Три столпа долгосрочного бычьего рынка золота

Первый и самый важный фактор — приближающийся долгосрочный медвежий рынок акций. Это самый надежный исторический сигнал, но он еще не появился.

Долгосрочные тенденции на рынках акций и золота, или твердых активов в целом, могут накладываться друг на друга в важные поворотные моменты, как это было в конце 1940-х, середине-конце 1960-х и снова сегодня. Тем не менее, история показывает, что наибольший долгосрочный рост цен на золото и твердые активы, как правило, следует за окончанием длительных бычьих рынков акций.

Эту закономерность трудно игнорировать. Рынок акций достиг пика в 1929 году, в то время как золотые акции достигли пика восемь лет спустя. Акции снова достигли пика в 1968 году, а драгоценные металлы и твердые активы — более 11 лет спустя. Затем акции достигли максимума в 2000 году, а драгоценные металлы и твердые активы — примерно 11 лет спустя.

Фондовый рынок еще не достиг своего долгосрочного пика, а значит, долгосрочный бычий рынок золота и твердых активов находится на ранней стадии.

Второй фактор — это продолжительный медвежий рынок облигаций, который начался после Covid и уже формируется, во многом так же, как это было в середине-конце 1960-х годов.

Длительный медвежий рынок облигаций изначально подталкивает капитал к акциям, но он также поддерживает золото и другие твердые активы. Однако со временем продолжительный медвежий рынок облигаций негативно скажется на акциях.

Именно так произошло в конце 1960-х годов, и это может повториться в ближайшем будущем.

На данном этапе капитал начинает ускоренно перетекать из акций в золото и другие твердые активы. Этот момент еще впереди, но он является важной частью долгосрочной траектории.

Также ухудшается финансовое положение США.

Долгосрочный медвежий рынок облигаций напрямую связан с этим фактором, поскольку долговые проблемы не возникают в отрыве от рынка облигаций. Главный вопрос очевиден: соотношение долга к ВВП должно снизиться, и наиболее вероятный путь к этому лежит, в первую очередь, через инфляцию и экономический рост.

Что говорит история США? В 1930-х годах процентные платежи были высокими, но отношение долга к ВВП было очень низким. Снижение ставок помогло сократить процентные платежи и профинансировать военные действия. К концу 1940-х годов отношение долга к ВВП было высоким, но процентные платежи — низкими. В 1942 году ФРС ввела контроль кривой доходности, и после 1947 года отношение долга к ВВП, наконец, снизилось. Ценой этого стала высокая инфляция в 1940-х годах. В конце 1980-х и начале 1990-х годов процентные платежи были чрезвычайно высокими, но отношение долга к ВВП все еще оставалось очень низким. Сочетание снижения процентных ставок, ужесточения налогово-бюджетной политики и технологического бума помогло устранить этот дисбаланс.

Сегодня ситуация намного сложнее. Все достигло предельных значений, а облигации вступили в продолжительный медвежий рынок.

Отношение долга к ВВП является экстремальным, процентные платежи — экстремальными, а проценты по долгу относительно низкие, в среднем всего 3,4%.

Значительное повышение ставок приведет к увеличению процентных платежей и долгового бремени.

Вот почему контроль кривой доходности является наиболее вероятной мерой политики, позволяющей удерживать доходность на низком уровне, в то время как инфляция и номинальный рост постепенно снизят соотношение долга к ВВП.

Последним фактором является спрос центральных банков на золото. Центральные банки четко видят общую картину: растущий долг США, устойчивый медвежий рынок облигаций и сдвиг в сторону многополярного мира. В ответ они увеличивают свои золотые резервы.

С 1960 по 1990 год доля золота в резервах колебалась от 40 до 65 процентов. На пике в 1980 году она составляла около 65 процентов. Согласно последним данным, сегодня этот показатель составляет всего 27 процентов.

Покупки со стороны центробанков сыграли важную роль в формировании минимумов на рынке золота в 2018 и 2022 годах. Продолжающиеся покупки, вероятно, помогают укрепить нижнюю границу сейчас.

Эти факторы не изолированы друг от друга. Они подкрепляют друг друга.

Продолжающийся медвежий рынок облигаций ухудшает финансовые перспективы США, что, в свою очередь, стимулирует рост спроса центральных банков на золото.

Основным катализатором, влияющим на общую картину, станет то, что медвежий рынок облигаций перекинется на акции. За эти, вероятно, последует гораздо более масштабный отток капитала в золото.