Спрос на золото достиг 9-летнего максимума в первом квартале 2025 года

В долларовом выражении общий объем закупок золота почти достиг рекордного максимума в $111 млрд долларов, установленного в четвертом квартале 2024 года. Несмотря на то, что объем закупок драгметалла вырос лишь незначительно, общая стоимость увеличилась на 40% в годовом выражении на фоне роста цен.

По данным Всемирного совета по золоту, этот устойчивый общий спрос в первую очередь подпитывается непрекращающимися покупками официального сектора, стремительным притоком в ETF и бурно растущим инвестиционным интересом — тенденциями, которые предполагают, что инвесторы на национальном, институциональном и розничном уровнях обращаются к физическому золоту в качестве хеджирования от беспрецедентной неопределенности.

Устойчивая сила официального сектора

Спрос со стороны центробанков упал на 33% в квартальном выражении, но в последнем квартале прошлого года наблюдался беспрецедентный рост покупок. Официальные покупки в первом квартале 2025 года достигли 243,7 тонн, что в среднем составляет около 81 тонны в месяц. По данным WGC, этот показатель «удобно находится в квартальном диапазоне последних трех лет», что свидетельствует о сильной динамике.

При таком показателе годовой аппетит увеличится почти до 975 тонн. Это соответствует покупкам центральных банков за последние три года, которые в общей сложности составили более 1000 тонн в год. По словам UBS, спрос правительств на золото останется стабильным на уровне около 1000 тонн, что подтверждает этот важнейший источник потребления.

Приток в ETF вырос на 1114%

За последние несколько лет розничный спрос на золото значительно отставал от активности центробанков. В последнее время эта тенденция изменилась, поскольку среднестатистический инвестор неуклонно обращается к желтому металлу, а приток в золотые биржевые фонды (ETF) постоянно растет. После двух последовательных кварталов оттока этот популярный бумажный золотой актив перешел на положительную территорию во второй половине 2024 года.

В первом квартале 2025 года приток в золотые ETF резко вырос на 1114% в квартальном исчислении, достигнув 226,5 тонн, что отбросило длинную тень на спрос в 18,7 тонн в предыдущем квартале. Это самый высокий уровень покупок за три года, что свидетельствует о сильном возрождении розничного аппетита к золоту.

Инвестиционный спрос ускоряется

Хотя он не так ослепителен, как приток в ETF, инвестиционный спрос все же был одним из самых сильных в первом квартале. За первые три месяца 2025 года инвестиционные покупки золота выросли более чем на 200 тонн по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув 551,9 тонны — рост на 60% в квартальном исчислении и на 170% в годовом исчислении.

Общий спрос на золотые монеты и слитки оставался стабильным, но детали показывают изменение в поведении инвесторов: спрос на золотые слитки вырос на 14% в годовом исчислении до 257,6 тонн, в то время как спрос на монеты упал на 32% за тот же период. Цифры ясно показывают, что инвесторы отдают предпочтение золотым слиткам, а не монетам.

Постоянные ограничения предложения

Спрос является основополагающим фактором ценового движения золота, но картина не будет полной без предложения. В первом квартале 2025 года общий объем доступного золота составил 1206 тонн, что на 7% меньше, чем в предыдущем квартале, и на 1% больше, чем в предыдущем году. В целом это не является значимым изменением, поскольку предложение золота оставалось относительно стабильным более десятилетия.

Для справки: в первом квартале 2015 года предложение золота составило 1089 тонн. За последние 10 лет объем доступного драгметалла вырос всего на 10%. В то же время потребление резко возросло, особенно среди центральных банков. Это напряжение между спросом и предложением создает значительное повышательное ценовое давление на желтый металл, поскольку все большее число покупателей конкурируют за ограниченные ресурсы. 2025 год должен стать пятым годом подряд дефицита предложения золота.

Спрос на ювелирные изделия снижается

Хотя общий тоннажный спрос на ювелирные изделия упал до самого низкого уровня с начала пандемии, более высокие цены на золото сохранили общие расходы на высоком уровне. Фактически, потребительские покупки выросли на 9% в годовом исчислении, составив в общей сложности $35 миллиардов долларов.

При измерении потребления в тоннаже закупки ювелирных изделий упали на 21% в годовом исчислении. Этот сектор, на который приходится почти 50% от общего объема закупок золота, вероятно, столкнется с большим количеством препятствий, поскольку цены продолжают достигать новых максимумов, а эксперты пересматривают свои прогнозы цен на золото на 2025 год в сторону повышения.

Что движет ростом спроса на золото?

Торговая война

Тарифный режим Трампа спровоцировал глобальную торговую войну, которая вызвала геополитические и экономические потрясения, невиданные со времен пандемии. Неопределенность и масштаб этой авантюры поставили под сомнение репутацию США как убежища, подтолкнув страны и инвесторов к золоту. Даже если администрация сойдет с дистанции, миллиардер-инвестор Рэй Далио предупреждает, что «уже слишком поздно» избегать экономических последствий торговой войны.

Геополитическая напряженность

Последние несколько лет были омрачены огромным геополитическим риском. Два горячих конфликта продолжают бушевать на Ближнем Востоке и в Восточной Европе, многие другие конфликты грозят обостриться, а мировой экономический порядок перестраивается. Для правительств, борющихся с этой нестабильностью, золото является выбором номер один.

Падение фондового рынка

Фондовый рынок, популярный показатель более широкого экономического здоровья, потерпел жестокое поражение с начала года. Популярные индексы показали самый слабый 100-дневный старт года за полвека. Это отражает более масштабный спад традиционных инструментов, заставляя инвесторов искать альтернативные, безопасные активы для защиты от инфляционного давления.

Слабость доллара США

Доллар США резко упал в последние недели, а DXY снизился со 107 до 99, самого низкого значения за три года. Это падение началось еще до введения последних тарифов, что усилило опасения относительно изменения доверия инвесторов.

В то же время доходность 10-летних казначейских облигаций подскочила до 4,5% на фоне редкой распродажи государственных облигаций США, что свидетельствует об ухудшении доверия к традиционным защитным активам Америки. Эти тревожные события заставили многих экспертов, таких как Deutsche Bank, предупредить о потере долларом статуса безопасного актива.