Предпосылки для роста золота: инфляция приведет к снижению реальных процентных ставок

Цены на золото пробили критически важный уровень поддержки в пятницу после того, как Бюро статистики труда объявило о создании 172.000 рабочих мест в мае, что значительно больше, чем ожидалось. Устойчивая ситуация на рынке труда побуждает рынки закладывать в цены потенциальное повышение процентной ставки до конца года.

По данным инструмента CME FedWatch, рынки оценивают вероятность повышения ставки уже в октябре почти в 50/50. Ястребиная позиция представляет собой значительный сдвиг по сравнению с ситуацией всего месяц назад, когда рынки все еще закладывали в цены снижение ставки.

Хотя золото упало на фоне ожиданий, что повышение процентных ставок увеличит альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом, Нитеш Шах, руководитель отдела товарных и макроэкономических исследований в WisdomTree, заявил, что рынки, возможно, забегают вперед.

Он пояснил, что видит реальную вероятность того, что инфляционное давление может превзойти возможности Федеральной резервной системы по реагированию, что приведет к дальнейшему снижению реальных процентных ставок до отрицательных значений и усилению спроса инвесторов на твердые монетарные активы.

Хотя рынки продолжают обсуждать направление политики недавно назначенного председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша, Шах сказал, что для золота более важным фактором является не то, как изменятся номинальные процентные ставки, а то, что произойдет с инфляцией.

Существует большой потенциал для снижения реальных ставок, особенно если ФРС будет придерживаться прежнего курса, а инфляция будет расти.

Ранее Уорш выражал поддержку снижению процентных ставок при одновременном сокращении баланса ФРС. Однако Шах утверждал, что высокая инфляция оставляет политикам мало возможностей для агрессивного снижения ставок без риска подорвать их доверие.

Сейчас данные не позволяют снижать ставки, потому что инфляция растет. Снижение ставок в таких условиях было бы катастрофическим с точки зрения доверия.

Даже если ФРС сохранит номинальные ставки без изменений, Шах отметил, что ускорение инфляции фактически снизит реальные процентные ставки — один из важнейших факторов, влияющих на цену золота.

Риски инфляции по-прежнему недооцениваются

По словам Шаха, инвесторы, возможно, все еще недооценивают потенциал инфляционных сюрпризов в ближайшие месяцы.

Одна из областей, вызывающих беспокойство, — это энергетические рынки. Он отметил, что мировые запасы нефти неуклонно сокращаются, создавая потенциал для нелинейного роста цен, если предложение станет все более ограниченным.

Мы начали этот период с огромными запасами нефти, и эти запасы быстро истощаются. Чем больше вы сокращаете запасы, тем больше предельное влияние на цену нефти.

Более высокие цены на энергоносители могут продолжать оказывать влияние на более широкие меры по борьбе с инфляцией в то время, когда инфляция уже превышает целевой показатель Федеральной резервной системы.

Хотя технологические достижения, такие как искусственный интеллект, в конечном итоге могут повысить производительность и помочь сдержать инфляцию в секторе услуг, Шах утверждал, что перспективы инфляции в сфере товаров остаются более проблематичными.

Я думаю, что высокие цены сохранятся надолго.

Он добавил, что этот сценарий продолжит снижать реальную доходность, уменьшая альтернативные издержки владения не приносящими дохода активами, такими как золото.

Помимо инфляции, Шах отметил, что растущая вероятность замедления экономического роста может стать дополнительным катализатором для золота.

Любое последующее замедление экономического роста, вероятно, укрепит роль золота как защитного актива.

Если экономический рост начнет замедляться, это станет еще одной причиной для роста цен на золото. Золото, как правило, хорошо себя показывает в условиях рецессии. Это очень сильный защитный актив.

Шах также указал на растущую обеспокоенность по поводу устойчивости государственного долга как на еще один структурный столп, поддерживающий цены на золото.

Процентные платежи по государственному долгу США приближаются к уровням, сопоставимым с военными расходами, что вызывает вопросы о долгосрочной устойчивости фискальной политики.

Цены на золото сейчас так высоки, потому что рынки обеспокоены устойчивостью долга.

Хотя Уорш выразил желание сократить баланс Федеральной резервной системы и уменьшить зависимость правительства от монетарной поддержки, Шах по-прежнему скептически относится к возможности существенного сокращения баланса с политической или экономической точки зрения.

Замедление экономического роста и усиление фискального давления в конечном итоге могут заставить политиков вернуться к более мягкой монетарной политике, что еще больше укрепит инвестиционную привлекательность золота.

Учитывая растущие риски инфляции, давление на снижение реальных процентных ставок, усиливающиеся опасения по поводу рецессии и активные покупки со стороны центральных банков, Шах считает, что недавняя коррекция золота в конечном итоге может оказаться временной.

Думаю, золото сейчас — выгодная сделка.

Шах добавил, что восстановление примерно на $1.000 долларов после недавних максимумов в течение следующего года представляется достижимым, если инфляция продолжит превосходить ожидания, а инвесторы будут все чаще искать защиту в твердых монетарных активах.