Росс Норман: доходность облигаций снизится, а золото продолжит расти

Должна быть очень веская причина, чтобы оправдать такой экстремальный ущерб как для международной торговли, так и для внутренних инвесторов США, из которых, как говорят, около 64% ​​владеют акциями, не говоря уже о доверии.

Итак, дело вот в чем: в ближайшие 12 месяцев США предстоит разместить долговых обязательств на сумму $9 трлн долларов по мере погашения существующих облигаций, при этом большинство из этих непогашенных облигаций были проданы в среднем менее чем за 3%. Рефинансирование, скажем, под 4,5%, обойдется США в дополнительные $145 миллиардов долларов в виде процентных выплат, по моим подсчетам, это примерно треть оборонного бюджета или расходов на медицинское обслуживание.

Чистые процентные платежи в 2024 году составили $882 миллиарда долларов и, вероятно, составят около $1 триллиона долларов в этом году. Кроме того, к 2030 году США нужно рефинансировать огромный краткосрочный долг в размере $28 триллионов долларов, что приведет к дальнейшему значительному росту расходов на обслуживание процентов. Проблематично? Конечно.

Таким образом, с ростом долга, усугубленным ростом процентных ставок, похоже, что США могут попытаться спровоцировать обвал ставок, стремясь рефинансировать себя на гораздо более низких уровнях. Если бы ставки упали с текущих 4,5% до, скажем, около 3,5%, это было бы экономией около $100 миллиардов долларов.

Итак, США занимают, чтобы выплатить проценты по своему долгу, и, кажется, ситуация вышла из-под контроля. Но демография, падение налоговых поступлений и рост издержек приводят к тому, что соотношение долга и ВВП достигает очень неприятных уровней. Потребовались крайние меры. Но важным компонентом результатов также является доверие, и тут, несомненно, тоже был сопутствующий ущерб.

Итак, вернемся к золоту.

Обратная зависимость между золотом и доходностью казначейских облигаций не совсем надежна, но ее основная логика ясна — как не приносящий проценты актив золото должно вести себя обратно пропорционально активу, приносящему проценты — облигациям. И что совершенно очевидно, так это то, что США отчаянно нуждаются в том, чтобы ставки по казначейским облигациям были намного ниже.

А теперь посмотрим на доллар США.

В течение последних 80 лет доллар был основной мировой резервной валютой, служившей глобальным средством сбережения, ключевым фактором в финансовой системе и основным средством обмена в международной торговле.

Более слабая валюта создает торговое преимущество, когда речь заходит об экспортных продажах, и, следовательно, ведет к падению цен, поскольку страны стремятся извлечь выгоду из девальвации.

Индекс доллара США в настоящее время снизился примерно на 10% с начала года и находится почти на трехлетнем минимуме по отношению к корзине валют; возможно, слабый доллар является частью плана восстановления экономики администрации Трампа и, вероятно, сохранится.

Таким образом, золото выигрывает втройне.

Во-первых, снижение доходности казначейских облигаций и доллара США традиционно являются сильными факторами, влияющими на цену золота. Во-вторых, по мере того, как доверие к американским активам снижается, золото все чаще рассматривается как «последнее надежное убежище» для инвесторов, особенно в Азии. И, в-третьих, центральные банки, которые стремятся диверсифицировать свои резервы, переводя их в недолларовые активы, вероятно, будут вынуждены ускорить реализацию этих планов, особенно потому, что США кажутся непредсказуемым и ненадежным партнером.

Возможно, это свидетельствует о том, насколько сложны условия для США, что они готовы проиграть и быстро, используя свой авторитет, чтобы решить долговую проблему.

Хуже всего то, что существует вероятность кризиса доверия, создающего обратную связь, когда инвесторы в долговые обязательства США требуют более высокой доходности, чтобы отразить присущий им риск, усугубляя саму проблему за счет более высоких процентных платежей и, как следствие, дальнейшего роста долга.

Очевидно, что это не ускользнуло от внимания золота. Говорят, что цена на золото, как сумма всех страхов, говорит о некоторых фундаментальных вещах о состоянии мировых дел, и как раз сейчас она очень отчетливо звучит как предупреждение.