Половина комитета ФРС предвидит рост ставки, а центробанки планируют закупить больше золота

Первое заседание нового председателя ФРС

17 июня американский центральный банк не стал менять базовую процентную ставку, оставив на уровне 3,5%-3,75%. Такое решение ФРС принимает четвертый раз подряд. 9 из 18 членов FOMC на данный момент прогнозируют по крайней мере одно повышение ставки до конца года, а 6 — несколько повышений. Средний прогноз по ставке на конец года вырос с мартовских 3,4% до 3,8%. ФРС также пересмотрела свой прогноз по инфляции, измеряемой индексом расходов на личное потребление, до 3,6% с мартовских 2,7%.

Председатель Кевин Уорш исключил предварительные рекомендации из заявления о политике и отказался представить свой собственный прогноз по ставке. Доходность двухлетних «казначеек» подскочила на 16 базисных пунктов до 4,21% — самого высокого уровня более чем за год. За день золото потеряло около 2%. Для инвесторов, отслеживающих взаимосвязь между ставками и золотым металлом, механизм прост: ожидания более высоких ставок укрепляют доллар и повышают альтернативные издержки владения недоходным металлом. Устойчивая инфляция в США выше целевого уровня в 2% — именно та среда, которая делает инвестиции в физическое золото хорошей долгосрочной позицией.

45% центробанков хотят пополнить золотые запасы

Согласно данным World Gold Council, 45% управляющих резервами предвидят рост золотых запасов своих центробанков в будущие 12 месяцев. Это самый крупный показатель с запуска опроса в 2018 году. 89% респондентов полагают, что золотые резервы стран вырастут за тот же отрезок времени, и лишь 1% прогнозируют снижение. За минувшие 4 года центробанки покупали в среднем тысячу тонн золотого металла в год. Согласно исследованию WGC, эта цифра примерно вдвое превышает показатель предыдущего десятилетия. Приблизительно 74% центробанков считают, что их доля в долларовых резервах сократится за 5 лет, а 84% думают, что доля золота вырастет. Это многолетние стратегии управления резервами, разработанные самыми нечувствительными к ценам покупателями в мире. Ястребиный подход FOMC их не поменяет.

Серебро упало на 6,6% на новостях о ФРС, но потом отскочило

Серебро в Лондоне упало на 6,6% сразу после «ястребиного» решения ФРС. Затем в четверг, 18 июня, оно подскочило на целых 4,5% до $69,83 доллара за унцию. Серебро падает сильнее, чем золото, в ответ на сигналы о ставках, потому что является как денежным, так и промышленным металлом. Рост доходности влияет одновременно на обе стороны. Несмотря на это, величина отскока говорит о другом. Когда падение на 6,6% за несколько часов восстанавливается почти на 70%, это означает, что у продавцов закончился металл для продажи, но фундаментальная картина не изменилась. Мирное соглашение с Ираном устранило геополитическую подпитку инфляции. Но остался риск повышения процентных ставок.

Доллар достиг 13-месячного максимума

Индекс доллара США (DXY) поднялся 18 июня до 100,72 — самого высокого уровня с мая 2025 года. Он подскочил почти на 1% после «ястребиного» решения ФРС. Укрепление доллара является самым непосредственным краткосрочным препятствием для роста цен на золото. В мировом масштабе рост доллара приводит к тому, что одна и та же унция золота становится дороже для покупателей во всем мире, что приводит к снижению спроса. Именно этот механизм стоит за падением цены на золото примерно на $135 долларов с максимумов, достигнутых из-за мирного соглашения. Рынки сейчас рассчитывают на повышение процентной ставки к октябрю. Согласно консенсус-прогнозу на конец года, ставка по федеральным фондам составит 3,98%, что более чем на полпроцента выше прогноза ФРС на начало года в 3,40%. Между тем, структурный спрос со стороны центробанков — 244 тонны нетто только за первые три месяца 2026 года, согласно WGC — не меняется в зависимости от плавающей вероятности повышения процентных ставок. Краткосрочное давление реально. Но и структурная база тоже.

Заседания центральных банков на этой неделе

Решение Банка Англии, принятое в четверг, завершило серию заседаний крупных центральных банков. Посыл одинаков: инфляция еще не побеждена. 18 июня Банк Англии проголосовал 7 голосами против 2 за сохранение процентной ставки на уровне 3,75%, при этом двое настаивали на немедленном повышении до 4%. Цены на энергоносители упали со времени предыдущего заседания, но остаются высокими. Чиновники также предупредили, что второй раунд роста заработной платы и цен по-прежнему представляет собой реальный риск. Это решение было принято после «ястребиного" решения ФРС в среду и роста ставки ЕЦБ на 25 б.п. 11 июня. ЕЦБ впервые с 2023 года повысил ставку по депозитам — до 2,25%. Три из четырех крупнейших центральных банков мира в настоящее время сигнализируют о повышении ставок или о том, что они будут оставаться высокими в течение длительного времени.

Более высокая реальная доходность повышает альтернативные издержки хранения металла. Тем не менее, структурные покупки со стороны центральных банков продолжаются.

Цикл изменения ставок создает лишь временные препятствия.

Влияние решений по ставке ФРС на золото реально в краткосрочной перспективе: более высокая доходность, укрепление доллара, рост альтернативных издержек. Тем не менее, фундамент был заложен еще до первой пресс-конференции Уорша и останется после последней. Центральные банки скупают золото в рекордных объемах, система долларовых резервов только что уступила свои лидирующие позиции металлу, и 45% управляющих резервами планируют пополнить свои золотые запасы.