Рост цен на золото предупреждает о госдолге США в размере $40 триллионов долларов

На прошлой неделе цены на золото выросли примерно на 15% за месяц, демонстрируя лучшие результаты с января 1999 года. Хотя жесткие комментарии Уорша в Джексон-Холе несколько охладили динамику драгоценного металла, золото все еще выросло на 10% за месяц, что является замечательным отскоком от многомесячной коррекции в 30%.

Динамика цен на золото возобновилась на фоне растущих опасений, что государственный долг выходит из-под контроля. Государственный долг США сейчас превышает $40 триллионов долларов, и инвесторы все чаще задаются вопросом, как крупнейшая экономика мира сможет справиться с этим бременем, не жертвуя в конечном итоге покупательной способностью своей валюты.

Эти опасения вдохнули новую жизнь в торговлю, направленную на обесценивание доллара.

Катализатором стало решение Министерства финансов США расширить покупку долгосрочных государственных облигаций, поскольку политики пытаются снизить давление на стоимость заимствований. Хотя эти программы выкупа долгов далеки от количественного смягчения или формального контроля над кривой доходности, рынки понимают направление движения.

У правительства есть три основных варианта действий в условиях растущего долгового бремени: сократить расходы и дефицит, смириться со значительно более высокими процентными ставками по заимствованиям или найти способы снизить эти ставки, позволив инфляции и девальвации валюты постепенно снижать реальную стоимость долга.

В настоящее время инвесторы все более скептически относятся к тому, что Вашингтон выберет первый вариант.

Именно поэтому взаимосвязь золота с доходностью облигаций становится все более сложной. Традиционно рост реальной доходности негативно сказывался на золоте, поскольку увеличивал альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом. Но эта взаимосвязь становится менее надежной, когда доходность растет, потому что инвесторы ставят под сомнение финансовую устойчивость.

Аакаш Доши, руководитель отдела стратегии по золоту в State Street Investment Management, недавно объяснил, что инвесторы должны все чаще задумываться над вопросом о причинах роста доходности. Когда более высокая доходность отражает растущие премии за срок погашения, чрезмерные государственные заимствования и опасения по поводу финансовой устойчивости, золото перестает быть просто инструментом регулирования процентных ставок и становится скорее инструментом хеджирования от риска потери покупательной способности.

Это различие может стать все более важным.

Ларри Лепард из Equity Management Associates описывает проблему еще проще: есть концепция денежно-кредитной политики, а есть математика.

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш может сохранять жесткую приверженность контролю над инфляцией, но резкое повышение процентных ставок также увеличит расходы на обслуживание государственного долга, расширит дефицит и потребует еще большего выпуска казначейских облигаций. В конечном итоге, денежно-кредитная политика сталкивается с фискальной реальностью.

Это не означает, что золото будет расти по прямой линии. После мощного августовского ралли следует ожидать волатильности и фиксации прибыли.

Но инвесторам не следует упускать из виду общую картину.

Natixis, State Street и UBS теперь считают, что реалистичной целью в ближайшие месяцы является цена золота в $5.000 долларов, в то время как Доши утверждает, что $10.000 долларов — это в конечном итоге вопрос «когда, а не если».

Эти прогнозы могут звучать агрессивно, но они все чаще основываются на чем-то гораздо большем, чем просто бычий настрой.

Золото отвечает на фундаментальный вопрос об устойчивости глобальной денежной системы.

Пока правительства продолжают накапливать долг быстрее, чем их экономики могут реально его поглотить, торговля, основанная на обесценивании, будет продолжаться.

И неприятная реальность заключается в том, что математика по-прежнему благоприятствует золоту.