Цена на золото продолжит испытывать трудности?

Этот сдвиг в приоритетах происходит в особенно нестабильный момент для рынка золота. Цены только что пережили самое резкое недельное падение с 1980-х годов после того, что старший инвестиционный стратег U.S. Bank Wealth Management Роб Хоуорт описал как спекулятивный обвал в начале этого года.

После достижения исторических максимумов в конце января золото изо всех сил пытается восстановить свой импульс, даже несмотря на усиление геополитической напряженности — необычное отклонение для актива, традиционно рассматриваемого как убежище.

По словам Хоуорта, нарушение типичного поведения золота отражает более широкий сдвиг в динамике рынка. Рост номинальных и реальных процентных ставок снижает привлекательность металла, в то время как ожидаемые потоки средств в защитные активы вместо традиционных инструментов хеджирования, таких как золото или казначейские облигации, отдают предпочтение ликвидности — а именно доллару США.

Даже государственные облигации не смогли привлечь спрос, а их доходность выросла до многомесячных максимумов, что подчеркивает, как инфляция и шоки предложения доминируют в мышлении инвесторов. Хоуорт отметил, что даже защищенные от инфляции ценные бумаги (TIPS) не являются безопасными убежищами в нынешних условиях.

Они также чувствительны к дюрации, и реальная доходность растет, поэтому они страдают.

В то же время спекулятивные позиции на рынке золота становятся все более серьезным препятствием. Хоуорт отметил, что уровень в $4.500 долларов представляет собой важный психологический порог, и дальнейшее снижение вероятно, если инвесторы будут вынуждены ликвидировать свои активы на фоне общего стресса в портфеле.

Спекулянты оказались перед непростым выбором. Многие пытались переждать февральскую волатильность, но значительная часть вложений сейчас в убытке — и ситуация способна усугубиться.

По словам Хоуорта, спекулянты не только несут убытки, но и не могут рассчитывать на вмешательство центральных банков для оказания столь необходимой поддержки.

Хоуорт объяснил, что многие центральные банки, которые подстегнули рост цен на золото, также являются чистыми импортерами энергоносителей. С резким ростом цен на нефть и значительным повышением стоимости сжиженного природного газа и удобрений их финансовые ресурсы перенаправляются на обеспечение основных поставок.

Хоуорт подозревает, что капитал, который мог бы быть направлен на золотые резервы, теперь используется для «поддержания жизнедеятельности» — финансирования энергетики, продовольствия и критически важных инфраструктурных нужд.

Это перераспределение помогает объяснить, почему золото не отреагировало положительно на эскалацию геополитических рисков. Он сказал, что в нынешних условиях спрос на активы-убежища сменяется борьбой за ликвидность.

Страны и компании отдают приоритет доступу к долларам США для закупки энергоносителей и поддержания цепочек поставок, а не накоплению золота.

Чем дольше это будет продолжаться, тем хуже станет ситуация; это сдерживает рост цен на нефть, вредит мировой экономике, но не помогает золоту.

В перспективе продолжительность конфликта, и особенно устойчивые перебои в энергетических потоках, будут иметь решающее значение. Хоуорт считает, что четырех-шестинедельный период, установленный администрацией Трампа, станет ключевым переломным моментом.

Если высокие цены на нефть сохранятся до середины апреля, предприятия и потребители начнут вносить более существенные корректировки, включая перекладывание более высоких издержек на конечные рынки, сказал он. Это, в свою очередь, может усилить инфляционное давление и еще больше ужесточить финансовые условия.

Для золота такой сценарий представляет собой сложную ситуацию. Более высокая инфляция, вызванная ограничениями предложения, как правило, приводит к росту доходности облигаций, что исторически оказывает давление на не приносящие дохода активы. В то же время традиционные защитные активы не обеспечивают защиту, оставляя инвесторам меньше четких инструментов хеджирования.

В этих условиях, по словам Хоуорта, он не видит признаков структурного сдвига от доллара США или рынка казначейских облигаций, который бы немедленно возродил привлекательность золота.

Говоря о золоте, он добавил, что ожидает периода консолидации драгоценного металла по мере устранения спекулятивных излишков и стабилизации макроэкономических условий.

Он добавил, что покупки центральных банков могут в конечном итоге возобновиться, но не раньше, чем ослабнут геополитические потрясения и нормализуются энергетические рынки. До тех пор инвесторы в золото вынуждены ориентироваться в непривычной обстановке — в условиях, когда войны, инфляция и шоки предложения не стимулируют спрос на золото как на актив-убежище, а скорее отвлекают капитал от него.

Происходит своего рода перезагрузка. Это становится не ценовым уровнем, на котором они будут накапливать золото, а скорее временным периодом.

Дело не в том, что центральные банки чувствительны к ценам. Они не хедж-фонды, которые переоценивают рыночную стоимость своих золотых резервов, но сейчас, из-за потребностей общества, у них есть потребность в других активах, которые в настоящее время более важны и дефицитны.