансовые посредники, которым предстоят решения на основе ИИ, способные заменить значительную часть консультаций, предоставляемых людьми.

Одного запуска финансового планировщика на основе ИИ от Altruist было достаточно, чтобы оказать давление на целый сегмент компаний, акции которых котируются на бирже. LPL Financial (LPLA), Raymond James (RJF), Charles Schwab (SCHW), Stifel (SF) и Morgan Stanley (MS) зафиксировали значительные объемы продаж.

Это не просто ротация секторов, а ожидаемое снижение маржи. ИИ действует как жестокий шок производительности, но также и как дефляционный шок: он снижает барьеры для входа на рынок, уменьшает комиссионные и подрывает бизнес-модели, исторически основанные на человеческом посредничестве.

После издателей юридического программного обеспечения и некоторых сегментов SaaS, традиционные финансы теперь оказались под прямым давлением.

Парадокс очевиден: ИИ увеличивает долгосрочный потенциал производительности, но в краткосрочной перспективе оказывает дефляционное и дестабилизирующее давление на доходы, занятость квалифицированных кадров и рентабельность. В экономике, уже находящейся в фазе замедления, этот шок не компенсирует цикл — он ускоряет переход и усиливает напряженность.

Таким образом, мы сталкиваемся со сложной конфигурацией: синхронное замедление в трех основных блоках, постепенный рост дефолтов, рынок облигаций, остающийся устойчивым, несмотря на зарубежные продажи, рост цен на золото и технологический шок, который снижает рентабельность в сфере услуг с высокой добавленной стоимостью.