Топ-менеджер хедж-фонда: 15% портфеля в золоте — новая норма

Прежде чем мы перейдем к причинам, почему Рэй Далио из Bridgewater считает, что инвесторам следует увеличить инвестиции в золото, давайте поговорим о том, как для инвесторов вообще стало нормальным инвестировать в драгметалл.

Конечно, инвестиции в золото всегда считались благоразумной опцией среди индивидуальных инвесторов. Но профессиональные финансовые менеджеры и институциональные инвесторы открыто недолюбливали драгоценные металлы.

На протяжении десятилетий эмпирическое правило, определявшее инвестиции, ограничивалось двумя классами активов: корпоративной прибылью и долгом.

Как бы странно это ни звучало сегодня, но если обычный инвестор владел золотом, считалось, что он владел «альтернативным активом» наряду с такими нишевыми инвестициями, как произведения искусства, криптовалюты, редкие вина или виски и, возможно, некоторая недвижимость.

Такой взгляд остался в прошлом. Во время карантина из-за COVID-19 и последовавшей инфляции (и поистине странных спекулятивных маний, связанных, среди прочего, с мультяшными обезьянками) эмпирическое правило начало меняться. И на то были веские причины! По данным Bloomberg, главной из них стал тот факт, что рынки государственного долга США пережили худший год с 1787 года. Так называемые «безопасные» инвестиции на самом деле были не такими уж безопасными — в этом на собственном опыте убедился сначала Silicon Valley Bank, а затем и несколько других банков (и миллионы инвесторов).

Примерно в это же время мировые банки начали рекомендовать диверсификацию с использованием золота. Процент варьировался (5-15%), но причина была очевидной: другим инструментам хеджирования и активам-убежищам больше нельзя было доверять.

Не случайно цены на золото отправились к новым историческим максимумам. Только в 2024 году было установлено (и побито) около 40 ценовых рекордов! В течение 2022-2024 годов центральные банки установили три рекорда по объему покупок золота подряд, а мировой спрос на золото установил новый рекорд в первом квартале 2026 года.

Несмотря на то, что пандемия осталась далеко позади, мы все еще переживаем последствия тех трудных лет. Далио считает, что доля золота в портфеле в 10% — это слишком мало, и целью должны быть 15%. Это изменение должно заставить нас остановиться и задуматься. Почему так?

Доводы Далио — это кризисы и валюта.

Первое вряд ли нуждается в объяснении, не так ли? С момента введения карантина каждый год происходит что-то ужасное. «Розничный апокалипсис» и крах малого бизнеса. Российско-украинский конфликт и превращение доллара Байденом в оружие. Судно заблокировало Суэцкий канал, нарушив глобальную цепочку поставок. Глобальный рост государственного долга (и последующий кризис стоимости жизни). Второй, третий и четвертый по величине банковский крах в истории США. Неожиданное нападение ХАМАС на Израиль. Текущие проблемы в Ормузском проливе и продолжающийся энергетический кризис.

Однако, честно говоря, одним из самых серьезных ударов по экономике США стало повышение процентных ставок в 2023-2024 годах до самого высокого уровня за последние 50 лет. Каждый опытный аналитик знал, к чему это приведет.

Долгов было слишком много — как на федеральном уровне, так и среди домашних хозяйств. Мы провели почти два десятилетия, работая в условиях, когда долги практически ничего не стоили. Выросли целые отрасли, которые могут функционировать только при неограниченном бесплатном кредите. Когда бывший председатель ФРС Джером Пауэлл впервые начал повышать процентные ставки (в то время как инфляция приближалась к двузначным цифрам), я утверждал, что уже слишком поздно. Когда ставки на несколько месяцев превысили 5%, банки начали рушиться, а расходы федерального правительства на обслуживание долга составили $1 трлн долларов в год. Очевидно, что это не могло продолжаться долго. Всего через 14 месяцев ФРС изменила курс, хотя инфляция по-прежнему была вдвое выше целевого показателя в 2%.

Прошу прощения за этот урок истории, но я думаю, что помнить очень важно. Все эти факторы имеют отношение к аргументам Далио.

Он отметил, что все меньше международных транзакций совершается с использованием доллара США. Честно говоря, неудивительно.

Во-первых, существует риск санкций или использования доллара как оружия. Во-вторых, проанализируйте его показатели за последние шесть лет. Доллары потеряли по меньшей мере 22% своей покупательной способности с 2020 года – я говорю «по меньшей мере» из-за отсутствия данных по инфляции за октябрь 2025 года.

Несмотря на то, что это не отразилось в индексе потребительских цен, это влияет на покупательную способность американцев. Нет особых причин хранить доллары в течение длительного времени, даже если они необходимы для совершения транзакций. Если есть возможность, то нет причин отказываться от выбора другой, более стабильной валюты.

Даже крипто-транзакции, похоже, частично лишают доллар США блеска. (Я рассмеялся, когда прочитал, что КСИР планировал взимать $4 млн долларов в биткойнах с каждого танкера, проходящего через Ормузский пролив, но они не шутили). Международные платежи с использованием криптовалюты быстрее и дешевле, чем банковские переводы или электронные платежи, и их гораздо сложнее отследить или наложить на них санкции.

Главной проблемой для экономики США Далио считает стагфляцию. Я искренне надеюсь, что он ошибается. Со мной согласится любой, кто пережил последнюю стагфляцию в Америке.

В целом, Далио — один из самых проницательных макроэкономических мыслителей. Вот почему я к нему прислушиваюсь. Однако, есть один момент, в котором, на мой взгляд, он не прав.

Он советует обычным американцам диверсифицировать свои сбережения, отводя 15% на золото. Но решения о распределении активов слишком важны для будущего человека и должны приниматься в соответствии с каждым конкретным случаем.

Я просто хочу сказать, что нет единственно правильного ответа, который подошел бы абсолютно всем. Хотя думаю, Далио согласился бы со мной, если бы я сказал, что есть один неверный ответ для всех — это 0%.