Спрос на серебро в Индии сталкивается с 25-летним дефицитом предложения

Фил Бейкер подвел итоги того, что он услышал на недавнем ежегодном собрании Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (LBMA):

Физический рынок движет финансовым рынком так, как никогда раньше за всю мою карьеру. Это интересно. Я был на ежегодном собрании LBMA, и там прозвучал девиз: «Физический драгметалл — король».

Мы находимся в совершенно иной ситуации, чем были последние 20 лет.

Бейкер, бывший генеральный директор Hecla Mining, а ныне консультант в этом секторе, отметил, что стресс, который он наблюдал среди профессионалов в сфере драгоценных металлов, не похож ни на что, с чем он сталкивался раньше.

Меня действительно поразило, что LBMA столкнулась с тем стрессом, который испытывали участники рынка серебра, и это был… стресс, которого я раньше не видел. Мне совершенно ясно, что эти ребята не позволят уровню своих запасов упасть до прежнего уровня.

Индия как «драйвер»

В то время как инвесторы сосредоточились на западных фьючерсных рынках, Бейкер утверждает, что Индия сейчас находится в центре событий на рынке серебра.

Для меня движущей силой серебра является то, что происходит в Индии. Это движущая сила. Это в буквальном смысле драйвер.

Он отметил, что Индия, которая сейчас является пятой по величине экономикой мира, столкнулась со стремительным ростом импорта серебра. В октябре Индия импортировала около 60 миллионов унций серебра по сравнению с примерно 15 миллионами унций годом ранее, сказал он.

Несмотря на то, что серебро находится на историческом максимуме в рупиях, спрос был ненасытным.

Согласно данным индийской торговли и правительства, импорт серебра в Индию действительно резко вырос в 2023–2024 годах после резкого спада в предыдущие годы, что сделало Индию одним из крупнейших мировых потребителей серебра наряду с Китаем. Бейкер заявил, что пункт назначения потока металла из Лондона очевиден.

Куда серебро шло из Лондона? В Мумбаи.

В некоторых случаях, добавил он, спрос был настолько интенсивным, что серебро перевозилось по воздуху из Азии.

Бейкер сказал, что будет пристально следить за одним показателем: импортом из Индии.

Я продолжу следить за спросом Индии. Сохраняется ли он? Потому что это основная движущая сила общего спроса на серебро.

От «точно вовремя» к «нельзя допустить дефицит серебра»

Помимо спроса на ювелирные изделия и слитки в Индии, Бейкер отметил, что промышленные покупатели меняют свое поведение, сталкиваясь с ростом цен и сокращением запасов.

В декабрьских уведомлениях о поставках на Чикагской товарной бирже (CME) было указано около 8.800 контрактов — примерно 44 миллиона унций — готовых к поставке, при этом все большая доля приходится на коммерческих потребителей.

Промышленный спрос уже изменил рынок.

Из миллиарда унций спроса на серебро около 55% приходится на промышленность. Они пытаются экономить, но не могут делать это достаточно быстро. Поэтому у них остается единственная альтернатива — держать длинную позицию по серебру.

Независимые исследования подтверждают эту картину: промышленные применения, включая солнечные панели, электронику и автомобилестроение, в настоящее время обеспечивают более половины мирового спроса на серебро, согласно исследованию «Мир серебра», проведенному Институтом серебра, которое также демонстрирует рекордный спрос на фотоэлектрические системы в последние годы.

Бейкер не считает, что вся система управления запасами рушится, но он считает, что практика меняется.

Я не думаю, что модель управления запасами рушится. [Нужно] иметь серебро в наличии… потому что в противном случае вам придется столкнуться с сокращением маржи по всем различным видам промышленного использования серебра.

Невиданный ранее уровень стресса

Совокупный спрос со стороны Индии, покупателей драгметаллов из США и промышленных потребителей вынуждает пересмотреть требования к объему металла, который должен храниться в хранилищах, сказал Бейкер.

Существует неопределенность относительно того, хватит ли серебра для каждого отдельного рынка. Спрос, особенно инвестиционный, определенно вырос настолько, что доступного серебра не хватает для хранения на каждом из этих рынков.

В связи с этим он ожидает повышения базовых запасов по всему миру.

Это будет означать увеличение объема запасов в каждом из этих регионов. Объем запасов, который потребуется на каждом из этих рынков, я думаю, значительно выше, чем в прошлом.

Он предупредил, что недавнее сжатие, когда сбой на Чикагской товарной бирже (CME) совпал с высоким физическим спросом и резким ростом ставок аренды, может быть не единичным случаем.

Сжатие произошло. На данный момент проблема решена. Но это может произойти снова. Возможно, на COMEX, возможно, в Мумбаи, возможно, в Сингапуре… учитывая стресс, который пережил рынок, я думаю, что это вполне вероятно.

Пятилетний дефицит и долгое ожидание поставок

Что касается предложения, Бейкер был прямолинеен: рудники не смогут решить эту проблему в ближайшее время.

Помните, что дефицит длится уже пять лет. В этом году дефицит должен составить от 100 до 200 миллионов унций, и это в дополнение к дефициту, который превышал этот показатель за последние четыре года.

Независимые данные указывают на аналогичную картину. Мировой обзор серебра показывает, что мировой рынок серебра в последние годы испытывает непрерывный дефицит, поскольку спрос опережает добычу и переработку.

Бейкер заявил, что ограничение связано не с рудой в недрах, а со временем и разрешениями.

От открытия до производства проходит не пять-десять лет. В сегодняшних условиях регулирования это десять-двадцать лет. Даже расширение действующих месторождений может занять от пяти до десяти лет.

Он считает, что отрасль уже прошла пик добычи серебра.

Пик серебра пришелся на 2016 год и составил 900 миллионов унций.

Эксперт добавил, что добыча на рудниках всегда будет ниже этих 900 миллионов унций серебра, по крайней мере, в течение следующего десятилетия.

В то же время, крупнейшие предприятия недостаточно велики, чтобы сократить этот разрыв. В прошлом году пять крупнейших серебряных рудников мира добыли от 41 до 17 миллионов унций каждый, в результате чего даже пятый по величине рудник принес лишь около 2% от мировой добычи, отметил Бейкер.

Это компенсируется только серебром, которое находится в руках частных лиц или фондов. Других источников нет… Единственный способ, которым серебро возвращается на рынок для восполнения этих запасов, — это крупные институты, семейные офисы, частные лица. И для мобилизации этих ресурсов требуется большое количество.

По его мнению, переработка также не может устранить дефицит.

Переработка составляет всего около 150–200 миллионов унций, независимо от того, что происходит с ценой. Просто нет необходимой инфраструктуры… Поэтому рост должен обеспечиваться за счет уже имеющегося серебра… и рудников, но рудники не смогут обеспечить этот рост еще долгое время.

«Ненасытный» инвестиционный спрос и сохранение серебра

Бейкер также указал на «поколенческий» сдвиг в отношении западных инвесторов к серебру.

Оглядываясь на более чем 15-летний период спроса на слитки и монеты, он сказал:

США, безусловно, являются крупнейшим потребителем слитков и монет… было потреблено около 1,5 миллиарда унций….

По его словам, большая часть этого металла сейчас хранится в депозитариях и на пенсионных счетах.

Раньше люди просто клали серебро в свои IRA, и все. Теперь они постоянно пополняют объемы.

Даже когда наследство переходит из рук в руки, металл, как правило, не возвращается на рынок.

Часто, когда кто-то умирает и оставляет серебро наследникам, наследники его продают. Похоже, теперь наследники оставляют серебро себе. Таким образом, оно стало долгосрочным активом, который люди сохраняют, передавая его из поколения в поколение.

Золото, хаос и серебро

Бейкер связал рост серебра с теми же макроэкономическими факторами, которые привели золото к рекордным максимумам.

Все дело в том, почему люди интересуются золотом.

Эксперт сослался на бюджетный дефицит, неопределенность с тарифами и геополитическую напряженность.

Подумайте о том, что происходит на Украине. Подумайте о том, что происходит в Китае… есть все эти причины, по которым золото пользуется спросом. И, как следствие, серебро следует за ним… Серебро просто играет в догонялки.

Аналитик ожидает, что серебро продолжит сокращать разрыв с золотом.

Соотношение золота и серебра — важный фактор на этом рынке. Я думаю, серебро продолжит снижать это соотношение, опережая золото.

Бейкер утверждает, что в условиях дефицита рынка, растущего промышленного спроса, «ненасытных» покупок со стороны Индии и длительных сроков строительства новых рудников баланс сил изменился.

Физический драгметалл — король. Мы находимся в совершенно ином положении по сравнению с тем, что было за последние 20 лет.