Спрос на золото и добыча растут — каковы перспективы сектора?

Costco сообщила, что за прошлый квартал продала золотых слитков на сумму более $100 миллионов долларов. Слитки ритейлера весом в 1 унцию сертифицированы, упакованы для розничной продажи и стоят более $2.000 долларов за унцию. И эти слитки обычно распродаются всего за несколько часов после размещения на веб-сайте Costco.

Такой высокий спрос на золото неудивителен. В конце концов, последние два года были богаты на события: ФРС запустила цикл агрессивного повышения ставок, многие банки обанкротились, а портфель акций и облигаций продемонстрировал худшие годовые результаты за всю историю наблюдений.

В условиях такой неопределенности инвесторам нужны средство сбережения и актив безопасности, которые могут обеспечить душевное спокойствие. Вот почему в начале декабря золото достигло нового исторического максимума, преодолев отметку в $2.100 долларов.

Но, несмотря на успех драгоценного металла, акции золотодобывающих компаний сильно отстают. И это тоже не в новинку.

Золото и акции золотодобытчиков

Рынок золота претерпел масштабные изменения после финансового кризиса в 2008 году. На протяжении лет драгметалл шел в ногу с акциями, облигациями и долларовыми инвестициями, а потом золото взлетело — фактически «отделившись» от толпы, поскольку инвесторы начали искать убежище для своих с трудом заработанных сбережений.

Растущие цены на золото и спрос вызвали волну инвестиций в сектор.

В результате капитальные затраты резко возросли, увеличившись на 60% в период с 2011 по 2012 год, как раз когда бычий рынок драгоценного металла подошел к концу. Эти масштабные инвестиции превратились в тяжелое бремя для производителей золота, поскольку цены на металл упали, и последствия давали о себе знать в течение следующих пяти лет.

Производители не хотели повторять ошибки чрезмерного инвестирования. Поэтому в последние годы в качестве инструмента для привлечения средств они стали использовать выпуск новых акций.

В некотором смысле это безопаснее для бизнеса, но в результате может нанести ущерб портфелю инвестора. Аналитики Sprott прозвали последующие годы (с 2013 по 2020 год) «ядерной зимой» для сектора. В течение этого периода золото чувствовало себя неплохо, но золотодобывающие компании значительно отставали.

В дополнение к этим макроэкономическим препятствиям некоторые компании столкнулись с собственными проблемами.

Проблемы роста в секторе золотодобычи

Еще в январе аналитик Мэтт Кларк писал о значительном увеличении добычи золота в последние годы.

Он отметил, что мировой спрос и устойчиво высокие цены приводят к вводу в эксплуатацию все новых шахт, при этом ожидается, что в период с 2008 по 2024 год общий объем производства вырастет почти на 50%.

Многие из этих новых рудников неизбежно будут расположены в новых странах и юрисдикциях, что сопряжено со всевозможными регулятивными рисками для вовлеченных компаний. Им также потребуются огромные объемы капитала, чтобы поддерживать прогнозируемый рост добычи.

Но, несмотря на серьезные структурные трудности, горнодобывающие предприятия по-прежнему пользуются важным преимуществом — с 2020 года они более чем удвоили свой капитал роста.

Ниже можно увидеть разбивку прибыльности золотодобытчиков (на основе данных BMO Capital Markets).

Поскольку норма прибыли продолжает увеличиваться, дальнейшее увеличение капитала роста поможет преодолеть основные препятствия в отрасли. Таким образом, хотя акции золотодобытчиков отстают от цен на золото, эта тенденция не будет длиться вечно.