За последние сорок пять лет я прошел через все мыслимые рыночные циклы, включая стагфляционные семидесятые, крах 1987 года, бурные девяностые (для акций горнодобывающей промышленности и доткомов), ужасные 2000-е; и, наконец, странную эпоху безудержного печатания денег после Великого финансового кризиса (2008-2023 гг.) и обесценивания валюты.
Попутно сектор золота и серебра, который включает в себя всех от крупных до малых горнодобывающих компаний, вел себя как маниакально-депрессивная кинозвезда, мечась от вдохновения к унынию. Я наблюдал, как акции компаний по открытию месторождений, связанные с крупными золотодобытчиками, таких как Hemlo и Eskay Creek, становятся мишенью панических покупателей, чей спрос многократно увеличивал их рыночную капитализацию. Я также видел, как те же самые компании теряли 95% своей стоимости во время паники на рынке, вызванной перебоями или разочаровывающими результатами.
Торговля акциями малых компаний по разведке и разработке месторождений всегда была связана с высокой волатильностью, непредсказуема и не для «слабонервных». Они были символами внезапного обогащения и катастрофических падений.
Я внимательно следил за ними на протяжении большей части последних трех десятилетий, поскольку сам принимал участие в нескольких крупных открытиях месторождений. За эти годы я убедился, что люди, которые лидируют в разведке полезных ископаемых, также представляют собой маниакально-депрессивный коктейль из беспрецедентной смелости в сочетании с изощренными планами.
Марк Твен однажды описал золотой рудник как «дыру в земле с лжецом наверху». В этом есть доля правды, потому что именно перспектива «обогащения, которое изменит жизнь», соблазняет ничего не подозревающих людей стать «инвестором», когда на самом деле это не сильно отличается от предложения занять место за столом для игры в блэкджек.
Однако точно так же, как есть люди, зарабатывающие на жизнь в качестве профессиональных игроков, изучая вероятности и статистику, есть и профессиональные спекулянты в добыче полезных ископаемых, которые обладают достаточными знаниями в области геохимии и геофизики, чтобы стать «опасными». Они специализируются на знакомстве с людьми, которые открывают и строят шахты по всему миру, и следят за их подвигами, попутно делая ставки. Спекулянты в секторе добычи пытаются предсказать вероятность того, что определенная компания сделает открытие, и превращают это в профессию, причем очень увлекательную.
На этой неделе я наткнулся на твит от участника Денверского золотого форума в легендарном отеле Broadmoor в Колорадо-Спрингс. Отправитель опубликовал фотографию главного вестибюля отеля в понедельник, самый загруженный день конференции, на которой помещение обычно забито посетителями. В этом году вестибюль был пуст.
Несколько мгновений спустя появился еще один твит с фотографией выставочного зала конференции. Я был ошеломлен. Раньше зал был забит представителями отрасли и нетерпеливыми инвесторами.
Рекордная посещаемость таких конференций говорила о пике настроений в секторе, низкая посещаемость всегда сигнализировала о достижении дна на рынке.
Описывая посещаемость конференций как индикатор контртренда, основанный на настроениях, я никогда не использовал слово «пусто». На самом деле, мне трудно объяснить, почему металл с тысячелетней историей проверенного временем средства сбережения так игнорируют в 2023 году.
Возможно, золото и серебро были инструментами предыдущих поколений, у которых не было другой альтернативы для сбережения, в то время как сегодняшний мир финансиализации всего и вся вытеснил золото и серебро из сознания миллениалов и представителей поколения X. Всего четырнадцать лет назад молодой программист изобрел биткойн, и его тут же провозгласили альтернативой правительственным фиатным валютам. В результате волна инвесторов нового поколения устремилась к компьютерам, а не в хранилище, чтобы защитить свои сбережения. Возможно, культурный разрыв в демографии как-то связан с нынешними неудачами золотых жуков.
Говорят, что бэби-бумеры были мечтателями и философами, которые верили в приход «дивного нового мира» и инвестировали в неслыханные идеи, такие как расщепление ядерного топлива, персональные компьютеры и сотовые телефоны, создавая новую культуру с появлением Интернета.
На смену этим мечтателям теперь приходит новое поколение циников и реалистов.
В конце концов, неудивительно, что поколение детей, выросших на видеоиграх и социальных сетях, больше верит в цифровое средство сбережения, чем в металл, ненавистный правительствам, цена которого зависит от прихоти и приказов элиты бэби-бумеров.
Но, как и всегда, грядет событие, которое вновь вернет физическое золото и серебро на их законные троны защитников благосостояния. Я понятия не имею, на что будет похоже это событие, но вы можете быть уверены, что бы ни разрушило эффективность акций, облигаций и криптовалют как средств защиты благосостояния, это будет приятное явление. Люди десятилетиями спрашивали меня, что, по моему мнению, должно произойти, чтобы цена золота достигла $5.000 долларов за унцию, и мой ответ всегда был одним и тем же. Полная потеря доверия к доллару США как мировой резервной валюте. С учетом того, что одиннадцать стран БРИКС в настоящее время отказываются от американской системы SWIFT, это событие, которое десять лет назад считалось фантастическим, уже маячит на горизонте. Все противники запада прекрасно знают, что ахиллесовой пятой вооруженных сил США является доллар, потому что, если они уничтожат доллар, они выведут из строя военную машину.
В этом и заключается скрытая ценность золота и серебра в нашем постоянно меняющемся мире.
Золото и серебро
Цены на золото застряли в торговом диапазоне $1.925-$1.975 долларов. Цены на SPDR остаются в канале $175-$180 долларов.
Расхождение между ценой на золото и акциями золотодобывающих компаний вопиющее, и если раньше я придерживался стратегии, что золотодобытчики опережают золото, то сейчас золотодобытчики до смешного дешевы, хотя затраты на электроэнергию снижают маржу, поскольку дизельное топливо является основным источником затрат.
Оглядываясь на двадцать лет назад, можно увидеть, как оценки постепенно снижались, и сегодня они составляют менее четверти от того, что было в 2006 году.
Доля портфелей профессиональных менеджеров в горнодобывающем секторе достигла крайне низких значений из-за относительно плачевных показателей золотодобытчиков и устаревшего представления, что в секторе по-прежнему есть проблемы с управлением, что было верно для прошлого цикла. Однако после 2015 года все изменилось. Балансовые отчеты демонстрируют превосходные результаты по всем направлениям.
Прямо сейчас я оцениваю позицию золота как «нейтральную» и решил держаться в стороне до тех пор, пока не появятся доказательства того, что настроения сместились в пользу быков.
То же самое относится и к серебру, хотя Министерство юстиции США и CFTC продолжают закрывать глаза на махинации, которые продолжают преобладать на рынке, как это было с 1980-х годов.