В последний раз ФРС повышала ставки на 1,5% на двух заседаниях подряд в начале 1980-х годов, когда Пол Волкер был председателем центрального банка США.
Фондовый рынок — индекс S&P 500 (US 500) — и золото отреагировали положительно после заседания Федрезерва, поскольку рынок начинает учитывать в цене путь повышения ставок ФРС к концу года и снижения в первой половине 2023 года.
Обзор июльского заседания FOMC
Параллельное увеличение на 75 базисных пунктов в июле было вызвано чрезмерно высокими инфляционными условиями (значение ИПЦ в 9,1% в июне было сочтено «намного хуже, чем ожидалось»), а также все еще устойчивым совокупным спросом, обусловленным сильным ростом рынка труда.
Во время пресс-конференции председатель ФРС Пауэлл подчеркнул, что ценовая стабильность имеет решающее значение для восстановления оптимальных экономических условий в долгосрочной перспективе, и что боль от слишком малого повышения ставки может быть сильнее, чем боль от слишком большого.
Кроме того, Пауэлл не считает, что экономика США уже может находиться в рецессии, и советует воспринимает с долей скептицизма опубликованные данные по ВВП за второй квартал.
Текущая цель ФРС состоит в том, чтобы спроектировать «мягкую посадку» или снизить экономический рост ниже потенциального на определенный период времени, чтобы сбалансировать условия спроса и предложения, особенно на рынке труда, который остается чрезмерно напряженным.
Прогноз по ставке ФРС: по-прежнему ястребиный, но надолго ли?
Пауэлл заявил, что ставка по федеральным фондам будет составлять от 3,25 до 3,5% к концу года, после чего ФРС может сделать перерыв для размышлений. Он добавил, что сентябрьские прогнозы дадут более четкое представление о перспективах.
Наконец, ФРС каким-то образом признала, что недооценила инфляционные проблемы. ФРС не ожидала, что перебои со стороны предложения, вызванные Covid-19, продлятся намного дольше, и надеялась, что участие рабочей силы вернется к уровням, существовавшим до Covid, чего не произошло.
Вторая и, возможно, более серьезная проблема заключается в том, что инфляция в настоящее время рассматривается как «глобальное явление, которого мы не наблюдали в течение длительного времени», что указывает на опасность ослабления инфляционных ожиданий среди населения, если инфляция останется устойчивой в течение длительного времени.
В итоге ФРС сохраняет довольно воинственную позицию и полна решимости еще больше ужесточить денежно-кредитные условия на предстоящих заседаниях, чтобы не допустить прочного закрепления высокой инфляции. Однако, учитывая текущую экономическую и геополитическую неопределенность, цель мягкой посадки и постепенного восстановления равновесия на рынке труда остается очень амбициозной и труднодостижимой.
Рынок ожидает снижения ставки ФРС в первой половине 2023 года
После июльского заседания Федеральной резервной системы рынок рассчитывает, что федеральные ставки достигнут 3,5% к декабрю 2022 года, что соответствует прогнозу Пауэлла, но впоследствии ожидается снижение в первой половине 2023 года.
Фьючерсы на ставки по федеральным фондам указывают, что ставки достигнут уровня 3,42% на заседании в феврале 2023 года, а на заседании в мае 2023 года упадут до 3,35%.
Таким образом, рынок не полностью убежден в том, что ФРС способна разработать мягкую посадку, удерживая ограничительные монетарные условия слишком долго. Это означает, что возможность наступления рецессии в начале 2023 года может изменить позицию Федеральной резервной системы, поставив условия рынка труда на один уровень с борьбой с инфляцией.
Ставки ФРС и S&P 500: небольшое окно для восстановления?
После заседания Федеральной резервной системы индекс S&P 500 (US 500) преодолел отметку в 4000 пунктов, поднявшись на 2,6% за день, поскольку ожидания рынка указывали на прекращение повышения ставок в конце года и снижение ставок в первом квартале следующего года.
Окно для «медвежьего ралли» S&P 500 (US 500) может появиться между настоящим и следующим сентябрьским заседанием, если предстоящие экономические данные укажут на пик инфляции и ослабление рынка труда. Это подкрепит тезис Федеральной резервной системы о мягкой посадке и будет держать краткосрочную доходность под контролем.
Во-первых, рынок переоценивает опасения надвигающейся рецессии, поскольку сезон отчетности продолжает приносить положительные результаты. Во-вторых, учитывая недавнюю отрицательную корреляцию между краткосрочными ставками и индексом S&P 500 (US 500), стабилизация или даже снижение доходности краткосрочных казначейских облигаций (2-летние) обеспечит кислород для восстановления фондового рынка.
Технический анализ S&P 500
Уровень 4160 является краткосрочным техническим сопротивлением на пиках мая/июня и поддержкой марта 2022 года. Прорыв выше этого уровня проложит путь к цели в 4300 пунктов (максимум 4 мая). На данном этапе рост до 4500 (максимум 21 апреля) кажется более сложным.
Индикатор импульса (14-дневный RSI) на прошлой неделе колебался выше 50 и теперь указывает на рост, сигнализируя о том, что быки одерживают верх в краткосрочной перспективе.
Альтернативный сценарий, при котором данные по инфляции остаются выше ожидаемых, а представители ФРС остаются крайне воинственными, может привести к откату в районе 3800-3720 пунктов. Тем не менее, для пересмотра годового минимума S&P 500 (3639 пунктов), должен произойти новый «шок процентной ставки», когда доходность краткосрочных казначейских облигаций подскочит выше 3,4-3,5% в ответ на агрессивное ужесточение Федеральной резервной системы.
Ставки ФРС и золото: грядущий «Инфлягеддон»?
Цена на золото положительно отреагировала на решение Федеральной резервной системы не повышать процентные ставки на полный процентный пункт в июле.
Прежде всего, снижение ожиданий относительно будущего повышения ставок из-за опасений по поводу рецессии в начале 2023 года привело к тому, что цена на золото превысила $1.740 долларов за тройскую унцию. Ожидания более низких ставок в 2023 году также ослабили доллар США, о чем свидетельствует падение индекса DXY ниже отметки 106 на момент написания этой статьи.
Худшее для золота уже позади?
Несмотря на то, что опасений по поводу ставок меньше, чем несколько недель назад, все еще нет никаких признаков того, что Федеральная резервная система занимает более голубиную позицию.
Тем не менее, золото может начать избавляться от своей отрицательной связи с процентными ставками и испытывать сильный инвестиционный спрос, если экономисты и аналитики посчитают, что инфляцию будет трудно укротить даже при более высоких процентных ставках.
Ненулевая вероятность роста инфляционных ожиданий, которое исторически происходило, когда инфляция превышала двузначный порог, могла бы оказать существенную поддержку золоту как средству хеджирования инфляции.
Технический анализ золота
Технически нисходящий канал все еще существует, но ценовой импульс золота набирает обороты, поскольку RSI приближается к важному порогу 50, которого он не видел с середины июня. MACD показал бычье пересечение на этой неделе, подтверждая краткосрочный отскок.
Золото в настоящее время тестирует уровень сопротивления $1.750 долларов, который в случае его пробития может открыть дверь для теста сопротивления $1.786-$1.790 долларов. После этой точки психологический уровень $1.800 долларов, соответствующий верхней линии нисходящего канала, станет решающим для подтверждения разворота тренда.
С другой стороны, $1.710 долларов по-прежнему предлагают сильную краткосрочную поддержку, а минимум с начала года в $1.680 долларов, по-видимому, будет труднее повторно протестировать, если ФРС неожиданно не сделает крайне агрессивных комментариев перед сентябрьским заседанием.