Предупреждающие сигналы фондового рынка становится все сложнее игнорировать

Джейми Даймон сейчас не покупает акции или облигации

В интервью CNBC генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон рассказал, что он воздерживается от покупки долгосрочных облигаций и широкого спектра акций из-за существующих фискальных и геополитических угроз. По его мнению, эти риски, вероятно, больше, чем думают люди.

В частности, Даймон предупредил, что регулярные дефициты бюджета правительства США могут привести к росту спроса на процентные ставки, что сделает текущую доходность облигаций менее привлекательной.

В то же время глава банковского сектора сравнил бум искусственного интеллекта (ИИ) с интернет-пузырем начала 2000-х годов, предпочитая держаться подальше от акций из-за их завышенной оценки.

Важно отметить, что, по мнению Даймона, взрывной рост ИИ, вероятно, принесет плоды экономике, но не без значительной коррекции. Он сравнил эти фискальные, экономические и геополитические факторы с соломинкой на спине верблюда, признавая, что никто не знает, какой из них обрушит рынок.

Стал ли фондовый рынок слишком зависимым от одной тенденции?

В конце концов, почти половина общей рыночной капитализации S&P 500 приходится на компании, связанные с ИИ.

Еще более тревожно то, что полное исключение ИИ из картины приведет к отрицательному балансу на фондовом рынке. Это подчеркивает, насколько многое зависит от одной технологии. Дополнительные данные могут дать более полное представление о ландшафте рисков рынка.

Коэффициенты P/E достигли исторических максимумов

Коэффициент P/E — это широко используемый показатель для определения финансового состояния публично торгуемой компании путем сравнения оценки акций с выручкой. Индекс S&P 500, представляющий 500 самых дорогих компаний, достиг коэффициента P/E почти 26x в июне 2026 года. Другими словами, инвесторы платят около $26 долларов за каждый доллар ожидаемой годовой прибыли. Это примерно на 32% выше, чем исторический средний коэффициент P/E рынка, составляющий 19x.

Индикатор Баффета (соотношение рыночной капитализации к ВВП)

Индикатор Баффета, популяризированный легендарным инвестором Уорреном Баффетом, сравнивает фондовый рынок с валовым внутренним продуктом страны. Этот показатель помогает сравнивать стоимость акций с реальной производительностью труда. По состоянию на середину июля 2026 года индикатор Баффета составляет 234%, что является самым высоким показателем в истории наблюдений. Проще говоря, инвесторы оценивают компании в $2,34 доллара за каждый доллар, который экономика США производит за год в виде товаров и услуг.

Стоит отметить, что эти исторически высокие оценки — и крайнее несоответствие между прибылью, ВВП и ценами на акции — не предсказывают, когда рынки начнут падать. Вместо этого эти показатели указывают на крайне чувствительный рынок с более низкими ожидаемыми будущими доходами, меньшим запасом прочности и большей уязвимостью к меняющимся рыночным силам.

Продажи акций инсайдерами приближаются к двадцатилетнему максимуму

Хотя показатели демонстрируют, насколько переоценен фондовый рынок, активность инсайдеров позволяет заглянуть за кулисы и увидеть, как ведут себя наиболее информированные и влиятельные инвесторы. Это может дать полезное представление о настроениях рынка и более широком поведении рынка в будущем.

Примечательно, что, по данным Bloomberg, в первом полугодии 2026 года инсайдеры компаний продали акций на сумму $77,6 миллиарда долларов, что на 20% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Более того, этот резкий скачок в продаже акций является вторым по величине уровнем продаж инсайдерами за более чем 20 лет. К первому полугодию 2026 года инсайдеры продавали свои акции в соотношении 11 продавцов к 1 покупателю.

Тем временем инвесторы продолжали вливать деньги в фондовый рынок. В первой половине 2026 года в американские ETF поступило более $1 триллиона долларов чистых инвестиций, в том числе около $680 миллиардов долларов, направленных в фондовые ETF.

Проще говоря, инвесторы, наиболее близкие к самым богатым компаниям экономики, активно сокращают свои инвестиции, в то время как обычные американцы увеличивают свои вложения.

Продажи инсайдерами не предсказывают обвал

Конечно, продажи инсайдерами не автоматически коррелируют с надвигающимся обвалом рынка. Крупные инвесторы могут избавляться от своих акций по разным причинам, включая диверсификацию, налоги и планирование наследства, и это лишь некоторые из них.

Однако инвесторы начинают замечать закономерность. Совокупные продажи достигли необычно высокого уровня среди руководителей технологических компаний, активно вовлеченных в индустрию ИИ. Кроме того, финансовые лидеры и миллиардеры-инвесторы предупреждают о потенциальной коррекции. Этого сочетания рыночных предупреждений и реактивности достаточно, чтобы заставить инвесторов обратить на это внимание.

Рынки выглядят спокойными, несмотря на растущие риски

Недавно Wall Street Journal метко описал фондовый рынок как утку, переплывающую пруд: сверху она выглядит спокойной и решительной, а снизу энергично гребет. Это точно описывает рынок акций, который продолжает устанавливать исторические максимумы, несмотря на некоторую неопределенность, сохраняющуюся под поверхностью.

Индекс волатильности (VIX), отслеживающий ожидания рынка относительно волатильности в течение следующего месяца, остается ниже уровней, обычно наблюдаемых перед крупными спадами. Индекс страха и жадности CNN, отслеживающий настроения инвесторов, оставался относительно стабильным в течение последних нескольких месяцев, хотя и в пределах «зоны страха».

Бум ИИ напоминает более ранние технологические пузыри

Искусственный интеллект потенциально способен изменить мировую экономику, подобно тому как это сделал интернет десятилетия назад. Однако десятилетия рыночных показателей показывают, что даже революционные технологии могут быть окружены чрезмерным энтузиазмом инвесторов, прежде чем проявятся их полные экономические выгоды.

История предлагает несколько примеров:

• Железные дороги произвели революцию в транспорте в 1800-х годах, но также подпитывали повсеместные спекуляции и избыточное строительство.
• Электрификация преобразила производство и повседневную жизнь, однако многие ранние компании не смогли обеспечить долгосрочную прибыль для инвесторов.
• Ранний интернет взвинтил цены на акции, прежде чем многие из них в конечном итоге рухнули во время краха доткомов, но технология все же изменила то, как люди живут и работают.

Джейми Даймон считает, что искусственный интеллект может пойти по аналогичному пути. Он сравнил сегодняшний бум ИИ с ранним интернетом, утверждая, что, хотя технология, вероятно, окажет глубокое долгосрочное влияние, инвесторы могут ожидать результатов в более короткие сроки, чем это позволяет реальность.

Федеральной резервной системе могут потребоваться более сложные решения, чем в 2008 году

Большинство людей сосредотачиваются на мандате Федеральной резервной системы по сдерживанию инфляции, но центральный банк также отвечает за оптимизацию занятости. Эти цели часто работают в тандеме, но сегодняшняя макроэкономическая обстановка значительно усложняет этот процесс, даже больше, чем глобальный финансовый кризис 2008 года.

Денежная масса быстро увеличилась, инфляция остается намного выше целевого показателя ФРС в 2%, а государственный долг США вырос почти до $40 триллионов долларов. Между тем, политика высоких процентных ставок в течение длительного времени привела к тому, что бремя процентных платежей по долгу превысило $1 триллион долларов, что еще больше осложняет управление государственными финансами.

В настоящий момент политики оказались в безвыходной ситуации: снижение процентных ставок для поддержки занятости, что чревато ростом инфляции, или сохранение высоких ставок для сдерживания цен, что может еще больше замедлить экономику и усилить финансовое давление на потребителей, предприятия и федеральное правительство.

Разговор постоянно возвращается к золоту. Когда оба варианта ФРС имеют свою цену, люди начинают искать что-то вне системы, что-то, что не связано с решением по ставкам или печатанием денег.

Стив Рэнд, старший советник по драгоценным металлам

Золото не предсказывает следующего обвала

Ни один из этих предупреждающих знаков не гарантирует, что рынки рухнут в одночасье. Вместо этого, сочетание предупреждений корпоративных инсайдеров и авторитетных инвесторов, чрезмерная концентрация фондового рынка в совершенно новой технологии и сложная позиция ФРС указывают на то, что инвесторы могут действовать в пределах меньшей погрешности, чем предполагают сами рынки.

Это одна из главных причин, почему инвесторы с «умными деньгами» по-прежнему в значительной степени вкладывают средства в физические золотые монеты и слитки. В отличие от акций или облигаций, золото не привязано к корпоративной прибыли, государственному долгу или решениям в области денежно-кредитной политики. Вместо этого, исторически оно служило инструментом диверсификации портфеля в периоды повышенной неопределенности и финансового стресса.