Рекордный рост цен на золото закончился, но это не конец бычьего рынка

В 2025 году золото достигло 48 исторических максимумов, чему способствовали сохраняющаяся геополитическая напряженность, агрессивные покупки центральных банков и растущая обеспокоенность мирового инвестиционного сообщества по поводу экономической и политической неопределенности.

Хотя ралли несколько замедлилось, цены с тех пор стабилизировались на высоких уровнях, подтверждая мнение о том, что недавний рост золота был не спекулятивным пузырем, а структурной переоценкой роли металла в современных портфелях, по мнению аналитиков сырьевых товаров во главе с Кристофером Луни, стратегом по золоту в RBC Capital Markets.

Согласно прогнозу Луни на 2026 год, путь наименьшего сопротивления для золота в новом году остается восходящим — просто не такими стремительными темпами, как в прошлом году.

Аналитики RBC прогнозируют, что в 2026 году золото будет преимущественно торговаться в диапазоне от $4.500 до $5.000 долларов, при этом во второй половине года цены будут стремиться к верхней границе этого диапазона. Хотя повторение взрывного роста 2025 года маловероятно, аналитики отмечают, что риск снижения цен, по-видимому, ограничен, поскольку сильная поддержка наблюдается значительно выше уровней, существовавших до 2024 года.

На фоне неопределенности золото доказало свою состоятельность в течение года, и, если неопределенность не исчезнет, ​​мы считаем, что стратегические основы золота указывают на путь наименьшего сопротивления — от стагнации до роста.

Луни заявил, что наблюдает фундаментальный сдвиг в инвестиционном спросе, который создает более устойчивый рынок. Он отметил, что структура распределения активов в портфеле выросла. Если раньше стандартная доля золота в портфеле составляла 2–5%, то теперь она все чаще достигает 5–10%, что отражает возрождение статуса золота как основного инструмента диверсификации портфеля, а не как средства защиты от кризисов в крайнем случае.

Он добавил, что распределение активов инвесторами выглядит стратегическим и достаточно устойчивым в обозримом будущем.

Если и есть какой-либо ключевой вывод из 2025 года, который должен быть применим к 2026 году, то это то, что, хотя неопределенность может принимать множество форм, сохраняющаяся неопределенность в отношении тарифов, геополитики, конфликтов, политики, приостановки работы правительства, законодательства и т. д. заставляет инвесторов понять, что их доля в золоте слишком мала.

В сочетании с сильным ростом цен на золото и более низкой корреляцией, мы считаем, что сейчас больше инвесторов выбирают драгметалл в качестве стратегической части портфелей.

Центральные банки продолжают укреплять позиции на рынке золота

Если инвесторы стали видимым лицом спроса на золото, RBC ожидает, что центральные банки останутся их тихой, но решительной опорой в новом году.

Объемы закупок со стороны официального сектора превышали 1000 тонн в год в период с 2022 по 2024 год, и хотя ожидается снижение объемов, RBC по-прежнему прогнозирует значительные закупки в размере около 750 тонн в 2026 году — значительно выше исторических средних показателей.

Помимо самих объемов, тенденция к значительным текущим закупкам центральными банками определяет общую структуру, позволяющую инвесторам в целом продолжать вкладывать средства в золото.

Большая часть этого спроса по-прежнему исходит от центральных банков развивающихся рынков, многие из которых держат менее 15% своих резервов в золоте по сравнению с более чем 30% в развитых странах. Мотивация носит стратегический характер: диверсификация от доллара США, защита от санкционного риска и долгосрочная безопасность резервов.