Спекулятивный спрос на золото переполнен, но это не влияет на цены

Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами показывают, что по состоянию на неделю, закончившуюся 18 июля, управляющие активами увеличили свои бычьи ставки на 7972 контракта, доведя их общее количество до 172.657. В то же время они сократили свои короткие позиции на 13.763 контракта, до 22.625.

Чистая длина позиций по золоту в настоящее время составляет 136.726 контрактов, что примерно соответствует боковому тренду, наблюдавшемуся в течение последнего месяца.

В своей недавней заметке о золоте Суюки Купер, аналитик по драгоценным металлам Standard Chartered Bank, отметила, что чистая позиция в процентах от открытого интереса колебалась около 31% в течение последних семи недель.

Она отметила, что открытый интерес оставался стабильным до начала июля, несмотря на угрозы введения новых импортных пошлин на фоне продолжающейся торговой войны. Она добавила, что, хотя тактическое позиционирование остается устойчиво позитивным и насыщенным, оно также стало ключевым фактором недавней ценовой динамики.

Однако Купер отметила, что вместо спекулятивного позиционирования она внимательно отслеживает инвестиционный спрос на глобальные биржевые продукты (ETP), обеспеченные золотом, приток средств в которые достиг самого высокого уровня за пять лет в первой половине 2025 года.

Она также отметила, что объемы вложений в золотые ETP остаются значительно ниже рекордных максимумов, установленных в 2020 году.

Приток золота в ETP в июле замедлился, но в целом остается положительным, а общий объем вложений все еще на 300 тонн ниже пикового значения октября 2020 года. Короткий интерес к крупнейшему золотому ETP снизился в последние две недели июня, что свидетельствует о растущей уверенности в возможности роста ценового риска. В период сезонного снижения потребления динамика ETP, вероятно, останутся ключевым фактором, определяющим ценовой диапазон золота.

Помимо отслеживания инвестиционного спроса на ETP, Купер отметила, что также следит за долларом. Она пояснила, что дальнейшее ослабление доллара должно поддержать цены на золото.

Цены на золото, возможно, не так сильно отреагировали на объявления о введении пошлин, как ранее в этом году, но продолжают демонстрировать наиболее сильную связь с долларом: трехмесячная скользящая корреляция составляет -70%, в то время как их корреляция с реальной доходностью начала снижаться до отрицательных значений -17%.

В текущих условиях спрос на золото как на актив-убежище снижается, но оно продолжает ориентироваться на доллар. Опасения по поводу роста госдолга США продолжают поддерживать интерес к золоту. Рост госдолга США и дальнейшее обновление тарифов, вероятно, будут держать золото в центре внимания, и на данный момент, похоже, его нижняя граница имеет хорошую поддержку.

Золото начинает новую торговую неделю в относительно устойчивом положении: цены тестируют сопротивление на уровне $3.400 долларов за унцию. На момент написания статьи цена золота составляла $3.399,32 доллара, что на 1,47% больше в дневном выражении. Новый импульс появился на фоне падения индекса доллара США ниже 98 пунктов.

Купер также сохраняет оптимистичный настрой в отношении золота, поскольку центральные банки продолжают увеличивать свои официальные резервы, несмотря на замедление темпов закупок в последние месяцы.

Покупки в официальном секторе демонстрируют признаки замедления, но покупки центральными банками сохраняются, несмотря на рекордные цены, и не переходят в чистые продажи.