Спрос со стороны центральных банков будет подталкивать цену золота вверх в 2026 году

Сэм Уайтхед, руководитель отдела стратегии альтернативных и ESG-ETF-продуктов, Бенджамин Джонс, глобальный руководитель отдела исследований, и Дэвид Скейлс, старший редактор по инвестициям в ETF написали:

Цена на золото упала на 14,1% во втором квартале, нивелировав рост первого квартала и опустившись более чем на $1.500 долларов ниже исторического внутридневного максимума, установленного в конце января этого года.

Волатильность возросла в апреле, но большая часть падения цены на золото произошла в течение следующих двух месяцев. 24 июня желтый металл впервые с ноября 2025 года опустился чуть ниже $4.000 долларов. В последующие дни золото колебалось вокруг этого психологически важного уровня и завершило квартал на отметке $4.008 долларов.

Авторы заявили, что это худший квартал для золота со второго квартала 2013 года, когда цена упала на 22,7%, но отметили, что подобные коррекции не являются редкостью, когда любой рынок так сильно рос в течение длительного периода, и эта последняя коррекция цен может оказаться полезной, учитывая, что золото все еще выросло на 21,3% за последние 12 месяцев.

Однако они предупредили, что риски снижения цены на золото сохраняются.

Следующие несколько месяцев могут стать решающими для золота, поскольку мы будем наблюдать за тем, как ФРС отреагирует на инфляцию — и будет ли инфляция устойчивой или снизится с падением цен на нефть — и укрепится ли доллар США по отношению к другим основным валютам.

Более высокие процентные ставки и более сильный доллар США, как правило, негативно влияют на золото, поскольку первые увеличивают альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом, а вторые делают золото дороже для международных (неамериканских) инвесторов.

Авторы написали, что ряд факторов негативно повлиял на снижение цен на золото в течение квартала.

Инфляция стала угрозой, которая потенциально может сохраняться дольше, чем это было учтено ранее, а это значит, что процентные ставки могут оставаться высокими дольше.

Доллар США укрепился, хотя и незначительно, отчасти в ответ на пересмотр прогноза процентных ставок, и, наконец, часть премий за геополитический риск была снята с воспринимаемого как «убежище» актива, поскольку рынок, похоже, убедился, что переговоры между США и Ираном продвигаются к удовлетворительному результату.

Они отметили, что влияние конфликта на цены на энергоносители привело к тому, что рынок стал ориентироваться на инфляцию.

Авторы заявили, что ослабление инфляционных ожиданий свидетельствует о том, что рынок в целом считает, что недавняя инфляция будет взята под контроль.

Вопрос в том, не проявляет ли рынок чрезмерный оптимизм, учитывая недавние фактические показатели инфляции и сохраняющуюся потенциальную нестабильность в американо-иранских отношениях.

Они отметили, что инфляция PCE в мае достигла 4,1%, самого высокого уровня с апреля 2023 года, в основном из-за высоких цен на энергоносители, но базовая инфляция PCE, исключающая продукты питания и энергоносители, также достигла 3,4%, самого высокого показателя с октября 2023 года.

FOMC под руководством нового председателя ФРС Кевина Уорша в протоколах после апрельского заседания комитета предупредил рынок, заявив, что он «обеспечит ценовую стабильность» после того, как инфляция оставалась выше целевого уровня в 2% в течение пяти лет подряд.

Аналитики Invesco заявили, что недавняя коррекция цен на золото может рассматриваться как разумная реакция на рост инфляционных ожиданий, более жесткую позицию ФРС в отношении процентных ставок и недавнее укрепление доллара США.

Доллар США ослаб в начале квартала, но большую часть периода укреплялся по отношению к своим основным торговым партнерам. Укрепление доллара США делает золото дороже для международных (неамериканских) инвесторов и потребителей, что, как правило, снижает спрос со стороны этих важных сегментов.

Авторы отметили, что после общих ожиданий дальнейшего снижения ставок, теперь прогнозируется их повышение в 2026 году.

Ранее в этом году фьючерсный рынок прогнозировал снижение ставок ФРС в 2026 году, и единственным вопросом было, сколько раз. Инструмент CME FedWatch показывал практически нулевую вероятность повышения ставок в этом году.

Затем упомянутое выше инфляционное давление изменило ожидания рынка, и ФРС под руководством нового председателя Уорша, по-видимому, стала более привержена решению проблемы сохраняющейся инфляции выше целевого уровня, и повышение ставок твердо стояло на повестке дня.

К концу мая рынок практически не учитывал вероятность снижения ставок в 2026 году и начал рассматривать возможность повышения ставок.

Когда квартал закончился, рынок оценивал вероятность повышения на 25 базисных пунктов к концу июля в 33,7%, а вероятность как минимум одного повышения ставки (67%) — к моменту завершения заседания FOMC в сентябре.

Согласно прогнозу CME FedWatch, вероятность того, что процентные ставки к концу года будут выше текущих, составляет 83%. Более высокие процентные ставки негативно сказываются на золоте, поскольку увеличивают альтернативные издержки владения не приносящим дохода золотым активом.

Но, несмотря на рост инфляционных ожиданий, потенциал повышения процентных ставок и недавнее ослабление драгоценного металла, Invesco сохраняет конструктивный прогноз для золота на вторую половину 2026 года.

Мы считаем, что большая часть структурной поддержки золота остается в значительной степени неизменной. Центральные банки, похоже, продолжат покупать золото для диверсификации своих резервов. Всемирный совет по золоту (WGC) сообщил, что рекордные 45% центральных банкиров, ответивших на его последний опрос, заявили, что ожидают увеличения своих золотых резервов в следующие 12 месяцев, в то время как 89% ожидают увеличения золотых резервов центральных банков в мире в течение следующего года.

Они отметили, что эта структурная поддержка нашла отражение в их недавнем исследовании Global Sovereign Asset Management, в котором большинство центральных банков сообщили об увеличении ассигнований на золото за последние три года, при этом опасения по поводу глобальной волатильности, защиты от инфляции и геополитической неопределенности теперь являются одними из главных факторов, определяющих продолжающиеся покупки золота.

Но, хотя спрос центральных банков в значительной степени нечувствителен к цене, инвестиционный спрос чувствителен к ценовой динамике.

Рост цен может привлекать приток средств в актив, но падение цен иногда может стимулировать продажи, особенно когда инвестор может зафиксировать прибыль и нуждается в ликвидности для перераспределения средств в другие активы.

Розничные покупки монет и небольших золотых слитков были сильным источником спроса на протяжении всего долгосрочного роста цен на золото, и важно будет посмотреть, как они отреагируют на коррекцию.

Для розничных и профессиональных инвесторов аргумент в пользу включения золота в портфель основан не на одном единственном соображении, например, на использовании его только для хеджирования геополитических рисков, хотя исторически золото относительно хорошо справлялось с этой ролью.

Скорее, золото может быть полезным инструментом диверсификации, поскольку оно, как правило, имеет низкую корреляцию с большинством активов, особенно с акциями. Золото — уникальный актив, поскольку у него нет эмитента, нет кредитного риска и долгая история в качестве средства сохранения стоимости, когда доверие к валютам, институциям или рыночной структуре ставится под сомнение.