Рост цен на золото может замедлиться в 2025 году, но это еще не конец

Джо Махер, помощник экономиста Capital Economics, в последнем отчете о сырьевых товарах написал:

После взлета до рекордного максимума около $2.800 долларов в конце октября, цена на золото с тех пор упала примерно на 6%. Это частично отражает послевыборный рост доллара и, возможно, прекращение огня между Израилем и Хезболлой.

Падение золота после выборов, возможно, удивительно, учитывая, что его выставляли частью «торговли Трампом» в преддверии выборов; вместо этого оно пошатнулось после победы Трампа, в то время как большинство других активов процветали.

Махер сказал, что Capital Economics повысили свой прогноз на 2025 год по доллару и доходности казначейских облигаций в связи с победой Трампа, и было бы разумно ожидать, что они снизят свои прогнозы по ценам на золото.

Теперь мы ожидаем, что индекс DXY вырастет примерно на 4%, а реальная доходность немного поднимется с текущего уровня в 2025 году. Само по себе это указывает на то, что цена на золото окажется под давлением в следующем году, учитывая типичную отрицательную связь между долларом, реальной доходностью и ценами на золото.

Он отметил, что более высокие реальные процентные ставки обычно являются сдерживающим фактором для инвестиционного спроса на золото (примерно 20% от общего спроса в третьем квартале), поскольку они увеличивают альтернативную стоимость владения золотом — беспроцентным активом.

Но Махер сказал, что более сильный доллар и более высокая доходность не обязательно означают, что цены на золото упадут.

Действительно, было много периодов, когда укрепление доллара происходило вместе с ростом цен на золото.

Махер также отметил:

В то же время мы подозреваем, что некоторые из «нетрадиционных» драйверов золота, вероятно, будут поддерживать цену на золото и дальше в 2025 году. Спрос на золото в Китае широко считался ключевым фактором роста цены на золото в начале года, но вскоре он ослаб.

Capital Economics полагает, что в следующем году рынки могут увидеть значительный разворот в спросе на материке.

Это отражает наше мнение о том, что структурно замедляющаяся экономика, низкая доходность китайских акций и продолжающиеся проблемы в секторе недвижимости в 2025 году, вероятно, увеличат относительную привлекательность золота как инвестиции среди китайских инвесторов.

Махер также ожидает, что центральные банки продолжат добавлять золото в свои резервы в следующем году.

Изъятие $300 млрд из резервов российского центрального банка в 2022 году после начала военного кофнликта на Украине подчеркнуло готовность США и их союзников использовать свою экономическую мощь, чтобы наказать своих врагов.

Но некоторые центральные банки уже некоторое время предусматривают это — после того, как США впервые ввели санкции против финансового сектора России в 2014 году. Действительно, Россия и Китай (а также другие члены БРИКС) значительно увеличили свои золотые резервы за последние 15 лет.

Махер сказал, что данные ясно показывают широкие возможности для стран, входящих в блок, ориентированный на Китай, которые, возможно, больше всего опасаются захвата со стороны Запада, продолжать диверсифицировать свои резервные активы за счет золота.

Однако он предупредил, что эти изменения, скорее всего, будут происходить медленно, и темпы суверенных покупок могут не остаться на недавних повышенных уровнях.

Действительно, Всемирный совет по золоту отметил в недавнем отчете, что некоторые центральные банки воздерживались от покупок золота из-за его высокой цены. Более того, в краткосрочной перспективе центральные банки [развивающихся рынков] могут быть больше сосредоточены на увеличении своих валютных резервов, чтобы предотвратить дальнейшее падение своих валют по отношению к доллару.

Наконец, Махер указал на усиливающиеся опасения по поводу фискальной устойчивости как еще одну сильную поддержку цены на золото.

Ослабление доверия к фиатным валютам на фоне глобального роста государственного долга было отмечено как возможный драйвер недавнего роста цен на золото до рекордных максимумов.

Действительно, мало что указывает на то, что США или многие другие страны консолидируют свои государственные финансы. По мере того, как долги продолжают расти, опасения будут только увеличиваться, что пойдет на пользу золоту, учитывая его роль в качестве хеджа от инфляции.

В целом экономист считает, что цена на золото вырастет в 2025 году, хотя и незначительно, с примерно $2.650 до примерно $2.750 долларов к концу 2025 года, поскольку оживление спроса на золото в Китае, закупки центральных банков и фискальные опасения перевешивают неблагоприятные изменения в основных факторах, определяющих стоимость золота.