Рынки в 2024 году, скорее всего, будут волатильными из-за долговой стены

Если посмотреть на график индекса долгосрочной волатильности S&P 500, этот первый пик года едва заметен.

Надо сказать, что в последнее время мы переживаем период небывалой эйфории на рынках. Nasdaq завершил 2023 год ростом на 53%, продемонстрировав лучший результат с 1999 года.

Медвежьи инвесторы потерпели поражение в последние недели года.

Настроения рынка на данный момент чрезвычайно оптимистичны.

Банковский кризис прошлой весны был забыт.

Рынок недооценил силу вмешательства ФРС после банковского кризиса. Наконец, с некоторой задержкой, он осознал, что вливание ликвидности в систему, а также меры денежно-кредитной и фискальной поддержки будут очень выгодны для экономики США, особенно для банковского сектора.

Банковский сектор США демонстрирует новую жизнеспособность в начале 2024 года — акции JP Morgan достигли рекордных максимумов. Банк даже превзошел свой предыдущий рекорд закрытия, установленный в 2021 году.

Благоприятные условия в банковском секторе стимулировали активизацию коммерческой кредитной активности со стороны банковских учреждений США в последние недели 2023 года.

Рост активности банковского кредитования, похоже, противоречит краткосрочному прогнозу рецессии. Возможность кредитного события, связанного с повышением ставок, была отложена на неопределенный срок, поскольку банковские убытки снова были перенесены на баланс ФРС, что возродило оптимизм на рынках.

Восстановление экономики США, которое мало кто ожидал всего год назад, базируется в первую очередь на нефтегазовом секторе. Всего за несколько месяцев Соединенные Штаты стали ведущим мировым экспортером этих ресурсов. Оживляя нефтегазовый сектор, американцы надеются сократить свой двойной дефицит, тем самым помогая увеличить экспорт, одновременно уменьшая энергетическую зависимость и сокращая расходы на импорт.

Интересно, что этот динамизм в энергетическом секторе США совпадает с экономическими проблемами, с которыми сталкивается Германия в области возобновляемых источников энергии. Европейские закупки американского сжиженного природного газа (СПГ), заменяющего российский газ, помогают сократить дефицит США и подчеркнуть экономические последствия энергетической игры Германии, которая, похоже, принимает катастрофический оборот.

Несмотря на все разговоры об энергетическом переходе, администрация США активно способствует возрождению сектора, жизненно важного для экономики страны. Рекордный экспорт СПГ стал настоящим благом для экономики, а возрождение добычи нефти оказалось главным союзником администрации Байдена в ее борьбе с инфляцией.

В 2023 году США впервые стали ведущим мировым экспортером СПГ, главным образом благодаря своему новому европейскому клиенту. Экспорт нефти из США также достиг рекордного уровня, что помогло стабилизировать цены на нефть в последние месяцы.

Анализ корреляции между графиком цен на нефть и графиком индекса потребительских цен (ИПЦ) показывает значительное влияние политики стимулирования нефтяного сектора США на уровень инфляции в США.

Таким образом, увеличение добычи нефти и газа оказало благотворное влияние на ослабление инфляционного давления. Падение цен на топливо, сопровождавшее падение цен на нефть, оказалось одним из основных драйверов снижения инфляции в США.

Несмотря на рост экспорта, дефицит США существенно не сократился. Рост процентных ставок по долгу США оказывает давление на государственные финансы, а текущего восстановления экономики, похоже, недостаточно, чтобы компенсировать растущие затраты на рефинансирование.

2024 год, вероятно, раскроет эту математическую реальность: долг влияет на дефицит США. Долг США только что впервые превысил отметку в $34 триллиона.

Перспектива снижения ставок в 2024 году может не материализоваться достаточно быстро, чтобы избежать серьезного кризиса рефинансирования долга США. Мы вполне можем стать свидетелями кризиса рефинансирования долга, и трудно предсказать, как мы сможем выйти из этого тупика, учитывая неопределенность вокруг потенциального вмешательства центральных банков перед лицом этой долговой стены.

Возобновление волатильности, наблюдаемое в начале 2024 года, а также новая рекордная цена закрытия золота в Шанхае намекают на грядущую неопределенность.

Я бы пожелал вам удивительно спокойного и приятно рутинного года. Однако вместо этого этот год, вероятно, будет характеризоваться глубокими потрясениями, как на рынках, так и в геополитическом плане.

Цена на золото вряд ли избежит этой волатильности, поскольку она оказалась зажата между дефляционными и гиперинфляционными прогнозами и колеблется из-за возможных интервенций со стороны БМР и центральных банков.

Физический рынок драгоценных металлов (и цветных металлов) может продолжить сжиматься, особенно если спрос в западных странах снова возрастет.