Рост цен на золото продолжится в 2026 году — прогноз ING

Центральные банки продолжают испытывать нехватку золота, а позиции биржевых фондов (ETF) приблизились к историческим максимумам. В 2025 году металл продемонстрировал рекордный рост, удвоив стоимость менее чем за два года.

Среди устойчивых драйверов рынка эксперт выделяет закупки центробанков, ожидаемое снижение ставок ФРС, ослабление доллара США, опасения относительно независимости ФРС и активный спрос на ETF.

Дополнительным стимулом может стать назначение нового председателя ФРС, о котором заявил президент Трамп. Рынки предполагают, что кандидат будет выступать за снижение процентных ставок, что благоприятно скажется на цене золота. В ING ожидают, что в 2026 году котировки обновят исторические максимумы.

Мантей отметила, что цены на золото всегда отражали глобальную экономическую и политическую напряженность, как правило, повышаясь в периоды повышенной неопределенности.

После глобального финансового кризиса золото преодолело отметку в $1.000 долларов. Во время пандемии COVID-19 оно поднялось до $2.000 долларов. Затем, когда Трамп объявил о введении пошлин в апреле, оно превысило отметку в $3.000 долларов. Отметка в $4.000 долларов была достигнута во время недавнего длительного прекращения работы правительства США.

Согласно данным Всемирного совета по золоту, в третьем квартале текущего года мировой спрос на золото достиг рекордной отметки в 1313 тонн. Основной движущей силой такого всплеска выступил активный инвестиционный спрос, охватывающий приобретения через биржевые фонды, а также покупку слитков и монет. Существенный вклад внесли и центральные банки, нарастившие объемы закупок.

За указанный период инвесторы в ETF пополнили свои золотые резервы на 222 тонны — это максимальный квартальный прирост за последние несколько лет. Параллельно сохранялся высокий интерес к физическим формам металла: спрос на слитки и монеты достиг 316 тонн.

Центральные банки в третьем квартале приобрели 220 тонн золота, что на 28% превышает показатели второго квартала и на 6% превосходит средний квартальный уровень за пятилетний период. Главным образом рост обеспечили финансовые институты развивающихся рынков. Примечательно, что Национальный банк Казахстана выступил крупнейшим покупателем квартала, а Центральный банк Бразилии впервые с 2021 года увеличил золотые резервы.

Вместе с тем наблюдалась негативная динамика на рынке ювелирных изделий: годовой спад составил 19%, а объем спроса опустился до 371 тонны. Это шестое подряд годовое снижение, обусловленное сдерживающим влиянием рекордных цен на металл. Тем не менее в стоимостном выражении расходы на ювелирные изделия выросли на 13%, достигнув $41 млрд долларов — увеличение цены компенсировало сокращение физических объемов покупок.

Эва Мантей подчеркнула, что центральные банки продолжают играть ключевую роль в формировании спроса на золото. Их активность в третьем квартале заметно возросла после двух предшествующих кварталов, характеризовавшихся снижением закупок.

В октябре центральные банки увеличили резервы на 53 тонны в целом — на 36% по сравнению с сентябрем и это самый сильный месячный прирост с ноября 2024 года. Чистые покупки с начала года сейчас составляют 254 тонны, что свидетельствует о более медленных темпах, чем в предыдущие три года, поскольку более высокие цены сдерживают спрос.

Польша остается крупнейшим покупателем, лидируя как в октябре, так и с начала года с показателем в 83 тонны. После пятимесячной паузы Национальный банк Польши возобновил покупки, добавив в прошлом месяце 16 тонн и увеличив свои запасы до 531 тонны, или 26% от общих резервов.

Тем временем центральный банк Китая — еще один крупный суверенный покупатель — осуществляет официальные покупки золота уже 13 месяцев подряд, и его общие запасы сейчас превышают 74 миллиона унций, несмотря на рекордно высокие цены.

Китай также пытается расширить свое присутствие на рынке драгоценных металлов, предоставляя иностранным банкам хранилища золота — предложение, которое Камбоджа уже приняла, а значит, Пекин рассматривает золото не только как резервный актив, но и как инструмент финансового влияния.

Несмотря на три года интенсивных закупок, центральные банки по‑прежнему демонстрируют устойчивый интерес к наращиванию золотых резервов. Появились сведения, что Центробанк Южной Кореи планирует увеличить запасы драгоценного металла — впервые с 2013 года. О схожих намерениях заявил Мадагаскар, а президент Сербии анонсировал почти двукратное увеличение резервов к 2030 году: их объем должен достичь 100 тонн.

Такой повышенный спрос со стороны регуляторов во многом продиктован опасениями государств относительно возможных санкций по сценарию, аналогичному заморозке российских активов со стороны США и Евросоюза. Кроме того, многие страны пересматривают стратегии управления валютными резервами, отдавая предпочтение золоту как защитному активу.

С началом российско‑украинского конфликта объем ежегодных закупок центральными банками резко возросли: если ранее они составляли около 500 метрических тонн в год, то теперь превысили 1000 тонн. В прошлом году регуляторы приобрели в общей сложности 1045 тонн золота, что эквивалентно примерно пятой части всего мирового спроса. Согласно данным Всемирного совета по золоту, лидерами по объемам закупок в 2024 году стали Польша, Индия и Турция.

Вместе с тем существует фактор, способный оказать давление на цены: потенциальная продажа золотых резервов центральными банками. На Филиппинах член совета директоров Центробанка Бенджамин Диокно выступил с предложением реализовать часть «избыточных» запасов. В США сенатор Синтия Ламмис инициировала дискуссию о возможности продажи части золотого резерва для инвестирования в биткоин.

Тем не менее аналитики склоняются к тому, что текущая динамика закупок носит структурный характер и отражает долгосрочные стратегические изменения в управлении резервами. Результаты опроса центральных банков, проведенного Всемирным советом по золоту в 2025 году, зафиксировали наивысший уровень намерений продолжать покупки золота с момента запуска исследования в 2019 году. Это свидетельствует о том, что регуляторы по‑прежнему рассматривают драгоценный металл как ключевой элемент своих резервных активов.

И после периода консолидации золотые ETF и институциональные инвесторы демонстрируют возобновленный интерес к золоту, при этом ожидается, что снижение процентных ставок ФРС еще больше подстегнет спрос.

Мы ожидаем, что покупки ETF активизируются, поскольку Федеральная резервная система США, вероятно, продолжит снижать процентные ставки, а покупки ETF обычно тесно связаны с политикой ФРС.

Есть еще место для дальнейшего увеличения, учитывая, что текущий общий объем все еще не достиг пика 2020 года. Дальнейший приток средств может еще больше подтолкнуть цену золота.

Еще одним потенциальным фактором, негативно влияющим на цену золота, является рост добычи, но ING не считает это весьма вероятным.

Рост предложения золота на рудниках, как правило, медленный и относительно неэластичный. С 2019 года мировое производство золота оставалось очень стабильным. На практике, даже при некотором росте предложения, влияние на цены, вероятно, будет ограниченным.

Спрос на золото в большей степени определяется макроэкономическими факторами — реальной доходностью, долларом США, покупками центральных банков и инвестиционными потоками — изменения в объеме добычи редко оказывают сильное понижающее давление на цены.

Исходя из совокупности текущих факторов, эксперты ING прогнозируют продолжение роста цен на золото в 2026 году, хотя темпы увеличения, вероятно, окажутся ниже, чем в текущем периоде.

На предстоящий год складывается ряд поддерживающих рынок обстоятельств: центральные банки сохраняют активность в закупках драгоценного металла, торгово‑политическое противостояние, инициированное администрацией Трампа, остается неразрешенным, геополитическая напряженность по‑прежнему находится на высоком уровне, а объемы вложений в ETF продолжают увеличиваться.

Дополнительным стимулом выступает усиление ожиданий относительно дальнейшего снижения процентных ставок Федеральной резервной системы. Все это позволяет говорить о сохранении «бычьего» тренда на рынке золота. Согласно расчетам аналитиков, средняя цена за унцию в 2026 году может достичь $4.325 долларов.

Вместе с тем существуют факторы, способные оказать понижательное давление на котировки. Одним из ключевых рисков является вероятность масштабной рыночной распродажи, которая может спровоцировать массовую продажу золотых активов инвесторами с целью высвобождения ликвидных средств.

Не исключено также снижение спроса на золото как на «актив‑убежище» в случае ослабления геополитической напряженности. Кроме того, потенциальная реализация золотых резервов центральными банками может стать дополнительным негативным фактором для ценового прогноза.

Тем не менее эксперты склоняются к тому, что возможное снижение будет носить ограниченный характер. Предполагается, что любая существенная коррекция цен способна вызвать возобновление покупательской активности как среди частных инвесторов, так и со стороны институциональных игроков, что будет способствовать стабилизации рынка.