Положительные реальные ставки — ключевое препятствие для золота

Агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики США и укрепление доллара создают сложные условия для золота. Как ожидается, доллар продолжит пользоваться популярностью как актив-убежище на фоне ухудшающейся геополитической и экономической ситуации.

С технической точки зрения, в краткосрочной перспективе медвежий импульс на рынке золота, вероятно, сохранится. Драгметалл может упасть до предыдущего минимума $1.620 долларов.

Перспективы

Золото продолжает испытывать трудности. Устойчиво высокая инфляция, вероятно, вынудит Федеральную резервную систему США ужесточать денежно-кредитную политику в течение длительного периода. Из-за этого реальные ставки по всей кривой доходности останутся положительными, а это ключевой барьер для роста золота.

Взаимосвязь доллара и золота в последнее время укрепилась. Это будет оказывать давление на золото, поскольку повышение ставок означает дальнейшее укрепление доллара. С другой стороны, центральные банки могут начать продавать казначейские облигации США, чтобы защитить свои валюты. Подобная тенденция может подтолкнуть драгметалл вверх.

Растущие геополитические и экономические риски оказывают ограниченное влияние на интерес к золоту как убежищу. Вместо этого инвесторы продолжают искать защиту в долларах США.

Инвестиционные потоки на рынке золота были отрицательными в течение последних двух кварталов. Отток из биржевых фондов (ETF), возможно, продолжится, поскольку их запасам еще есть куда падать. Тем не менее, позиционирование на рынке фьючерсов выглядит менее тревожным. Премии к цене на физическое золото в Азии растут, что свидетельствует о высоком спросе на фоне дефицита предложения. Однако этого недостаточно, чтобы компенсировать отток инвестиций. К концу года цена золота может снизиться до $1.600 долларов.

Вопросы и ответы

Насколько продолжительным будет медвежий тренд на рынке золота?

Золото сталкивается с двумя препятствиями: ростом доходности в США и укреплением доллара. Сильные данные по занятости и устойчиво высокая инфляция, вероятно, приведут ФРС к четвертому подряд повышению ставок на 75 базисных пунктов на предстоящем заседании FOMC. Это поддержит реальные ставки и снизит привлекательность инвестиций в золото. Кроме того, ужесточение денежно-кредитной политики служит попутным ветром для доллара США. Макроэкономический фон, вероятно, будет неблагоприятным для золота до тех пор, пока ФРС не замедлит агрессивное повышение ставок.

Сохранится ли тенденция к оттоку инвестиций?

В этом году наблюдался сильный отток инвестиций из золота, поскольку доллар достиг 20-летнего максимума. Запасы ETF сократились на 95 т в сентябре, и это был пятый месяц оттока подряд. Это также был самый большой отток с марта 2021 года (107 т). С начала года запасы ETF сократились на 30 т, несмотря на сильный приток в первые четыре месяца. Тем не менее, сейчас запасы составляют 3.000 т, и это довольно большой объем. Дальнейшее повышение ставок и укрепление доллара могут привести к увеличению оттока.

Может ли сильный физический спрос компенсировать слабые инвестиции?

Центральные банка активно покупают драгоценный металл. По оценке, объем закупок в этом году достигнет 500 т против 463 т в 2021 году. Волатильность валютного рынка и усиление геополитической напряженности побудят центральные банки увеличить свои золотые запасы. Основным покупателем золота в этом году стала Турция (+84 т); за ней следуют Ирак, Индия и Катар.

Ситуация на рынке физического золота также улучшается. Импорт в Китай и Индию растет, о чем свидетельствуют высокие премии на азиатских рынках. Розничные инвестиции также остаются сильными, а монеты торгуются с высокими премиями.

Тем не менее, учитывая сильный спрос на физическое золото в четвертом квартале 2021 года и растущие опасения по поводу глобального экономического спада, текущий квартал вряд ли будет закрыт с приростом. Спрос на физическое золото вряд ли компенсирует отток инвестиций в этом году.

Почему выросла премия к спот цене золота на азиатских рынках?

Недавняя коррекция цены побуждает импортеров в странах с формирующимся рынком пополнять запасы в преддверии сезона пикового спроса. Хотя ликвидация в развитых странах на фоне повышения процентных ставок открывает путь для перетока золота на азиатские рынки, проблемы с логистикой ограничивают предложение. Согласно отраслевым источникам, запасы золота в хранилищах Индии в настоящее время невелики, и это поддерживает высокую премию. Продавцы также направляют золото на рынки с более высокими премиями. Премии, вероятно, останутся повышенными почти до конца года.

Технический анализ

Медвежий тренд останется в силе. Цена золота движется обратно пропорционально доллару. Слабость доллара привела к тому, что в начале октября драгметалл достиг максимума $1.715 долларов. Тем не менее, сильные отчеты о занятости в США и высокая инфляция привели к возобновлению нисходящего тренда цены золота, и она, вероятно, упадет ниже $1.600 долларов.

Ближайшая поддержка находится на предыдущем минимуме $1.620. Пробой этой поддержки должен привести к тому, что цена коснется нижней границы нисходящего канала ниже $1.600.

С другой стороны, ближайшее сопротивление находится на уровне $1.715 долларов, и пробой этого значения вверх приведет к следующей точке сопротивления $1.800, что также ознаменует разворот нисходящего тренда.