Спрос на золото превысил 5000 тонн в ходе исторического изменения рыночной конъюнктуры

Вместо того чтобы быть обусловленным каким-либо одним источником спроса или отдельным катализатором, динамика цен на золото отражала его все более важную роль в меняющемся глобальном экономическом ландшафте, где финансовая стабильность, диверсификация и управление системными рисками стали доминирующими факторами.

Рекордный год на всех уровнях рынка золота

Всемирный совет по золоту опубликовал данные о тенденциях спроса на золото за 2025 год, выявив исторический год для этого драгоценного металла. Для рынка характерна редкая концентрация рекордов и структурных вех на нескольких уровнях.

Рекорды спроса, изменившие рынок

В 2025 году мировой спрос на золото достиг исторического максимума в 5.002,30 тонн. Мировые биржевые фонды (ETF) золота продемонстрировали взрывной рост, чистый приток составил 801,2 тонны, что стало быстрым разворотом по сравнению с чистым оттоком в 2,9 тонны в 2024 году. 2025 год стал вторым по величине годом годового притока средств в ETF за всю историю наблюдений.

Спрос на золотые слитки и монеты достиг 12-летнего максимума в 1374,1 тонны, что на 16% больше, чем в предыдущем году. Инвестиционный спрос в целом вырос на целых 84%, достигнув 2175,3 тонны. Это представляет собой самый высокий годовой темп роста в современной истории рынка золота.

Центральные банки, которые в последние годы оказывали наибольшее влияние на спрос на золото, продолжали наращивать резервы исторически высокими темпами. В общей сложности официальные закупки достигли 863,3 тонны, что на 21% меньше, чем 1092,4 тонны в 2024 году, но все еще остается одним из самых высоких годовых уровней, наблюдавшихся в этом столетии.

Год беспрецедентного роста цен

В течение 2025 года золото установило рекорд, достигнув 53 новых исторических максимумов — наибольшее количество за календарный год в истории. Кроме того, драгоценный металл сохранил самую высокую среднегодовую цену за всю историю наблюдений, оставаясь на уровне около $3.431 доллара за унцию в течение года, что на впечатляющие 44% больше, чем в предыдущем году.

Сила золота была еще более впечатляющей в квартальном исчислении. В четвертом квартале 2025 года цены достигли самой высокой квартальной средней цены на золото за всю историю — $4.135 долларов за унцию, что на 55% больше, чем годом ранее. Средняя цена в четвертом квартале 2024 года составляла $2.663 доллара за унцию. Общая стоимость мирового рынка золота достигла беспрецедентных $555 миллиардов долларов, что на 45% больше, чем годом ранее, — это самый высокий показатель за всю историю.

Ювелирные изделия: больше долларов, меньше унций

Несмотря на снижение физических объемов, мировой спрос на ювелирные изделия достиг исторического максимума в стоимостном выражении, при этом номинальные расходы выросли на 18% по сравнению с прошлым годом. Это означает, что потребители в совокупности потратили на золотые украшения больше денег, чем когда-либо прежде, в основном потому, что повышение цен на золото увеличило стоимость каждой покупки.

В то же время потребление ювелирных изделий по весу упало до 1542,3 тонны с 1886,9 тонны в 2024 году — снижение на 18% в годовом исчислении. Проще говоря, люди покупали меньше золота в граммах и тройских унциях, но платили больше за то, что покупали. Разница между этими двумя показателями подчеркивает, как спрос в денежном выражении укрепился, в то время как спрос в физическом выражении сократился.

Предложение под давлением, но дефицита пока нет

Общий объем предложения золота практически совпадал со спросом, даже на фоне рекордных показателей по нескольким категориям спроса, что указывает на растущее напряжение на рынке — пока еще не явный дефицит, но явно находящийся на грани. Это давление возникло даже несмотря на то, что мировая добыча на рудниках достигла рекордных 3671,6 тонн, что всего на 1% больше, чем в предыдущем году.

Переработка добавила 1404,3 тонны, что на 3% больше, чем в предыдущем году — скромный объем учитывая примерно 67% рост цен. Исторически такие движения провоцируют массовые продажи, однако многие держатели сохранили металл, что отражает экономические трудности и ожидания дальнейшего роста, что структурно ограничивает рост предложения.

Растущая доля мировых валютных резервов

Помимо годовых объемов закупок, одним из наиболее структурно значимых событий на рынке золота стало увеличение доли золота в мировых валютных резервах. За последние несколько лет глобальная тенденция дедолларизации привела к тому, что иностранные инвестиции перетекают из активов, привязанных к доллару США, в физическое золото.

Аналитики WGC сообщают, что доля золота в официальных резервах сейчас приближается к уровням, наблюдавшимся в начале 1990-х годов. Это произошло вскоре после того, как драгоценный металл обогнал евро, став вторым по распространенности активом среди официальных инвесторов. Тем временем доля доллара упала до самого низкого уровня за четверть века.

Резервная стоимость золота превышает стоимость казначейских облигаций

С точки зрения чистой долларовой стоимости, золото превзошло казначейские облигации США по объему официальных резервов, поскольку рост цен на золото и снижение доходности государственных облигаций изменили относительные рыночные веса. Однако это сравнение отражает изменения в оценке, а не замену основной ликвидной роли казначейских облигаций в управлении резервами.

Прогноз рынка: путь 2026 года

Похоже, импульс исторического 2025 года еще не исчерпал себя. Хотя рынок вступает в фазу повышенной волатильности и стратегической перебалансировки. Большинство крупных финансовых институтов сохраняют твердый бычий настрой, при этом целевые цены на золото на конец 2026 года в настоящее время составляют в среднем $5.800 долларов за унцию.

Ожидается, что этот продолжающийся рост будет подкреплен «структурным сдвигом» спроса, поскольку центральные банки, как ожидается, закупят еще 800 тонн в этом году, чтобы еще больше диверсифицировать свои портфели, отказавшись от доллара США.

Серебро потенциально может превзойти золото в процентном отношении, при этом агрессивные прогнозы цен на серебро в 2026 году предполагают, что оно может приблизиться к отметке в $106 долларов за унцию.

Это ралли подпитывается двумя факторами: рекордным промышленным спросом — особенно со стороны солнечной энергетики и электромобилей — и сохраняющимся многолетним дефицитом предложения.

Хотя по мере того, как инвесторы будут осмысливать недавний рост, вероятны тактические коррекции, сочетание геополитических рисков, опасений по поводу суверенного долга и меняющейся глобальной денежно-кредитной ситуации предполагает, что «хеджирование обесценивания валют» останется доминирующей темой в предстоящем году.