Правительство США трижды меняло методику измерения инфляции: что стало с показателем?

Что такое ИПЦ?

Индекс потребительских цен для всех городских потребителей (ИПЦ-U) измеряет среднее изменение цен, уплачиваемых городскими потребителями за корзину товаров и услуг, с течением времени. Он публикуется ежемесячно Бюро статистики труда США и охватывает примерно 93% населения США. Корзина включает восемь категорий: продукты питания, жилье, одежда, транспорт, медицинское обслуживание, отдых, образование и связь, а также другие товары.

На жилье приходится 35,3% от общего веса индекса — это самая большая категория, — а на продукты питания и напитки — 13,6%. Индекс потребительских цен для городских наемных работников и служащих (ИПЦ-W) — это подмножество, используемое для расчета корректировок стоимости жизни в системе социального обеспечения.

Как рассчитывается индекс потребительских цен?

Бюро статистики труда использует двухэтапный процесс. Сборщики цен ежемесячно собирают около 80.000 цен в 75 географических районах, которые затем используются для формирования 7776 элементарных индексных ячеек. Затем Бюро объединяет эти индексы, используя весовые коэффициенты расходов домохозяйств из Обследования потребительских расходов, обновляемые ежегодно с 2023 года. Какие товары включать, как обрабатывать замены, как учитывать изменения качества — все это формирует итоговое значение.

Почему изменился метод расчета ИПЦ?

Три изменения выделяются как структурно значимые. Каждое из них сместило сообщаемый показатель в одном и том же направлении.

Как изменение жилищного рынка 1983 года повлияло на ИПЦ?

До 1983 года ИПЦ отслеживал фактические цены покупки жилья, ставки по ипотеке, налоги на недвижимость и страхование. Когда ставки резко выросли в конце 1970-х годов, этот скачок напрямую отразился на индексе.

В 1981 году комиссар Бюро статистики труда Джанет Норвуд объявила об изменении, вступившем в силу в январе 1983 года. Прямые затраты на владение жильем были заменены эквивалентной арендной платой собственника (OER). OER измеряет, сколько домовладелец гипотетически заплатил бы за аренду собственного жилья.

В настоящее время OER составляет 25,9% от общего веса ИПЦ. Аренда основного жилья добавляет 7,7%. Вместе с проживанием вне дома, категория «полное жилье» составляет 35,3% от ИПЦ. OER отслеживает состояние рынка аренды жилья. Он, как правило, отстает от фактических изменений цен на жилье на 12–18 месяцев. Это может удерживать измеряемый ИПЦ на низком уровне, даже когда расходы из собственного кармана на покупку жилья резко возрастают.

В чем заключалось изменение формулы геометрического среднего в 1999 году?

В 1998 году BLS объявило о принятии формулы геометрического среднего для большинства основных компонентов ИПЦ с января 1999 года. Изменение охватило примерно 61% от общих потребительских расходов в ИПЦ-U.

Обоснованием послужила ошибка замещения. Если говядина дорожает, и потребители переходят на курицу, формула фиксированного количества предполагает, что они продолжают покупать то же количество говядины. Геометрическое среднее же предполагает некоторое замещение.

Поскольку замещение означает переход к более дешевым товарам, оно приводит к меньшему измеренному изменению цен. По оценкам Бюро статистики труда США, эта формула снизит годовой темп роста ИПЦ примерно на 0,2 процентных пункта в год. За десятилетие это в сумме составит примерно 2 процентных пункта совокупной разницы.

Как гедонистическая корректировка качества влияет на ИПЦ?

Третье изменение — это гедонистическая корректировка качества. Если ноутбук стоит столько же, сколько и в прошлом году, но работает значительно быстрее, то цена выросла или упала? Бюро статистики труда США использует статистические модели, чтобы отнести часть любого повышения цены к улучшению качества, а не к чистой инфляции. Применяемая к электронике, бытовой технике и смартфонам, гедонистическая корректировка снижает измеренную инфляцию в этих категориях.

Что обнаружила Комиссия Боскина?

В 1995 году Комитет Сената по финансам назначил консультативную комиссию под председательством экономиста Стэнфордского университета Майкла Боскина для изучения точности ИПЦ. В своем отчете за декабрь 1996 года комиссия обнаружила, что ИПЦ завышает инфляцию примерно на 1,1 процентных пункта в год. Комиссия выявила четыре источника искажения: замещение, замещение в торговых точках, изменение качества и новые продукты.

Бюро статистики труда внесло семь изменений к 2000 году. В ходе проверки, проведенной GAO, оставшееся смещение оценивалось в 0,73–0,9 процентных пункта в год.

В чем разница между индексом потребительских цен и индексом расходов на личное потребление?

Индекс потребительских цен публикуется Бюро статистики труда. Индекс расходов на личное потребление публикуется Бюро экономического анализа — отдельным федеральным агентством.

Целевой показатель инфляции Федеральной резервной системы в 2% указывается в терминах индекса расходов на личное потребление, а не ИПЦ. Каждое решение FOMC по процентной ставке калибруется относительно показателя, который большинство финансовых заголовков никогда не сообщают.

Структурные различия имеют значение. В ИПЦ весовые коэффициенты расходов обновляются ежегодно (ранее обновлялись каждые два года, начиная с января 2023 года). Обновление индекса расходов происходит ежемесячно. Этот индекс также охватывает более широкую потребительскую базу, включая медицинское обслуживание, оплачиваемое работодателями, и государственные программы.

На практике индекс расходов на личное потребление обычно на 0,3–0,5 процентных пункта ниже индекса потребительских цен. В июне 2026 года индекс потребительских цен вырос на 3,5% в годовом исчислении. В мае 2026 года индекс расходов составил 4,1% — выше целевого показателя ФРС на 2026 год.

Какое отношение индекс потребительских цен имеет к золоту?

Всемирный совет по золоту обнаружил, что изменения ИПЦ объясняют лишь около 16% колебаний цен на золото с 1971 года. Это удивительно слабое звено для актива, описываемого как средство защиты от инфляции. Основным фактором, определяющим цену золота, является реальная доходность — скорректированная на инфляцию доходность облигаций, — а не индекс потребительских цен. Когда реальная доходность становится отрицательной, золото, как правило, демонстрирует высокие показатели, поскольку альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом снижаются.

С 1971 года цена на золото выросла с $35 долларов до более чем $4.085 долларов сегодня, в то время как доллар потерял примерно 87% своей покупательной способности. Даже по собственной методологии правительства США, золото по цене $4.085 долларов опередило совокупную инфляцию ИПЦ в 16 раз.

Изменения в методологии, указанные выше — стандартная эффективная ставка, геометрическое среднее, гедонистическая корректировка — каждое из них снизило сообщаемый уровень инфляции. Это важно, поскольку влияет на то, как рассчитываются официальные реальные доходности.

Когда инфляция занижается, номинальная доходность подразумевает более высокую «реальную» доходность. Это верно, даже если фактическая покупательная способность снижается быстрее, чем показывают официальные данные. Золото реагирует на этот разрыв. Инвестор, понимающий, что ИПЦ — это развивающийся инструмент, по-разному интерпретирует каждый заголовок, касающийся инфляции.