Потребление серебра в солнечной энергетике снижается, но дефицит металла растет

Падение спроса на серебро в фотоэлектрической отрасли негативно для металла?

Производители солнечных панелей систематически сокращают количество серебра, используемого в каждом элементе. В 2026 году они сократят общее потребление серебра примерно на 19%. Это означает снижение спроса со 186,6 млн унций в 2025 году примерно до 151 млн унций в этом году, согласно данным, обнародованным Институтом серебра и Metals Focus весной этого года.

Следовательно, в сообществе надежных денег встал вопрос: если солнечная энергетика — крупнейший источник промышленного спроса на серебро — активно сокращает использование белого металла, не наносит ли это удар по перспективам серебра?

Ответ отрицательный. Чтобы понять почему, нужно разделить две вещи, которые часто путают: экономию и замещение. Это разные механизмы, и в 2026 году собираются экономить, а не замещать.

Индустриальный спрос на серебро

Индустриальный спрос охватывает все сферы применения белого драгметалла в производстве — солнечные батареи, электромобили, ЦОД, электронику и сетевую инфраструктуру. Согласно Институту серебра, в данный момент на эту категорию спроса приходится примерно 59% от общего глобального спроса на белый металл.

Кроме того, эта категория наиболее чувствительная к цене. Когда цены на серебро растут, промышленные покупатели приспосабливаются, используя меньше металла на единицу продукции. Однако такая адаптация не делает серебро заменимым. Это просто отражает экономическую ситуацию с ростом затрат на сырье.

По оценке, в 2026 году общий мировой спрос на серебро упадет приблизительно на 2% и составит около 1,11 млрд унций. В то же время общее предложение также сократится на 2%. Когда оба фактора сокращаются одинаковыми темпами, баланс между ними не улучшается. Вот почему дефицит увеличивается.

Почему дефицит серебра увеличивается?

Прогнозируется, что 6-й дефицит предложения составит 46,3 млн унций в 2026 году по сравнению с 40,3 млн унций в 2025 году. Разрыв увеличивается даже при снижении спроса, поскольку реакция со стороны предложения структурно ограничена.

Примерно три четверти всего серебра извлекают при добыче меди, свинца и цинка. Таким образом, объем добычи серебра на рудниках зависит от того, как обстоят дела на рынке основных металлов, а не ценовой динамикой серебра. Чистые месторождения серебра встречаются редко, и на их разработку уходят годы. Это значит, что предложение не способно резко возрасти в ответ на сигналы спроса.

Более того, по сравнению с 2025 годом картина предложения изменилась. В 2025 году общий объем предложения серебра вырос на 7% благодаря увеличению добычи на рудниках и 13-летнему максимуму в переработке, когда из-за роста цен на рынок хлынул лом. В 2026 году такого не наблюдается. Предложение сокращается. Дефицит увеличивается.

С 2021 года рынок в совокупности изъял 762,1 млн унций из наземных запасов, чтобы покрыть ежегодные дефициты, сообщил Институт серебра. Это совокупное сокращение приближается к годовому объему добычи на мировых рудниках. Прецедентов в современности еще не было.

Экономия и замена серебра

Экономия означает использование меньшего количества серебра на единицу продукции. Производители добиваются этого за счет более тонких слоев пасты и оптимизации конструкций. Замещение, напротив, означает полную замену серебра другим материалом.

Сокращение использования серебра в секторе солнечной энергетики в 2026 году является мерой экономии. Это рациональный ответ на увеличение затрат на производство. Согласно Институту серебра, на серебряную пасту сегодня приходится примерно 10-20% от общих затрат на изготовление солнечных элементов. Поскольку цены на серебро резко выросли — на 42% в годовом исчислении, — у производителей появился сильный стимул экономить.

Однако снижение спроса и изменение основного тренда — не синонимы.

Спрос на серебро для солнечных батарей падает, потому что цена сделала свое дело: она поднялась достаточно высоко, чтобы заставить крупнейшего покупателя экономить. Это нормальное ценовое поведение. Это не означает, что серебро больше не будут использовать для производства панелей.

Может ли медь заменить серебро в солнечных элементах?

Замена медью — это реальный медвежий фактор для серебра на фотоэлектрическом поприще. Некоторые производители добиваются реального прогресса. Longi Green Energy планирует массовое производство элементов с медной пастой на середину 2026 года, а Aiko Solar уже продает элементы без серебра на определенных рынках.

Тем не менее, полная замена сталкивается со структурным барьером. Преобладающая в массовом производстве архитектура солнечных элементов — TOPCon — работает при высоких температурах и напряжениях, при которых надежность медных паст со временем снижается. Чистая медь окисляется быстрее, чем серебро, и образует изолирующие оксидные слои, которые снижают эффективность элементов. Нерешенные проблемы с надежностью привели к задержке массового внедрения после первых испытаний.

Аналитики, отслеживающие развитие отрасли, считают, что существенные шаги по замене медью в TOPCon будут сделаны в 2028-2030 годах, а не в 2026 году. Тем временем дефицит сохраняется.

Что насчет других источников промышленного спроса на серебро? Около 36 млн унций, которые не уйдут в сектор солнечной энергетики в этом году, не исчезнут из экономики. Предложение частично поглотят три структурно растущих пула спроса: электромобили, инфраструктура искусственного интеллекта и ЦОД, а также электросетевая инфраструктура.

Что означает дефицит предложения серебра для рынка инвестиций?

Текущая спот цена на серебро примерно на 46% ниже рекордного пика в $121 доллар. Эта коррекция стала результатом ястребиного настроя ФРС, укрепления доллара и мнения о том, что экономия в секторе солнечной энергетики разрушителен для спроса на серебро.

Имеющиеся данные этого не подтверждают. Рынок в состоянии шестого кряду структурного дефицита сократил наземные запасы на 762 млн унций, при этом три растущих пула промышленного спроса частично замещают тот, что перешел в режим экономии.

Более того, ситуация с физической ликвидностью остается напряженной. В сентябре 2025 года количество свободного серебра в лондонских хранилищах упало до исторического минимума в 17%, что привело к нехватке ликвидности и беспрецедентному росту арендных ставок. Положение дел улучшилось, но не решено.

Ничто из этого не является инвестиционным советом. Это механизм. Понимание разницы между экономией и замещением, между годовым дефицитом и совокупной просадкой, между ценой и реальным положением дел — вот что превращает рыночный шум в осознанную перспективу.