Росс Норман: взгляд на золото с другой стороны

Если данные показывают сильную корреляцию между людьми, страдающими ожирением, и потреблением диетических газированных напитков, то общепринятое мнение может привести нас к предположению, что, возможно, искусственные подсластители способствуют возникновению проблемы. Причина и следствие.

Но если вы перевернете аргумент, то получите совершенно иное представление. Возможно, ожирение возникло первым, а переход на диетические напитки является попыткой контролировать проблему метаболизма — поэтому потребление диетической газировки является следствием проблемы, а не причиной. Этот парадокс называется «обратная причинно-следственная связь».

Теперь попробуйте проделать то же самое упражнение с рынком золота.

Очевидно, что цены на золото примерно удвоились за 18 месяцев, и причиной, как полагают, в первую очередь являются незарегистрированные покупки центральным банком — объяснение ясное, а аргументы хорошо отрепетированы: дедолларизация, инфляционные ожидания, геополитическая неопределенность и т. д. и т. п. Это указывает нам прямо на Китай и, возможно, на нескольких его друзей из БРИКС. Есть некоторые данные, позволяющие предположить это, но они неубедительны и в значительной степени нелепы.

Теперь давайте посмотрим с другой стороны: позвольте мне дать вам поручение приобрести столько золота, сколько вы сможете в течение следующих 10 лет и по максимально возможной цене. Что бы вы сделали? Как бы вы действовали?

Для начала, необходимо проявить осмотрительность. Если бы мир знал, что на рынке есть универсальный покупатель, а цены, скорее всего, будут только расти, то рынок быстро бы вырос, и вы бы провалили свою миссию. Общедоступные статистические данные показывают очень мало — их недостаточно, чтобы объяснить быстрый рост цены.

Тогда вы могли бы рассмотреть непрозрачные способы приобретения физического золота. Это нелегко, это конечный рынок, и последствия вашей покупки обычно можно наблюдать с помощью тонких и часто игнорируемых мер, таких как логистические ставки, условия аффинажа, задержки поставок, статистика импорта и т. д. — секторы, которые очень редко отслеживаются. Вероятно, вы бы действовали через очень узкую сеть доверенных поставщиков.

Какие еще меры вы бы предприняли? Возьмете под контроль процесс открытия цен? Создадите свои внутренние бренды на международном уровне? Дадите рынку понять, насколько вы теперь центральный игрок? Определенно нет. Примерно так же, как вы не видите китайские брендовые автомобили на улицах Лондона или Нью-Йорка — зачем пугать обывателей? США может и наслаждаются жесткой силой, но другие добиваются доминирования на рынке с помощью мягкой силы.

Вы также внимательно наблюдали бы за ценой на золото. Законы спроса и предложения гласят, что ваше желание приобрести золото в конечном итоге проявится в росте цен, но как только было бы объявлено, что золото технически «перекуплено», вы бы отступили, а затем краткие периоды консолидации или даже некоторой фиксации прибыли обеспечили бы хорошее прикрытие для вашего истинного желания.

Ценовые коррекции присутствовали бы, но редко — слишком хороший шанс наполнить сундуки по привлекательной цене, поэтому цены росли бы, но не опережали себя, а падения были бы короткими и кратковременными. Звучит знакомо? Это также может объяснить двойственную корреляцию золота с традиционными ценовыми драйверами.

Традиционно Восток был чувствителен к росту цен, особенно в ювелирном секторе, и поэтому он обычно встречает снижение спроса на конкурирующих азиатских рынках с радостью. За последние 3 года бывший крупнейший рынок мира — Индия — столкнулся с падением спроса на ювелирные изделия примерно на 10%, что было компенсировано ростом инвестиционного спроса. Короче говоря, они не являются частью этой истории.

О чем должен сообщать наш центральный банк в отношении покупок золота? Как насчет некоторого количества (чтобы звучало правдоподобно), но не слишком большого? За последние 18 месяцев Китай официально сообщил о закупках 316 тонн из примерно 1600 тонн, приобретенных центральными банками по всему миру, что составляет менее 20%. Похоже на правду.

Что нам, как производственному центру, следует делать с мощностями по переработке золота? Стройте заводы, но тихо. В 1991 году в Лондоне было 48 заводов по переработке золота Good Delivery, из которых только 1 был китайским. Сегодня насчитывается 66 заводов по переработке золота LGD, и 15 из них китайские (17, если учесть Гонконг).

А как насчет связей с общественностью и коммуникаций? Что ж, если бы вы проявили хитрость, вы могли бы поощрять антизолотые настроения на Западе. Не говорю, что они стоят за этим, но, в любом случае, Запад проделывает довольно хорошую работу, придавая золоту статус «альтернативного актива», и помните о «наличных в обмен на золото» — у нас на Западе существует такая тенденция.

Поток золота с Запада на Восток — это история, насчитывающая несколько сотен лет. Во времена Марко Поло мы получали специи за наши драгоценные металлы, сегодня они просто заполняют полки магазинов Walmart.

Немного похоже на Шерлока Холмса, который подходил к решению проблем, устраняя невозможное, и все, что остается, является причиной, какой бы невероятной она ни была (элиминативная индукция). Что касается золота, то в итоге вы получаете тот же ответ — и он заключается в том, что Китай тайно приобретает значительные объемы золота.

В 1960-х годах золото составляло около 5% от общего объема мировых финансовых активов — к 1980-м годам оно составляло чуть менее 3%, а сегодня составляет менее 1%. Это говорит о том, что мир в целом до сих пор не осознал ту важную роль, которую драгметаллы призваны играть в сохранении богатства.

Когда моя жена спрашивает меня, куда бы нам поехать в отпуск, вместо того, чтобы перечислять обычные очевидные страны, я иногда переиначиваю вопрос, спрашивая, чем бы ты хотела заняться? Если бы ответом был, скажем, «каякинг» или «водные виды спорта», это могло бы исключить долину Дордонь во Франции, что просто показывает, как изменение ситуации иногда может привести к новому взгляду на вещи, но в случае с золотом — это, кажется, только подтверждает их.