Повышать ставку или не повышать, вот в чем вопрос

Наступил февраль, и мы можем начать с нетерпением ждать того, что может принести нам год. В нашем макроэкономическом отчете на 2022 год мы писали о том, чем он будет похож на 2010 и 2019 годы. Оба этих года начались с повествования о предстоящем повышении ставок и сокращении баланса ФРС, и оба эти года закончились полной противоположностью заявленного.

И вот мы в 2022 году. Все «рынки» и экономисты с Уолл-стрит считают, что ФРС вот-вот приступит к агрессивному курсу повышения ставок. И мы говорим не об одном или двух повышениях упомянутых выше. Вместо этого эти блестящие теоретики теперь прогнозируют целых СЕМЬ повышений ставок по федеральным фондам в этом году. СЕМЬ!

Итак, давайте посмотрим. В общей сложности семь повышений ставок поместили бы ставку по федеральным фондам (овернайт) в диапазон 1,75-2,00%. Хорошо, но как это повлияет на остальную часть кривой доходности?

Доходность 2-летних облигаций уже составляет 1,20%. Если ставка по федеральным фондам поднимется к 2%, можем ли мы ожидать, что доходность 2-летних облигаций приблизится к 3%? Конечно, почему бы и нет? И если она составит около 3%, какой будет доходность 10-летних облигаций? Может 4%? Подумайте на мгновение о невероятности этого события.

Но вот еще что. Как мы упоминали в нашем макроэкономическом отчете, что произошло в конце 2018 года, когда в последний раз ставки по федеральным фондам достигали 2%, при этом доходность 2-летних облигаций приближалась к 3%, а 10-летних — к более 3%? Ах да... последовал крах фондового рынка на 20%.

И вот мы находимся в начале 2022 года. ФРС еще ни разу не повышала ставку по федеральным фондам, но проверьте сходство текущего графика S&P с приведенным выше.

Возможно, вы живете в какой-то стране фантазий, где вы на самом деле верите, что ФРС допустит крах фондового рынка, чтобы «сдуть некоторые пузыри». Это не только глупо и наивно по отношению к экономической реальности после тринадцати лет количественного смягчения (QE) и политики нулевой процентной ставки (ZIRP), но и бросает вызов недавней истории. А именно:

• В начале 2010 года подхалимы ФРС в СМИ и на Уолл-стрит пообещали, что QE1 будет «разовым» и никогда больше не повторится. Процентные ставки и баланс ФРС скоро вернутся к «нормальным» докризисным уровням.
• Реальность? В ноябре 2010 года ФРС объявила о программе QE2 на сумму $600 миллиардов долларов.
• В начале 2019 года подхалимы ФРС в СМИ и на Уолл-стрит пообещали, что ФРС продолжит повышать ставки в этом году с доходностью 10-летних облигаций, превышающей 4,0%.
• Реальность? Обвал фондового рынка в декабре 2018 года привел к «повороту Пауэлла», и ФРС начала снижать ставку по федеральным фондам в июне 2019 года. Доходность 10-летних облигаций упала с 3,25% в ноябре 2018 года до минимума в 1,50% в сентябре 2019 года.

И как в эти периоды показала себя динамика цены на золото в долларах?

• 2010 год: +29,5%
• 2011 год: +10,1%
• 2019 год: +18,9%
• 2020 год: +24,6%

Итак, теперь мы снова здесь. ФРС обещает начать повышать ставку по федеральным фондам, одновременно сокращая свой баланс. Может быть, в этот раз все будет иначе? Может, на этот раз их любимый фондовый рынок не рухнет? Может быть, экономика США сможет выдержать более высокие процентные ставки и все связанные с этим экономические последствия?

Но видели ли вы последний прогноз ВВП за первый квартал от Федерального резервного банка Атланты? Похоже, что США уже склоняются к стагфляционной рецессии, и в связи с этим нам следует ожидать семи повышений процентных ставок? Ну, хорошо.

В заключение давайте еще раз вернемся к нашему макроэкономическому отчету на 2022 год. Мы прогнозировали, что 2022 год вполне может повторить 2010 и 2019 годы. А именно, некоторое разочарование в первой трети года, некоторые прорывы во второй трети, а затем неплохие успехи в последней трети. Судя по тому, что мы видели до сих пор в 2022 году, мы, кажется, на верном пути.

И почему 2022 год будет таким? Потому что, как и в 2010 и 2019 годах, ФРС снова будет разоблачена как шарлатан. Занавес отдернется, и всем снова напомнят, что денежные мастера действительно попали в ловушку, потому что, как только вы встанете на путь количественного смягчения и ZIRP, пути назад уже не будет.

Физическое золото и серебро всегда были и останутся вашей защитой от этого безумия. Вам следует подумать об инвестициях в них, прежде чем цены снова вырастут в ближайшие недели.