Schroders отдает предпочтение золоту и американским акциям

Патрик Бреннер из Schroders считает, что риск рецессии в США в 2026 году остается низким, и основной проблемой является уровень оценки акций. Он уравновешивает свой позитивный взгляд на акции диверсификацией, в том числе с помощью золота.

Как и другие управляющие активами, Бреннер сохраняет позитивный настрой в отношении акций США, с умеренной позицией «overweight». Он считает, что финансовые стимулы и более низкие процентные ставки поддерживают рынок, безработица находится на низком уровне, а риск рецессии по-прежнему ограничен. Другие управляющие активами, такие как Rathbones Asset Management, также оптимистично смотрят на перспективы американских акций в 2026 году.

Что касается Великобритании, то, несмотря на разумные оценки, чувствительность валютного курса и неопределенность в отношении внутренней политики в стране заставили его придерживаться нейтральной позиции. Нейтралитета Бреннер придерживается и по отношению к Европе:

Широта рынка выше, а доходность менее концентрирована, но оценки недешевы, а укрепление евро является слабым препятствием для экспортеров.

Бреннер нейтрально оценивает и Японию. Хотя программа нового правительства, направленная на обеспечение экономического роста, убедительна, недавний рост цен потребует терпения. В отношении акций развивающихся рынков он также переключился на нейтральную позицию. В то время как оценки остаются благоприятными, Бреннер пересмотрел мнение из-за более сдержанного взгляда на Китай (прогноз по инфляции в Китае был заметно понижен, а внутренняя активность показала смешанные результаты); до этого положительная оценка была в значительной степени обусловлена технологическим сектором. Учитывая растущие риски концентрации и стремление к большей циклической сбалансированности в доле развивающихся рынков, Бреннер предпочитает следить за соотношением инвестиций в данные регионы.

Бреннер считает, что развивающиеся рынки интересны в контексте темы искусственного интеллекта.

С другой стороны, хотя Тайвань и Корея выигрывают от инвестиционных циклов в области полупроводников и искусственного интеллекта, Бреннер указал на неопределенность в связи с пошлинами и политикой, которая может повысить волатильность.

Рынок облигаций

По мнению Бреннера, рынки облигаций США по-прежнему не очень привлекательны. Значительное снижение процентных ставок уже заложено в краткосрочные облигации, а инфляционные ожидания сдержанны.

Это контрастирует с тенденциями на других крупных рынках облигаций, где, как правило, центральные банки завершают цикл снижения процентных ставок.

Бреннер также не видит особых возможностей на кредитных рынках США, но более конструктивно относится к европейским кредитным рынкам.

Он предпочитает европейские рынки, так как, несмотря на то, что оценки такие же высокие, макроэкономическая ситуация в Европе более благоприятна для кредитного рынка.

Бреннер по-прежнему негативно относится к государственным облигациям США, которые, по его мнению, малопривлекательны. В них уже заложено значительное снижение процентных ставок, что выглядит преждевременным, учитывая устойчивый экономический рост и все еще сильное инфляционное давление. Он ожидает, что доходность будет постепенно расти по мере того, как рынки будут перестраиваться под менее мягкую политику.

Однако, как и другие управляющие активами, он придерживается конструктивного взгляда на британские облигации. Учитывая, что финансовые риски в значительной степени заложены в цены, Бреннер ожидает, что Банк Англии продолжит снижать процентные ставки. Он по-прежнему негативно смотрит на перспективы немецких облигаций.

Прогноз ухудшается из-за увеличения расходов домохозяйств и бюджета, а также увеличения выпуска долгосрочных облигаций.

Он также сохраняет нейтральный настрой в отношении японских государственных облигаций. Налогово-бюджетная экспансия нового правительства и ястребиный настрой Банка Японии, вероятно, приведут к дальнейшему росту реальной доходности. Его оценка нейтральна и в отношении местных долговых обязательств на развивающихся рынках, учитывая неоднозначные фундаментальные показатели и менее убедительные оценки.

Золото

Несмотря на недавнюю волатильность рынка, его взгляд на золото остается неизменно позитивным, так как китайский потребительский спрос и спрос со стороны центральных банков по-прежнему устойчивый. Он рассматривает золото как средство диверсификации в условиях, характеризующихся политической неопределенностью, фискальной нестабильностью и растущими сомнениями инвесторов в долгосрочной роли казначейских облигаций и доллара США.

Бреннер стал более позитивно оценивать перспективы сырьевых товаров после улучшения прогнозов в секторах энергоносителей и промышленных металлов. Изменение его взгляда на энергоносители отражает риски роста цен, поскольку ограничения предложения и изменения в политике, вероятно, окажут поддержку сектору. Золото, на его взгляд, служит предпочтительным средством диверсификации.

Цены в сельскохозяйственном секторе остаются вялыми на фоне стабильного предложения, учитывая хороший урожай кукурузы в США и рекордное мировое производство пшеницы.

Что касается валют, Бреннер позитивно оценивает евро, чему способствуют растущая ликвидность и расхождения в денежно-кредитной политике, в то время как структурные факторы ослабления доллара США остаются неизменными. Он придерживается нейтральной позиции в отношении японской иены.

В целом, Бреннер считает, что циклические риски относительно невелики, но нарастает структурная уязвимость, особенно связанная с цикличностью и концентрацией в ИИ. На данный момент он уравновешивает позитивный взгляд на акции диверсификацией через международные акции стоимости, длинные позиции в золоте и нефти и позиции «underweight» по долгосрочным облигациям и доллару США.