Прогноз на 2026 год: серебро — возвращение в число стратегических металлов

Хотя цена серебра превзошла свой предыдущий рекордный максимум 2011 года и показала переоценку по отношению к золоту, невиданную с 2013 года, рынок по-прежнему страдает от противоречивых сигналов в среднесрочной перспективе. В чем причина подобной динамики серебра в 2025 году, и сохранится ли восходящий импульс?

Серебро выросло на 150% в 2025 году

Серебро, которое в течение последнего десятилетия игнорировалось в пользу золота, теперь, похоже, догоняет его. Этот рост является результатом сочетания циклических и структурных факторов:

• Во-первых, скачок, наблюдаемый в 2025 году, подтверждает восходящую тенденцию, начавшуюся в 2020 году. Эта восходящая тенденция поддерживается структурным и устойчивым дефицитом производства на рынке серебра.
• Однако масштабы роста цены на серебро в 2025 году, по-видимому, в большей степени объясняются резким увеличением инвестиций через биржевые фонды, которые сыграли решающую роль в недавнем ускорении движения.

Таким образом, цена на серебро поднялась выше своего предыдущего рекордного максимума около $50 долларов за унцию, установленный в 2011 году. Золото, тем временем, уже к 2020 году превысило свой предыдущий пик 2011 года. С этой точки зрения, серебро отставало примерно на пять лет, и этот разрыв, похоже, частично сократился. Это явление догоняющего роста помогает объяснить масштаб и силу наблюдаемого движения.

Сильный рост спроса на финансовые инвестиции, несмотря на снижение физического спроса

Пятый год подряд рынок серебра характеризуется дефицитом производства. Ожидается, что этот дефицит достигнет почти 95 миллионов унций в 2025 году, или приблизительно 3000 тонн металла, что соответствует почти 10% мирового предложения. Однако этот структурный дефицит ниже уровней, наблюдавшихся в 2022 и 2023 годах, хотя инвестиционные потоки через биржевые фонды способствуют увеличению фактического дефицита, который может достичь почти 300 миллионов унций.

В то же время, по данным Института серебра, ожидается, что мировой спрос на серебро снизится на 4% в 2025 году, примерно до 1,2 миллиарда унций. Снижение будет особенно заметным в промышленном секторе, ювелирном деле, а также в сегментах слитков и монет.

Институт серебра заявляет, что прогнозируется снижение промышленного спроса на 2% в 2025 году, до 665 миллионов унций, — тенденция, отражающая как глобальную экономическую неопределенность, связанную с тарифной политикой и геополитической напряженностью, так и активизацию усилий по снижению интенсивности потребления серебра в условиях высоких цен. Аналогично, прогнозируется снижение спроса на слитки и монеты на 4% до семилетнего минимума в 182 миллиона унций в 2025 году.

Тем не менее, снижение физического спроса компенсируется увеличением инвестиционного спроса через биржевые фонды (ETP), чьи активы выросли на 18% в годовом исчислении, чему способствовал чистый приток примерно в 187 миллионов унций. Поскольку большая часть этих активов находится в Лондоне, подобные потоки покупок в значительной степени способствовали возникновению напряженности в отношении ликвидности, наблюдавшейся на лондонском рынке осенью.

Производственные издержки снижаются

Что касается предложения, то добыча полезных ископаемых оставалась в целом стабильной, хотя и ниже своего предыдущего пика, достигнутого в 2022 году. Однако исторически высокая маржа, достигнутая горнодобывающими компаниями, в долгосрочной перспективе может способствовать постепенному восстановлению горнодобывающей деятельности.

Институт серебра отмечает, что средние совокупные затраты на поддержание производства (AISC) за первое полугодие 2025 года снизились на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $13,0 долларов за унцию, самого низкого уровня с первого полугодия 2022 года, поскольку снижение операционных издержек компенсировало рост роялти и налогов. Маржа AISC выросла благодаря более высокой цене на серебро, достигнув $19,7 долларов за унцию за тот же период, самого высокого уровня за более чем десятилетие.

Однако следует отметить, что более 70% предложения серебра в горнодобывающей промышленности является вторичным, то есть серебро добывается в основном как побочный продукт других металлов, таких как золото, цинк и медь.

Выявляются две основные тенденции:

• Снижение спроса на физическое серебро, в значительной степени компенсируемое притоком средств в биржевые фонды.
• Застой в поставках из горнодобывающей промышленности, несмотря на заметное улучшение рентабельности производителей серебра.

В этом контексте производство серебра, вероятно, будет постепенно улучшаться в долгосрочной перспективе. Однако этот процесс остается медленным и неопределенным из-за ограниченных стимулов к увеличению производства для компаний, для которых серебро часто не является целевым металлом. Кроме того, возможное снижение инвестиционного спроса через биржевые фонды может способствовать фазе консолидации цен. Поэтому динамика спроса на физическое серебро станет ключевым индикатором, за которым следует следить в первые месяцы 2026 года.

Может ли рост серебра продолжиться?

Соотношение золота и серебра резко колебалось в 2025 году. После превышения порога в 100 в начале года, к концу декабря оно упало ниже 60. Сильный рост серебра вернул соотношение к уровням 2013 года, положив конец более чем десятилетнему периоду относительной переоценки золота.

Таким образом, похоже, что с начала 1990-х годов на соотношении золота и серебра сформировалась крупная зона сопротивления около 100, что предполагает возможный разворот тренда в пользу серебра, соотношение которого было ниже двадцати в начале 1980-х годов. Однако на данном этапе еще предстоит преодолеть важные уровни поддержки.

В начале декабря 2025 года Грегори Ширер, стратег JP Morgan, предсказал, что цены на серебро, по прогнозам, вырастут до $58 долларов за унцию к четвертому кварталу, достигнув в среднем $56 долларов за унцию за весь год, в то время как платина может продолжать расти в течение более длительного периода в следующем году, прежде чем механизмы перебалансировки предложения наберут обороты.

Таким образом, банки ожидают, что серебро может столкнуться с периодом стагнации или даже коррекции к концу 2026 года.

Повторяя рост, наблюдавшийся в 2010-2011 годах

Последние месяцы возродили веру инвесторов в определенную симметрию с бычьим рынком 2010-2011 годов. Из-за тесной корреляции между ценами на золото и серебро действительно можно выделить 15-летний цикл в эволюции цен на серебро. Однако масштаб наблюдаемого движения делает неопределенными как продолжительность, так и интенсивность текущего цикла.

Кроме того, существование промежуточных циклов продолжительностью от четырех до восьми лет показывает среднюю доходность за 12 месяцев в диапазоне от 25% до 30%. Однако текущее движение, по-видимому, происходит значительно раньше, чем показывают исторические наблюдения, хотя сравнение с динамикой, наблюдавшейся пятнадцать лет назад, выявляет показательную параллель. На данном этапе цикла траектория цены серебра, следовательно, остается особенно волатильной и неопределенной.

В частности, мы видим, что симметрия с движением 2010-2011 годов становится все более выраженной. Непосредственным следствием этой конфигурации является усиление влияния длительных циклов на цену серебра, что иллюстрируется желтой областью в верхней части спектра на графике ниже.

Такие фазы доминирования долгосрочных циклов, которые могут длиться от одного до двух лет, также способствуют появлению пиков на рынке серебра, подобных тем, которые наблюдались в 2011 и 2021 годах. С этой точки зрения, фаза консолидации цены серебра может быть более благоприятным сигналом в долгосрочной перспективе, позволяющим установить более устойчивую и структурированную динамику роста.

В условиях технического перегрева, отмеченного резким ростом в последние недели 2025 года, наблюдалось резкое увеличение волатильности цен на серебро. Годовая волатильность составила около 50% на конец декабря 2025 года по сравнению с примерно 25% в середине лета.

Тем не менее, она остается ниже пиковых значений, наблюдавшихся в 2011 и 2021 годах, когда она превышала 80%. Этот сигнал указывает на то, что, несмотря на впечатляющий рост цен на серебро и усиление ценовой нестабильности, экстремальные уровни, достигнутые во время предыдущих рекордов, на данном этапе не были превышены.

Серебро: незаменимый металл будущего

Новый отчет, опубликованный Институтом серебра под названием «Серебро, металл следующего поколения» и подготовленный в сотрудничестве с Oxford Economics, указывает на то, что глобальный спрос на серебро, как ожидается, значительно вырастет в нескольких ключевых технологических секторах в течение следующего десятилетия.

Рост спроса в основном обусловлен тремя основными направлениями:

• Фотоэлектрические технологии: уже потребляя около 29% промышленного серебра в 2024 году, они, как ожидается, останутся одним из основных рынков сбыта этого металла благодаря продолжающемуся расширению мощностей солнечной энергетики во всем мире в рамках энергетического перехода. Однако усовершенствования технологий могут снизить концентрацию серебра в панелях. В отчете говорится, что среднегодовой темп роста (CAGR) глобальных мощностей солнечной энергетики, как ожидается, составит 17% в период с настоящего момента до 2030 года. Этот быстрый рост означает, что к 2030 году МЭА ожидает, что солнечная фотоэлектрическая энергетика станет основным возобновляемым источником электроэнергии.
• Электрификация автопарка: переход от автомобилей с двигателями внутреннего сгорания к электромобилям, как ожидается, приведет к резкому увеличению потребления серебра. Согласно прогнозам, доля электромобилей в спросе на серебро в автомобильной промышленности, как ожидается, превысит долю автомобилей с двигателями внутреннего сгорания к 2027 году и достигнет примерно 59% мирового автомобильного рынка к 2031 году. Электромобиль содержит в среднем от 25 до 50 граммов серебра, по сравнению с 18–34 граммами в гибридном автомобиле. В отчете оценивается, что спрос на серебро со стороны автомобильного сектора может расти со среднегодовой скоростью около 3,4% до 2031 года.
• Центры обработки данных и искусственный интеллект: быстрый рост требований к вычислительной мощности для цифровых услуг и приложений ИИ приводит к параллельному увеличению спроса на серверы и инфраструктуру центров обработки данных. Это оборудование включает в себя множество электронных компонентов, в которых серебро используется благодаря своим проводящим свойствам.

Заключение

Цена на серебро значительно превзошла ожидания в 2025 году. Эти результаты являются частью тенденции переоценки, начавшейся в 2020 году на фоне структурных рыночных дефицитов. Однако один только этот фактор недостаточно объясняет масштабы недавнего движения.

Рост спроса на финансовые инвестиции внес значительный вклад в повышение цены на серебро, особенно в последние несколько недель 2025 года. За несколько месяцев соотношение золота и серебра вернулось к уровням, наблюдавшимся в последний раз в 2013 году.

В этом контексте тенденция может продолжиться, если физический спрос восстановится, а аппетит инвесторов останется высоким. И наоборот, снижение притока средств в обеспеченные серебром биржевые фонды может замедлить динамику, наблюдаемую в этом году.

Наконец, хотя серебро остается стратегическим металлом и становится все более дефицитным, ожидается, что в среднесрочной перспективе условия производства улучшатся. Такое развитие событий, в сочетании с небольшим снижением физического спроса в 2025 году, может стать решающим фактором на рынке в 2026 году. Значительная волатильность цены на серебро в конце 2025 года делает потенциальную траекторию этого серого металла более неопределенной.