Тенденция на рынке золота и серебра сигнализирует о приближении кризиса

Махарри начал со сравнения прогнозирования с заглядыванием «в тусклое зеркало», объясняя, почему отказывается привязывать данные к прогнозам. Он считает, что золото достигнет отметки в $5.000 долларов в относительно ближайшем будущем, но слишком много меняющихся факторов делают определение более точных временных рамок ненадежным.

Эта неопределенность не является причиной игнорировать происходящее. Золото и серебро уже сигнализируют о проблемах с долгами, денежно-кредитной политикой и доверием к доллару.

Риски в уверенности

Махарри упомянул Ларри Кадлоу, ведущего программы на Fox Business и бывшего директора Национального экономического совета в первой администрации Трампа, в качестве примера того, как традиционный экономический нарратив может вводить в заблуждение. Кадлоу недавно похвалил фондовый рынок, снижение налогов, дерегулирование и падение цен на энергоносители.

Но Кадлоу так же отзывался об экономике перед финансовым кризисом 2008 года.

Суть не в том, чтобы выделить одного комментатора. Цель — показать, как политический нарратив часто влияет на интерпретацию данных, в то время как крупные экономические потрясения могут оставаться скрытыми до тех пор, пока они не станут неизбежными.

Почему впереди пропасть?

Махарри ожидает серьезных проблем не потому, что сегодняшние экономические данные кричат о крахе, а потому, что фон кажется знакомым. Он связывает сегодняшнюю нестабильность с десятилетиями легких денег, пузырями активов, которые они подпитывали, и неспособностью справиться с последствиями чрезвычайных политических программ после предыдущих кризисов.

В 2019 году экономика США уже испытывала трудности из-за высоких ставок, что вынудило бы Федеральную резервную систему перейти к снижению ставок и количественному смягчению даже без пандемии. Он описал пандемию как удобное оправдание беспрецедентных монетарных и фискальных стимулов, которые отсрочили экономическую расплату.

Главный его аргумент — гигантская долговая черная дыра, которая делает практически невозможными нормальные процентные ставки. Именно поэтому политики требуют их снижения даже в условиях сохраняющейся инфляции. ФРС, по мнению Махарри, балансирует между рецессией и безудержным ценовым давлением.

Махарри утверждает, что рекордные цены на золото и серебро — не только про ценовой рост. Это история об ослаблении доллара, подрыве доверия и дедолларизации, происходящей в реальном времени.

Он не уверен в сроках или исходе. Он склоняется к краху или рецессии, но допускает, что экономика скатится к инфляционной стагнации, подобной той, что была в Японии в 1990-х годах. В любом случае, по его словам, последствия злоупотреблений в денежно-кредитной сфере невозможно избегать вечно.

Исторический рост цен на металлы

Махарри считает, что коррекция в конце года не положит конец бычьему рынку, и называет показатели предыдущего года исключительными. Золото выросло на 64% и установило 53 новых рекордных максимума. Серебро поднялось чуть менее чем на 148%, платина — на 125,9%, а палладий — чуть более чем на 80%.

Он сомневается, что такой рост будет наблюдаться из года в год, но считает, что широкий бычий тренд все еще набирает обороты. По его мнению, рыночная динамика отражает весь спектр проблем с долгом, смягчением денежно-кредитной политики и растущей неопределенностью.

Прогноз на 2026 год от Metals Focus

Махарри основывает свой взгляд на анализе лондонской консалтинговой компании Metals Focus. Он говорит, что их концепция соответствует темам, которые он выделил.

Среди основных движущих сил: постоянная инфляция, неопределенность в торговле и внешней политике США, долгосрочные долговые проблемы, превращение доллара в оружие, шаткие сигналы с рынка труда и дедолларизация. Metals Focus ожидает, что эти факторы сохранятся в 2026 году и будут поддерживать постоянный спрос на драгоценные металлы в качестве страховки портфеля.

Золото и цена выше $5.000 долларов

В конце года золото демонстрировало волатильнсть: скорректировалось с $4.500 долларов примерно до $4.330, а затем отскочило к максимуму $4.550 26 декабря. Он назвал скачок золота до $4.600 долларов невероятным.

Metals Focus ожидает, что цены на золото «значительно» превысят $5.000 долларов. «Неопределенность режима» в США, что означает резкие или непредсказуемые изменения в политике, — один из факторов спроса на активы безопасности. Также важным фактором выступает смягчение денежно-кредитной политики. По словам Махарри, ФРС неоднократно снижала ставки, несмотря на рост инфляции, и вернулась к количественному смягчению, которое он характеризует как по своей сути инфляционное явление.

Президент США Трамп, как ожидается, выберет нового председателя Федеральной резервной системы в ближайшие месяцы, и Махарри предполагает, что замена может быть даже более лояльной к смягчению политики, чем Джером Пауэлл. Он подчеркнул сохраняющийся дефицит бюджета и быстрый рост долга США как источник сомнений в долгосрочной устойчивости долга и роли доллара как резервной валюты.

Он также назвал покупку золота центральными банками основополагающей поддержкой. Центробанки увеличивали запасы золота более чем на 1.000 т в течение трех лет подряд, а Всемирный совет по золоту ожидает, что 2025 год станет четвертым таким годом.

Рекордные цены могут снизить спрос на ювелирные изделия при одновременном увеличении объемов переработки и добычи. Тем не менее, Metals Focus ожидает, что институциональные инвестиции возьмут на себя избыточное предложение. Махарри также упомянул новую концепцию портфеля 60/20/20, при которой 20% теперь предлагают отводить на альтернативные варианты, такие как драгоценные металлы. Даже небольшой переход в драгметаллы может стать значительным источником спроса.

Серебро и дефицит

Серебро выигрывает от тех же макроэкономических факторов, что и золото, но оно более волатильно из-за его роли в промышленности. Metals Focus предполагает, что в начале года давление могут оказать фиксация прибыли и восстановление баланса индексов, и металл даже может скорректироваться до $50 долларов, но коррекция будет непродолжительной.

В Metals Focus считают, что серебро вернется к историческим максимумам выше $80 долларов. На взгляд Махарри, важнее не краткосрочный откат, а в сокращении предложения на рынке в целом.

Спрос на серебро превышает предложение уже четыре года подряд, и, по прогнозам Института серебра, в 2025 году дефицит будет наблюдаться пятый раз. Структурный дефицит в 2024 году составил 148,9 млн унций, а четырехлетний дефицит — 678 млн унций, плюс 100 млн унций (по оценке) за 2025 год. Этот совокупный дефицит примерно равен годовому объему добычи.

Динамика, способствующая сжатию, была вызвана перемещением металла из Лондона в Нью-Йорк в апреле из-за волнений по поводу пошлин, а также высоким спросом в Индии. Это подтолкнуло цену на серебро выше $50 долларов в октябре, а позднее короткое сжатие 2.0 ненадолго подняло цены выше $80 долларов. Metals Focus ожидает, что проблемы с физической ликвидностью в Лондоне сохранятся из-за инвестиционного спроса, неопределенности с пошлинами, запасов в США, проблем с переработкой и структурного дефицита. Серебро, по прогнозу, может достичь трехзначного пика.

В промышленности пытаются заменить серебро, особенно в солнечной энергетике, но переход потребует времени, и серебро трудно заменить, поскольку оно является лучшим проводником электричества при комнатной температуре.