Сравнение акций и золота: остерегайтесь оптического эффекта

Золото — это золото везде и всегда, оно совершенно однородно, поэтому его цена имеет реальное значение. «Недвижимость» ничего не значит. Вы покупаете ту или иную недвижимость, и каждая из них уникальна. То же самое касается облигаций (какой страны? какой компании? какого срока погашения? какой валюты?), сырьевых товаров (каждый со своей логикой) и акций (той или иной компании).

Давайте, например, рассмотрим акции. Говорят, что акции, которые часто противопоставляют золоту, приносят более высокую прибыль и являются лучшим долгосрочным активом. Но что конкретно имеется ввиду? Чаще всего индексы.

Мы забываем, что они полностью искажаются оптическим эффектом, известным как взвешивание: чем выше поднимается цена акции, тем больше ее вес в индексе, что еще сильнее подталкивает индекс вверх. Это как змея, кусающая себя за хвост. В конце концов, индекс полностью искажен, представляя лишь несколько наиболее эффективных компаний. Например, на люксовые бренды — всего три компании (LVMH, Hermès, Kering) — приходится почти 40% CAC40.

Таким образом, вы могли бы купить LVMH, Hermès и Kering отдельно, но только давным-давно, когда индустрия предметов роскоши не была такой выдающейся, но тогда это было бы настоящей авантюрой. С другой стороны, те, кто купил Danone, Axa, BNP Paribas или Renault, не добились головокружительных успехов.

То же самое относится и к Nasdaq: на долю пяти самых эффективных технологических компаний приходится 43,6% индекса (Apple 12,07%, Nvidia 7,29%, Microsoft 12,8%, Amazon 6,91%, Tesla 4,46%), почти столько же, сколько остальные 95 компаний, составляющих индекс! Недавняя лихорадка Теслы увеличила эту цифру до 48%.

Очевидно, что те, кто купил Apple, когда Стив Джобс принял бразды правления (1997 г.), значительно выиграли, хотя речь шла уже не о покупке «акций», а о заключении очень конкретной и в то время очень рискованной сделки. У многих ли есть такое чутье? Может, у Уоррена Баффета и некоторых других… Nvidia процветает благодаря искусственному интеллекту, но надолго ли? Цена акций Tesla чрезвычайно изменчива, а конкуренция со стороны Китая оказывается очень напряженной... Их динамика не лишена риска.

Зная о проблеме, Nasdaq планирует 24 июля снизить вес этих пяти компаний с 43,6% до 38,5%. Но принципиально это ничего не изменит — наше видение все равно будет искажено. Будет преобладать общая идея о том, что «акции» — это отличная инвестиция, тогда как на самом деле это всего лишь несколько сверхэффективных глобальных компаний, которые мало кто из инвесторов заметил в первые дни их существования.

Вы также можете сказать «Я куплю индекс», CAC40 или Nasdaq в форме ETF, «и подожду». Конечно, это будет неплохим решением, потому что вы выигрываете от эффекта утяжеления. Вы больше не покупаете акции, а индекс, который становится очень чувствительным к нескольким компаниям. Диверсификации почти не существует, хотя это один из основных принципов инвестирования в акции (портфельная теория Марковица), и поэтому риск высок. Короче говоря, все эти факторы нужно иметь в виду при сравнении различных инвестиций, и, в конце концов, акции действительно не сияют так ярко, как раньше.