Слова председателя ФРС могут повлиять на золото сильнее, чем инфляция

Золото торговалось в четверг около $4.356 долларов, что примерно на 1,2% ниже двухмесячного максимума предшествовавшей сессии в $4.450 долларов. Откат произошел после того, как замедление инфляции в течение двух месяцев подряд резко снизило шансы на рост ставок в сентябре. Июльский индекс цен производителей в США не изменился в месячном выражении. ИПЦ за тот же период увеличился всего на 0,1% м/м. В совокупности эти данные снизили ожидания относительно роста ставки в сентябре с примерно 54% неделю назад до примерно 39%.

Почему Джексон-Хоул важнее данных по инфляции

Снижение шансов на рост ставок помогло золоту восстановиться на этой неделе. Ослабление ожиданий по поводу повышения ставок снижает реальную доходность — доходность «казначеек» с поправкой на инфляцию, — что сокращает альтернативные издержки инвестиций в драгметалл и толкает его цену вверх. Именно благодаря этому механизму золото впервые более чем за два месяца преодолело свою 100-дневную EMA на уровне $4.387 долларов. Но тот же механизм работает в обратном направлении, и Джексон-Хоул — это следующее событие, которое может развернуть ситуацию.

Симпозиум продлится с 27 по 29 августа. Уорш выступит в качестве председателя ФРС впервые с момента вступления в должность 22 мая 2026 года. При Уорше ФРС больше не сообщает о своих намерениях перед заседаниями, поэтому грядущая речь председателя очень важна. 29 июля он сказал журналистам, что его замечания будут сосредоточены на долгосрочных структурных вопросах, а не на краткосрочных планах, и также дал понять, что ФРС будет действовать независимо от цен на рынках. Вероятность повышения ставки в сентябре в 39% его не связывает.

Раскол в комитете

По итогам голосования 29 июля ФРС проголосовала 9:3 за сохранение ставки на уровне 3,50%-3,75%. Три члена комитета высказались за немедленное повышение ставки. Такая степень несогласия на втором заседании Уорша в качестве председателя свидетельствует о том, что, по мнению голосующего меньшинства, оставить ставку без изменений было ошибкой. В июне девять из восемнадцати участников, представивших прогнозы, ожидали, по крайней мере, одно повышение ставки до конца года. Уорш своей точкой зрения не поделился. Следовательно, рынки не имеют представления о том, каковы планы председателя, что делает его выступление 27 августа важным событием.

Но есть и более важный фактор

Откат золота не является разворотом. Драгметалл держится выше 100-дневной скользящей средней, и вся ситуация с процентными ставками говорит в его пользу. Однако помимо сентябрьского симпозиума есть кое-что еще.

Согласно данным Казначейства, государственный долг США составляет около $39,89 трлн долларов. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что чистые процентные выплаты достигнут примерно $1,0 трлн долларов в 2026 финансовом году, впервые сравнявшись с расходами на оборону. Каждое повышение ставки на 25 базисных пунктов повысит ежегодные расходы на десятки миллиардов долларов. Это ограничение не фигурирует ни в одном отчете по инфляции, и это означает, что ФРС нужно справляться не только с ростом цен, но и риском рефинансирования суверенного баланса. Простого решения данной задачи нет, и центральные банки это понимают. Во втором квартале 2026 года они приобрели 288,9 т золота, что на 62% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и является рекордным показателем за второй квартал, по данным Всемирного совета по золоту. Покупки пришлись на квартал, когда цены на золото падали.

Физическое золото не несет кредитного риска и не приносит процентов. Оно находится за пределами финансовой ловушки, с которой приходится справляться ФРС. Перед выступлением в Джексон-Хоул также стоит обратить внимание на обзор инфляционных ожиданий от Мичиганского университета 14 августа и июльский индекс затрат на личное потребление в конце августа — оба повлияют на позицию «ястребов» перед выступлением Уорша. На уровне $4.450 долларов находится краткосрочное сопротивление. Закрытие выше этого уровня, особенно если Уорш продолжит ориентироваться на долгосрочную перспективу, будет означать, что рынки склоняются к сохранению ставок в сентябре.