Тарифы нанесут ущерб серебру и цветным металлам, но увеличат спрос на золото

Аналитики TD Securities написали в четверг:

Подробности США о тарифах были более агрессивными, более непосредственными, более широкими и, по-видимому, более постоянными, чем ожидали рынки.

Президент Трамп объявил о новом базовом тарифе в размере 10% на весь импорт в США, при этом с 40 стран и ЕС будут взимать дополнительно сверх этого в качестве взаимного тарифа. Будут введены дополнительные отраслевые тарифы, в дополнение к 25%-ным тарифам на автомобили, вступающим в силу 3 апреля.

Наши первоначальные расчеты предполагают, что средняя тарифная ставка составит 30% для 13 стран плюс ЕС, на которые приходится почти весь торговый дефицит США и $2,8 трлн долларов импорта, и в 20% для остальных торговых партнеров, на которых приходится еще $460 млрд долларов импорта.

Максимальные оценки доходов от этого составят $600 млрд долларов, в дополнение к максимальным $200 млрд долларов от существующих тарифов IEEPA для Канады, Мексики и Китая, а также потенциальные доходы от секторальных тарифов в размере еще $200 млрд долларов.

TDS заявила, что ключевым выводом является то, что прогнозы доходов администрации Трампа основаны на базовом расчете существующего импорта, умноженного на новую тарифную ставку, что, безусловно, является завышенной оценкой.

Будет отвлечение торговли и оншоринг, что означает, что большая часть этих доходов, скорее всего, исчезнет. В той мере, в какой большие цифры доходов лежат в основе более крупных внутренних налоговых сокращений, это будет иметь значительные финансовые последствия для США.

Аналитики полагают, что базовый тариф в 10% окажется не подлежащим обсуждению, но некоторые затронутые страны могут добиться успеха в переговорах о снижении ответных тарифных ставок.

В указе четко прописано намерение действующей администрации использовать тарифы как инструмент поддержки экономики. Более того, при ухудшении производственных показателей (что может случиться при наступлении рецессии), власти планируют увеличить тарифные ставки. Стоит отметить, что объемы промышленного производства в США не показали роста ни в 2023, ни в 2024 году.

Эксперты прогнозируют сохранение повышенного уровня инфляции как минимум на ближайшие два месяца при условии сохранения текущей тарифной политики, что создает дополнительные вызовы для Федеральной резервной системы. По нашим оценкам, индекс потребительских цен может вырасти минимум до 3,5%. На оставшийся период года мы ожидаем замедление производственных показателей относительно базового тренда.

Особую обеспокоенность вызывает то, что усиление тарифного давления может привести к дестабилизации долгосрочных инфляционных ожиданий. Это существенно ограничит возможности Комитета по реагированию на потенциально более серьезное негативное влияние на экономический рост, чем предполагалось ранее.

TDS прогнозирует существенное влияние текущей ситуации на рынок сырьевых товаров, включая как промышленные, так и драгоценные металлы. Особый акцент делается на давление на внебиржевую торговлю драгметаллами (EFP). Это обусловлено тем, что 89% интереса к золоту на бирже Comex в настоящее время обеспечивается имеющимися запасами, а для серебра этот показатель составляет 57%. При этом стоит отметить, что, хотя платина на Nymex менее зависима от запасов, наблюдается ограниченный внутренний спрос на физическое золото.

При этом обвал EFP драгметаллов не обязательно окажется медвежьим для фиксированных цен. В конце концов, мы утверждаем, что золото на удивление «перекуплено, но недокуплено», особенно если учесть дополнительные возможности для спроса на убежище, пополненные военные сундуки макрофондов, значительную активность китайских покупателей, большой запас прочности против активности продаж CTA и здоровую настройку для кредитного плеча квантовых фондов.

Однако влияние на серебро и промышленные металлы менее однозначно, поскольку оно больше зависит от того, как отреагируют страны мира, облагаемые тарифами.

Прямые последствия заявления о тарифах кажутся более значимыми для инфляции, чем для экономического роста, а значит, на спрос на промышленные металлы будут оказывать влияние угроза ответных мер, склонность к риску и эффект благосостояния.

Это может ускорить рост #silversqueeze — в конце концов, угроза введения тарифов непреднамеренно опустошила хранилища в Лондоне, но мы видим заметные риски того, что недавние потоки запасов на товарных рынках могут оказаться более липкими, чем предполагалось, несмотря на этот результат, что необходимо для управления рисками и сохранения опциональности в отношении будущих объявлений о тарифах со стороны США или иных стран в качестве ответных мер.

В конечном итоге аналитики предполагают, что большинство этих тарифов, вероятно, сохранятся, по крайней мере, до промежуточных выборов в США в конце 2026 года. Потребуется значительный экономический шок в США, чтобы их отменили раньше, а это значит, весомые ответные меры во всем мире.