Растущие экономические опасения ослабляют инфляционное давление на цену золота

Кирилл Кириленко, ведущий аналитик по драгоценным металлам в CRU, заявил, что рынок золота по-прежнему находится в знакомом противостоянии: более высокие цены на нефть повышают инфляционные ожидания, что приводит к росту доходности облигаций и побуждает рынки ожидать ужесточения денежно-кредитной политики, ограничивая потенциал роста золота.

В данный момент все происходит через этот канал передачи. Цены на нефть растут, инфляционные ожидания растут, и, как следствие, ожидания относительно процентных ставок также растут, что оказывает давление на цену золота или удерживает ее на уровне около $4.000 долларов.

Этот прогноз отражен в последнем среднесрочном прогнозе CRU по сырьевым товарам, в котором отмечается, что возобновление конфликта осложнило цикл смягчения политики Федеральной резервной системы, повысив инфляционные ожидания, подтолкнув доходность суверенных облигаций вверх и уменьшив возможности для снижения процентных ставок в ближайшем будущем.

В то же время инвесторы отдают предпочтение наличным деньгам перед традиционными «тихими гаванями», временно ограничивая рост цен на золото, даже несмотря на сохраняющуюся повышенную геополитическую напряженность.

Однако Кириленко отметил, что эта взаимосвязь может измениться, если конфликт продолжит расширяться.

Вместо того чтобы рассматривать рост цен на нефть просто как проблему инфляции, инвесторы могут начать задавать более широкие вопросы о мировой торговле, финансовой стабильности и геополитической безопасности.

Если конфликт будет распространяться, инвесторы начнут задавать другие вопросы — не о том, насколько высока будет инфляция из-за роста цен на нефть, а о том, как будет выглядеть глобальный режим безопасности. Они будут больше обеспокоены стабильностью глобальной политической и финансовой системы.

Кириленко подчеркнул, что этот сдвиг в настроениях приблизит рынки к порогу, когда спрос на «тихие гавани» начнет доминировать над ожиданиями относительно процентных ставок.

Золото остается стратегическим денежным активом

Несмотря на неспособность золота в полной мере извлечь выгоду из геополитической нестабильности, Кириленко заявил, что металл фактически выполнил свою традиционную роль страхования портфеля.

Он отметил, что некоторые инвесторы задавались вопросом, почему золото не выросло более агрессивно во время конфликта с Ираном. Однако сильный рост цен на золото в прошлом году сделал его одним из немногих ликвидных активов, которые инвесторы могли продать, чтобы получить наличные в периоды рыночной нестабильности.

На самом деле оно сыграло свою роль великолепно, потому что действовало как страховка. Золото стало заложником собственного успеха из-за сильного роста в начале года.

Заглядывая за пределы краткосрочной волатильности, Кириленко ожидает, что как центральные банки, так и розничные инвесторы продолжат увеличивать свою долю в золоте по мере сохранения геополитической неопределенности.

Я думаю, что золото будет по-прежнему находиться в поле зрения центральных банков, и, вероятно, больше розничных инвесторов захотят иметь часть этого драгоценного металла, чтобы обезопасить себя от потрясений и волатильности в нынешнем мире.

В отчете CRU также утверждается, что, хотя объемы государственных закупок в этом году могут несколько снизиться, центральные банки продолжат обеспечивать важную структурную поддержку рынка, поскольку диверсификация резервов и геополитическая фрагментация остаются долгосрочными факторами, определяющими спрос.

Ограниченные возможности для повышения ставок

Кириленко также опроверг ожидания того, что Федеральная резервная система начнет агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики, несмотря на высокую инфляцию.

Он сказал, что экономисты CRU в настоящее время ожидают лишь одного повышения ставки в декабре, прежде чем политики в конечном итоге вернутся к смягчению.

Что еще более важно, по его словам, нынешнее долговое бремя серьезно ограничивает возможности повышения процентных ставок.

Я не думаю, что процентные ставки могут значительно вырасти по сравнению с текущим уровнем. Ежегодные расходы США на обслуживание долга уже превысили $1 триллион долларов, превысив военный бюджет страны.

Я не думаю, что Федеральная резервная система захочет делать обслуживание долга еще дороже.

Эта точка зрения контрастирует с более широкими опасениями рынка, что устойчивая инфляция вынудит политиков к длительному циклу ужесточения политики.

Кириленко сказал, что долгосрочный прогноз становится еще более конструктивным для золота, поскольку практически любой вероятный экономический сценарий в конечном итоге приводит к снижению процентных ставок.

Если искусственный интеллект значительно повысит производительность, более сильный экономический рост позволит Федеральной резервной системе нормализовать процентные ставки на более низком уровне. Если же ИИ не принесет существенных результатов, а экономический рост ослабнет, политикам также придется снижать ставки для поддержки экономики.

Даже промежуточный сценарий, вероятно, обеспечит достаточный рост производительности, чтобы позволить ставкам постепенно снижаться.

Во всех трех сценариях Федеральная резервная система может снизить ставки до минимального уровня. Что во всех трех сценариях очень хорошо для золота.

Для Кириленко это означает, что долгосрочная инвестиционная привлекательность золота выходит далеко за рамки краткосрочных геополитических новостей.

Поскольку государственный долг продолжает расти в крупнейших экономиках мира, а инвесторы все чаще рассматривают золото как денежный актив, а не просто как средство защиты от инфляции, он ожидает, что стратегическая привлекательность золота останется неизменной, даже если краткосрочная волатильность сохранится.