Societe Generale считает рост золота до $5.000 долларов неизбежным

В недавнем отчете французского банковского гиганта, опубликованном в понедельник, аналитики заявили, что цена на золото, по всей видимости, может вырасти еще на $1.000 долларов в относительно короткие сроки.

На прошлой неделе цены на золото достигли $4.042 долларов, что всего на $276 долларов ниже нашего оптимистичного прогноза на 4 квартал 2026 года в $4.318 долларов, опубликованного всего месяц назад. По состоянию на сегодняшнее утро цены выросли до $4.072 долларов. Учитывая, что потоки ETF остаются сильными, а покупки центральными банками, как ожидается, будут устойчивыми, мы вынуждены обновить наши целевые цены на золото.

Мы ожидаем, что цена достигнет $5.000 долларов к концу 2026 года, поскольку темпы потоков превзошли наши первоначальные предположения. Несмотря на отсутствие ясности в отношении позиционирования (потоков) хедж-фондов, мы наблюдали то, что можно описать только как чрезвычайно сильные, безусловно, превышающие наши прогнозы, положительные потоки ETF в последние несколько недель.

Почему этот рост потоков происходит сейчас? Мы ранее отмечали тесную взаимосвязь между потоками ETF и уровнем неопределенности после победы Трампа в ноябре 2024 года и считаем, что на данный момент это критически важный фактор для понимания динамики цен.

Аналитики SocGen предупредили, что последние ежемесячные индексы неопределенности FRED за сентябрь не учитывают тотальный экспортный контроль Китая на редкоземельные металлы, введенный 9 октября.

Этот индекс также не учитывает объявление президента Трампа в прошлую пятницу о введении дополнительных 100% пошлин на все китайские товары и практически немедленное подтверждение готовности к заключению соглашения для снижения торговой напряженности.

Однако, отвлекаясь от недавних событий, мы отмечаем, что в Китае общие (и торговые) индексы неопределенности упали на 80 (100) пунктов в течение сентября, однако китайские золотые резервы ETF немного выросли с 189 тонн до 193 тонн.

Между тем, используя наш предпочтительный еженедельный индекс неопределенности в США, который охватывает период, когда Китай объявил о введении контроля за экспортом редкоземельных металлов и ответ Трампа на прошлой неделе, уровень неопределенности подскочил до 354 пунктов, увеличившись на 18 пунктов за неделю и на 44 пункта за месяц. Этот индекс, равный 354 пунктам, все еще в три раза превышает уровень, наблюдавшийся за 5 месяцев до выборов в США.

Аналитики отметили, что в сложившихся обстоятельствах неудивительно, что глобальные потоки золотых ETF выросли на 23 тонны за последнюю неделю и на 100 тонн только за последний месяц.

Однако, что важно, наша команда по экономике Китая подчеркнула в воскресенье, что вероятность реализации новых пошлин составляет менее 30%, но эти сценарии, реализуются они или нет, похоже, приведут к массовому притоку средств в золотые ETF.

Мы не можем представить себе ситуацию, когда мы вернемся к нормальному уровню неопределенности индекса, существовавшему до Трампа, в течение нашего прогнозного горизонта, поэтому потоки ETF являются ключевым компонентом нашего ценового прогнозирования.

SocGen заявила, что сохранила основные предположения в своем сентябрьском прогнозе.

В частности, в этом прогнозе мы представили аргументы в пользу чрезвычайно устойчивого спроса со стороны инвесторов в золото и центральных банков и отметили, что с 2022 года средний квартальный прирост потоков составил 72,5 трлн по всем управляемым средствам, ETF, центральным банкам и спросу на монеты и слитки.

В частности, для ETF (где мы в настоящее время можем наблюдать практически полную прозрачность потоков в режиме реального времени) квартальные изменения в среднем составили +31,5 трлн с 2017 года.

Однако они отметили весьма значительный приток в глобальные золотые ETF в размере 100 трлн, на 69 трлн больше обычного к концу третьего квартала.

Этот поток сам по себе частично объясняет значительный рост цены на золото в сентябре. Эти повышенные потоки ETF, достигшие самого высокого уровня с третьего квартала 2020 года (когда мы наблюдали 238 тонн положительного притока), значительно превышают наши первоначальные предположения о потоках и объясняют, согласно нашей модели, рост цен на золото примерно на $160 долларов за унцию за последние три месяца.

Аналитики SocGen заявили, что они продолжают придерживаться консервативного и осторожного подхода к прогнозированию потоков и предполагают лишь, что в каждый квартал будет закупаться дополнительно 67 тонн золота сверх «нормального» уровня для всех категорий потоков, включая центральные банки и ETF, в рамках всех кварталов.

Несмотря на недавний рост неопределенности, мы по-прежнему считаем, что центральные банки накапливают золото, поэтому его доля в общих резервах выше. Поэтому мы продолжаем добавлять этот прирост к среднему спросу и используем его в модели, представленной на графике, для прогнозирования цен до конца 2026 года (наш прогнозный горизонт).

Перекалибровав нашу модель золота, чтобы прогнозировать цены на основе сегодняшней цены на золото (т.е. пересчитывая базовую цену по рыночной цене, но оставляя предположения неизменными), модель указывает на $4.217 долларов к концу 2025 года и $5.000 долларов к концу 2026 года, что на 14% выше наших $4.300 долларов, опубликованных в сентябре.

Принимая во внимание наши консервативные предположения относительно ETF и потоков центральных банков, мы считаем, что риск роста нашего прогноза значительно выше риска снижения.

В понедельник спотовые цены на золото продолжают расти, превышая отметку в $4.100 долларов за унцию, после того как незадолго до 13:30 по восточному времени США был установлен новый исторический максимум в $4.117,42 доллара.

На момент написания статьи золото колебалось на уровне $4.106,09 долларов — падение на 2,23% за сессию.