Спрос на золото со стороны центробанков имеет очень большой потенциал роста

В своем недавнем ежемесячном прогнозе по золоту аналитики Schroders заявили, что в июне рынок вернулся к динамике «Восток/Запад», поскольку цены снизились почти на 12%.

В основном центральные банки восточных развивающихся рынков использовали низкие цены на золото для агрессивных покупок по долгосрочным причинам. Западные инвесторы тем временем ликвидировали активы, в основном по циклическим причинам, связанным с «ястребиной» позицией ФРС (возможно, некоторые также верят в «смену режима» Уорша в ФРС, удачи им в этом).

Аналитики Schroders разделяют рыночный консенсус относительно того, что цены на золото достигнут минимума в течение следующих 3-6 месяцев после того, как ослабнет воспринимаемая как «ястребиная» позиция ФРС.

Наш руководитель отдела экономических исследований Дэвид Рис утверждает, что инфляция в США расширяется, и экономика работает на пределе своих возможностей — то есть следует ожидать повышения цен. Мы менее убеждены в этом. Риски инфляционного роста, связанные с ценами на энергоносители, снизились, прогнозы по инфляции уже рухнули, а данные по рынку труда очень противоречивы, и нет никаких признаков устойчивой инфляции заработной платы.

Они добавили, что снижение уровня участия в рабочей силе — единственное, что предотвращает достижение уровня безработицы в США в 5%, после чего предположительно, будет доминировать совершенно другая ситуация.

Компания Schroders считает, что мы уже находимся в эпохе фискального доминирования, которое ограничивает возможности ФРС по повышению процентных ставок для борьбы с инфляцией.

Реструктуризация казначейского долга ($8-$10 трлн долларов в следующие 12 месяцев) плюс требования к финансированию дефицита (еще $2 трлн долларов?) означают беспрецедентные объемы выпуска облигаций на фоне статьи расходов по процентам, которая уже превышает оборонный бюджет.

Действительно, вопрос о том, серьезно ли уже сейчас нарушается механизм передачи монетарной политики фискальными реалиями (поскольку повышение ставок может стимулировать получателей процентов, даже если более высокие ставки ужесточают денежно-кредитную политику для заемщиков), уже является предметом активных дискуссий.

Аналитики также пытаются определить, как долго может сохраняться недавняя тенденция к чрезмерно активным покупкам золота центральными банками, называя это «ключевым вопросом для устойчивости текущего бычьего рынка золота».

Они отмечают, что Польша является крупным покупателем золота с момента эскалации конфликта между Россией и Украиной в 2022 году, и хотя Национальный банк Польши, вероятно, достигнет своей цели в 700 тонн в этом году, он, скорее всего, продолжит закупки и после достижения этой цели.

Гораздо важнее то, является ли [Польша] исключением или агрессивным первопроходцем в накоплении золота центральными банками развивающихся рынков. Данные опроса (как Всемирного совета по золоту, так и опроса OMFIF) указывают на последнее.

Аналитики Schroders считают Народный банк Китая (PBOC) наиболее важным суверенным покупателем золота из-за его собственных крупных и продолжающихся покупок, а также «сигнального эффекта», который эти покупки оказывают на внутренний спрос в Китае — и потенциально на другие центральные банки.

С точки зрения сигнального эффекта очень интересно, что объемы покупок так сильно выросли, несмотря на падение цен. С 2 тонн покупок в феврале, когда цены превышали $5.000 долларов, средний объем покупок увеличился более чем в 7 раз, достигнув 15 тонн в июне (средняя цена $4.250 долларов).

Это показатель того, что считается «ценностью» в Пекине? Тот факт, что Китай вообще сообщал о покупках, когда цена на золото превышала $5.000 долларов, интересен по той же причине.

Компания Schroders считает, что истинные масштабы закупок Народного банка Китая могут быть намного больше. Она также полагает, что объемы закупок могут быть занижены, отмечая, что большинство отдельных ежемесячных покупок меркнут по сравнению со статистическими данными, опубликованными в 2003, 2009 и 2015 годах, когда Народный банк Китая решил объявить о ранее нераскрытых закупках за один раз.

Учитывая масштабные изменения геополитической обстановки, не говоря уже об изменениях во внутриполитической ситуации в Соединенных Штатах, нас нисколько не удивит, если Народный банк Китая (вполне рационально) предпочтет избирательно подходить к раскрытию информации.

Аналитики уверены, что Китай не остановится и продолжит закупать золото.

При цене $4.200 долларов текущие золотые резервы в процентах от общих резервов составят 8,3%. Чтобы достичь 30%, при прочих равных условиях, нам потребуется, чтобы объемы закупок, зафиксированные 15 июня, повторялись ежемесячно в течение следующих 33 лет.

Они отметили, что, исходя из этого 30% показателя, потенциал закупок золота другими центральными банками в ближайшие годы также очень велик.