Спрос на золото в этом году снизится, несмотря на увеличение предложения

В своем ежегодном отчете Gold Focus 2026 независимая консалтинговая компания по исследованию драгоценных металлов представила подробные прогнозы предложения, спроса и цены на золото в 2026 году, а также исчерпывающие исторические данные о предложении и спросе на 2025 год.

В 2025 году золото значительно выросло на 44%, показав лучшие результаты с 1980 года. Хотя чистые закупки центрального банка были примерно на пятую часть ниже, чем годом ранее, после трех лет подряд спроса на золото более 1000 тонн, показатель 2025 года оставался значительно выше уровня до 2022 года, при этом официальный сектор продолжает играть стратегическую роль на рынке золота.

Дальнейший сдвиг потребителей от ювелирных изделий к слиткам и монетам также способствовал прошлогодней динамике, при этом Китай (+28%) и Индия (+17%) лидировали по росту. Впервые в нашей серии исследований физические инвестиции должны заменить ювелирные изделия в качестве крупнейшей составляющей спроса на золото.

Мэтью Пигготт, директор по золоту и серебру в Metals Focus

Пигготт признал, что падение цен на золото после ралли в начале года — и последовавшая за этим колеблющаяся динамика цен — разочаровали многих инвесторов, в то время как высокие цены на нефть повлияли на ряд ключевых рынков слитков и монет.

Тем не менее, факторы, влияющие на ситуацию с 2025 года, остаются неизменными: сохраняющаяся неопределенность в политике США, постоянные опасения по поводу долгосрочных перспектив доллара, повышенные геополитические риски и завышенные оценки акций.

Вместе эти факторы усиливают роль золота как убежища и инструмента диверсификации портфеля, и мы ожидаем, что в этом году будут установлены новые исторические рекорды.

В своем подробном анализе аналитики Metals Focus отметили, что мировая добыча золота на рудниках достигла очередного максимума в 2025 году, увеличившись на 2,0% в годовом исчислении до 3817 тонн, благодаря новым рудникам, расширению производства и увеличению кустарной и мелкомасштабной добычи золота.

Глобальные совокупные затраты на поддержание производства выросли на 12% в годовом исчислении до $1.552 долларов за унцию, чему способствовали более высокие роялти и инфляционное давление на издержки. В 2026 году прогнозируется дальнейшее увеличение предложения золота на 2,4% в годовом исчислении до 3907 тонн, поскольку добыча усиливается во всех регионах, кроме Океании и Европы.

Между тем, несмотря на рекордные цены на золото, глобальный объем переработки вырос всего на 2,8% в годовом исчислении в 2025 году, хотя этого было достаточно, чтобы достичь 13-летнего максимума в 1404 тонны.

Этот рост был обусловлен увеличением в Европе, а также умеренным увеличением в большинстве других регионов, что компенсировало заметное ослабление в Южной Азии. Прогнозируется, что предложение лома вырастет на 5,1% в годовом исчислении в 2026 году, поскольку низкие запасы, близкие к рыночным, и стремление сохранить золото в качестве убежища ограничивают рост, несмотря на резкое повышение цен.

Спрос со стороны центральных банков несколько снизился по сравнению с последними годами: чистые закупки государственного сектора сократились на 22% в годовом исчислении, достигнув четырехлетнего минимума в 848 тонн.

Закупки были распределены географически, поскольку повышенная неопределенность в политике США стимулировала дальнейшую диверсификацию. Продажи были сосредоточены в небольшом числе стран, что в значительной степени отражает перебалансировку портфелей после роста цен.

Несмотря на негативное влияние энергетического шока, ожидается, что чистые закупки останутся исторически высокими в 2026 году, поскольку факторы, стимулирующие диверсификацию, сохранятся.

Объемы инвестиций в биржевые продукты (ETP) увеличились на 803 тонны в 2025 году — это самый высокий годовой приток с 2020 года – при этом рост наблюдался в разных регионах.

Неопределенность тарифов, рост государственного долга США, опасения по поводу независимости Федеральной резервной системы и продолжающаяся геополитическая нестабильность — все это повысило инвестиционную привлекательность золота. Физические инвестиции выросли на 16% до 12-летнего максимума, поскольку сильный рост цен подстегнул розничный спрос.

Что касается промышленного сектора, Metals Focus заявила, что спрос на электронику в 2025 году практически не изменился, поскольку рост, вызванный бурным развитием ИИ, был компенсирован ослаблением спроса на бытовую электронику.

Производство декоративной и прочей промышленной продукции сократилось на 4,9% в 2025 году, достигнув самого низкого уровня с 2020 года.

А мировое производство ювелирных изделий сократилось на 19% в 2025 году до пятилетнего минимума в 1646 тонн.

В большинстве стран наблюдались убытки, поскольку тенденция была обусловлена ​​высокими ценами, что привело к уменьшению веса изделий, изменению каратности и частичной замене золота платиной и позолоченными или покрытыми золотом ювелирными изделиями. Ожидается, что в 2026 году спад продолжится еще на 11%, в результате чего объемы производства лишь немного превысят показатели 2020 года, пострадавшего от пандемии.

И хотя 2026 год начался на позитивной ноте с серии новых исторических максимумов, почти беспрецедентный импульс не продлился долго.

Изменение ожиданий относительно процентных ставок в США и тот факт, что рынок стал перекупленным, вскоре спровоцировали коррекцию. Война в Иране также усилила давление на цену золота, поскольку опасения по поводу инфляции еще больше сократили возможности снижения ставок в США и повысили доходность суверенных облигаций и усложнили кривые доходности.

Несмотря на эти препятствия, мы уверены, что, как только уляжется пыль после войны в Иране, золото возобновит свой бычий тренд. Эта уверенность основана на нашем ожидании, что худшего удастся избежать и что в целом политики будут мириться с повышенной инфляцией, а не жертвовать ростом.

Что особенно важно, все остальные факторы, которые поддерживали золото в прошлом году, вероятно, останутся в силе до конца 2026 года и в последующие годы.