Статус актива-убежища золота пошатнулся?

В новом анализе Брукс заявил, что с золотом происходит что-то плохое.

Золото традиционно было активом-убежищем, а это значит, что оно служило отличным местом для укрытия, когда другие активы резко падали. Но за последние шесть недель войны все изменилось.

Золото упало на 10%, что намного больше, чем индекс S&P 500, который упал менее чем на 1%. Актив не является надежным средством хеджирования рисков, если падает сильнее, чем S&P 500 во время сильного шока.

Золото ведет себя как актив с высоким коэффициентом бета, усиливающий распродажи.

Брукс изложил различные теории, с помощью которых пытались объяснить произошедшее с золотом.

Первая заключается в том, что центральные банки развивающихся рынков продавали свои золотые запасы во время недавнего шока, но это справедливо только для Турции, где запасы сократились на 128 тонн, чтобы мобилизовать валютные резервы для защиты лиры.

Турция в этом отношении является исключением. Ее настойчивое стремление к привязке к доллару вынуждает центральный банк продавать резервы во время сильных шоков в рамках практики, от которой большинство других развивающихся рынков давно отказались, и на то есть веские причины.

Вторая теория заключается в том, что масштабный рост цен на золото за последний год — «торговля на фоне обесценивания валют» — привлек множество новых покупателей, которые оказались более осторожными и склонными к бегству во время сильных шоков.

Это, безусловно, объясняет, почему золото в последние недели торгуется как актив с высоким коэффициентом бета. Если это действительно так — а я думаю, что так и есть — то это лишь вопрос времени, пока волна «обесценивания валют» не сойдет на нет, и золото вернется к статусу обычного актива-убежища.

Таким образом, статус актива-убежища не исчез навсегда, он просто сейчас искажен.

Брукс показал график, предполагающий, что рост цен на золото за последние два года был обусловлен сочетанием геополитики и политики ФРС.

«День освобождения» 2 апреля 2025 года спровоцировал значительный рост цен на золото, но настоящий взлет произошел только после выступления председателя Пауэлла в Джексон-Холе 22 августа 2025 года.

Эта речь оказалась решающей, поскольку ознаменовала начало цикла смягчения политики ФРС, несмотря на высокую инфляцию. Именно в этот момент зародилась торговля на основе обесценивания.

Брукс сказал, что снижение ставки 10 декабря — последнее снижение ставки ФРС в 2025 году — стало еще одним катализатором роста цен на золото.

На пике 28 января 2026 года золото подорожало почти на 100% по сравнению с предыдущим годом. Очевидно, что были совершенно рациональные факторы, способствовавшие ралли, но также ясно, что к концу ситуация полностью вышла из-под контроля.

Затем Брукс перешел к недавней распродаже.

На графике выше показана корреляция ежедневных изменений индекса S&P 500 с ежедневными изменениями цен на различные драгоценные металлы и биткоин. Синие столбцы показывают корреляцию с 1 января 2011 года по 21 августа 2025 года. Красные столбцы показывают то же самое с 22 августа 2025 года по 27 февраля 2026 года. Оранжевые столбцы показывают корреляцию за последние шесть недель войны.

Очевидно, что золото стало более проциклическим, то есть оно дорожает, когда растут другие рисковые активы, и падает, когда они падают. Его корреляция ниже, чем для других драгоценных металлов или биткоина, но это мало утешает.