Почему золото сильно как никогда?

Подобные инциденты — военные конфликты, территориальные споры и плохие экономические новости, такие как инфляция, низкий экономический рост или надвигающаяся рецессия — обычно подталкивают инвесторов к безопасным убежищам, таким как золото и серебро, а также государственные облигации, в частности казначейские облигации США, и доллар.

Золото, безусловно, выиграло от спроса на безопасные убежища, увеличившись примерно на 27% с начала года. Серебро во вторник и среду выросло до уровней, не наблюдавшихся с 2012 года.

Но в этом году происходит что-то другое, и это связано с агрессивной торговой политикой администрации Трампа — введением высоких пошлин против своих торговых партнеров, будь то друзья или враги — и изолированностью.

Действительно, CNBC отмечает, что золото, серебро и платина показали большую прибыль с начала года, поскольку проблемы от волатильности рынка до дедолларизации центральных банков и дефицита США благоприятствуют рынку металлов.

В публикации говорится, что золото, серебро и платина превзошли традиционные безопасные убежища — доллар и казначейские облигации, и предлагается следующее объяснение тому, почему:

Основная причина — сочетание торговли безопасными убежищами, опасений по поводу дефицита США и волны дедолларизации среди иностранных центральных банков на фоне политических сдвигов после избрания президента Трампа и глобальной переориентации интересов.

С начала года два крупнейших золотых ETF, SPDR Gold Shares и iShares Gold Trust, привлекли более $11 миллиардов долларов, а значит, так называемый рынок «бумажного золота» жив и здоров.

Однако, хотя золото в предыдущих бычьих забегах поддерживалось розничными инвесторами, давайте посмотрим правде в глаза, золото дорогое, и многие отсиживаются в этот раз; некоторые могут покупать или ждать спада, чтобы купить. Но более высокие цены не останавливают институциональных инвесторов, особенно центральные банки.

Покупки центральных банков

Всемирный совет по золоту (WGC) заявляет, что золото привлекает больше внимания центральных банков, чем когда-либо за последнее десятилетие.

В своем ежегодном обзоре, опубликованном во вторник, WGC заявил, что 95% респондентов ожидают увеличения мировых золотых резервов в течение следующих 12 месяцев. 43% управляющих резервами центральных банков заявили, что планируют увеличить свои золотые резервы в этом году по сравнению с 29% в прошлогоднем обзоре.

За последние три года центральные банки приобрели более 3000 тонн драгоценного металла. Аналитики прогнозируют, что в этом году они могут добавить еще 1000 тонн к своим резервам.

Спрос в основном обусловлен центральными банками развивающихся рынков, которые диверсифицируют свои активы, отходя от доллара США, в большей степени, чем центральные банки развитых рынков.

По данным Kitco, хотя ожидается, что доллар сохранит свой статус мировой резервной валюты, центральные банки предвидят снижение его доминирования.

Еще одно интересное событие: на прошлой неделе в отчете Европейского центрального банка говорилось, что золото обогнало евро и стало вторым по величине резервным активом в запасах центральных банков.

Распродажа активов США

По мере того как центральные банки наращивают золотые запасы, они сокращают объем своих американских активов.

Согласно последним «кастодиальным» данным ФРС Нью-Йорка, опубликованным через Globe and Mail, наблюдается устойчивое снижение стоимости казначейских облигаций и других ценных бумаг США, хранящихся от имени иностранных (неамериканских) центральных банков.

На прошлой неделе стоимость казначейских облигаций США, хранящихся в ФРС Нью-Йорка от имени иностранных центральных банков, упала до $2,88 трлн долларов — самого низкого уровня с января. Если учесть обеспеченные ипотекой облигации, долговые обязательства агентств и другие ценные бумаги, общая стоимость депозитарных активов иностранных центральных банков в ФРС Нью-Йорка в США снизилась до $3,22 трлн долларов, что является самым низким показателем с 2017 года.

С марта этот показатель снизился примерно на $90 миллиардов долларов. В статье напрямую связывается снижение на $90 миллиардов долларов с тарифами, введенными Дональдом Трампом в «День освобождения» 2 апреля, что привело к резкому падению фондовых рынков США и росту доходности облигаций. Более половины снижения пришлось на казначейские облигации США.

Меган Свайбер, директор по стратегии процентных ставок в США в Bank of America, говорит, что сокращение депозитарных активов является предупреждающим знаком.

Мы обеспокоены сохранением внешнего спроса. Управляющие резервными фондами обычно сокращают свои запасы в казначействе США в условиях ослабления доллара. Этот отток, вероятно, отражает диверсификацию государственного сектора в сторону отказа от долларовых запасов.

Более подробный анализ депозитарных активов ФРС Нью-Йорка был проведен журналом Fortune в статье, повторно опубликованной Yahoo Finance.

В статье говорится, что казначейские обязательства и другие активы, находящиеся на хранении ФРС Нью-Йорка у более чем 200 центральных банков и других иностранных организаций, таких как суверенные фонды благосостояния, сократились на $17 миллиардов долларов на прошлой неделе и на $48 миллиардов с конца марта.

Иностранные активы в казначейских облигациях США достигли рекордных $9,05 трлн долларов в марте.

Отказ центральных банков от покупки облигаций может привести к росту стоимости заимствований, что поставит правительство США в затруднительное положение. Иностранные покупатели составляют 30% рынка казначейских облигаций США, объем которого колеблется около $28,6 трлн долларов.

Если они больше не будут рассматривать казначейские облигации как надежную гавань, Казначейство будет вынуждено выплачивать более высокую доходность по облигациям, чтобы привлечь покупателей. Это окажет повышательное давление на процентные ставки по ипотечным кредитам, займам для малого бизнеса и другим видам заимствований, утверждает Fortune.

Процентные выплаты по долгу США в мае превысили $92 миллиарда долларов, превысив все остальные федеральные расходы, за исключением расходов на медицинское обслуживание и социальное обеспечение.

Бегство из доллара

Падение стоимости доллара США является, на данный момент, одной из самых новостных тенденций 2025 года, наряду с тарифами Трампа.

Индекс доллара США (DXY), который отражает стоимость доллара по отношению к корзине других валют, снизился на 10% с начала года. По данным Reuters, это его самая большая потеря в первой половине года с 1986 года, когда доллар все еще не оправился от «Соглашения Плаза» 1985 года.

Опрос, проведенный в этом месяце глобальным управляющим фондами Bank of America, показал, что чистое снижение позиционирования в долларе является крупнейшим за последние 20 лет. Более того, «короткие позиции по доллару» вошли в тройку «самых насыщенных сделок», сразу после «длинных позиций по золоту» и «длинных позиций по акциям Magnificent 7».

Обозреватель Reuters Майк Долан говорит, что 20-летний максимум недооценки доллара управляющими активами указывает как на настороженность в отношении активов США в целом — из-за опасений по поводу подхода нынешней администрации США к мировой торговле, геополитике и институциональной целостности — так и на более структурное отступление доллара.

Он цитирует Винсента Мортье, главного инвестиционного директора Amundi:

Что происходит? Диверсификация от США в сторону европейских и развивающихся рынков облигаций.

Джефф Карри из Carlyle считает, что исторические события, давящие на доллар, связаны с долгосрочными геополитическими сдвигами, оборонными и энергетическими соображениями.

В основе его концепции лежит то, что отход США от международного взаимодействия — или его нейтральная вовлеченность, как это было видно на прошлой неделе на Ближнем Востоке — делает мир более опасным и дорогим. Тарифы и капитальные затраты растут, а ликвидность истощается.

Конечным результатом является ослабление доллара, рост цен на сырьевые товары и спрос на секторы с «тяжелыми активами», такие как оборона.

Изменение торговых моделей

Дональд Трамп смело навязал новую эру экономической политики США, в которой доминируют тарифы, торговые войны и угрозы суверенитету стран, которые он долгое время считал союзниками (Канада, Дания, Панама), поскольку президент стремится переписать правила международной торговли, в основном игнорируя их, преследуя повестку дня «Америка прежде всего».

Цена торговой войны Трампа и риторики «возврата страны себе» уже стоила Америке ее репутации.

Страны понимают, что США — это скорее обуза, чем актив, и стремятся вести бизнес между собой, а не торопиться заключать новые торговые соглашения с Соединенными Штатами.

Канада является хорошим примером. Избранный премьер-министр Марк Карни пообещал использовать позицию Трампа против свободной торговли, чтобы переосмыслить экономику Канады. В его повестке дня такие инициативы, как снижение межпровинциальных торговых барьеров, строительство новых трубопроводов и укрепление торговых отношений со странами, помимо Соединенных Штатов.

Новые данные из порта Монреаля показывают, что последнее уже происходит. Возможно, это удивительно, учитывая непростые отношения Канады с Китаем при бывшем премьер-министре Джастине Трюдо, торговля с азиатской сверхдержавой растет.

Globe and Mail сообщает, что Монреаль, второй по величине порт Канады после Ванкувера, зарегистрировал 77%-ный рост двустороннего грузооборота с Китаем за последние несколько месяцев, с 22%-ным ростом исходящих поставок (т. е. экспорта).

И это не только Китай. Объемы грузов из Монреаля в Испанию выросли на 147% в годовом исчислении по май, на 11% в Нидерланды и на 10% в Северную Европу.

С другой стороны Китай стал крупнейшим покупателем канадской нефти, отгружаемой по трубопроводу Trans Mountain и загружаемой на танкеры на Западном побережье.

Президент США Дональд Трамп перевернул десятилетия торговых связей между Канадой и Соединенными Штатами, введя импортные пошлины на алюминий, сталь и другие продукты и призвав к аннексии Канады. Поскольку компании в ответ пересматривают свои бизнес-стратегии и логистику, все большее число из них сокращают свою зависимость от США и обращаются к Европе и другим зарубежным рынкам.

Долг

Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит федерального бюджета в размере $1,9 трлн долларов в этом году, а федеральный долг вырастет до 118% ВВП в 2035 году, согласно данным CBO.

В настоящее время государственный долг составляет $36,2 трлн долларов.

Не так давно Илон Маск писал, что США обанкротятся в результате политических и финансовых решений администрации Трампа.

Генеральный директор Tesla процитировал другого пользователя, который написал:

Как мы дошли до того, что в этой стране 25% всех налоговых поступлений идут только на выплату процентов по государственному долгу в размере $37 триллионов долларов?

Пользователь подтвердил цифру в 25%, отметив, что годовой доход правительства США составляет около $5 триллионов долларов, а проценты по долгу в настоящее время составляют около $1,2 триллиона долларов.

Как показано на графике выше, государственный долг Америки вырос с $1 триллиона долларов в 1980-х годах до $36 триллионов долларов в 2025 году.

Citizen Watch добавляет больше подробностей к этой мрачной картине. Только в мае правительство собрало $371 млрд доходов, но потратило $687 млрд, оставив дефицит в $316 млрд.

Годовой дефицит уже составляет $1,365 трлн, что на 14% больше, чем в прошлом году.

Инвестор-миллиардер Джеффри Гундлах предупреждает: «Грядет расплата», указывая на неустойчивую траекторию казначейского долга США. Инвесторы начинают сомневаться, являются ли долгосрочные государственные облигации по-прежнему безопасным убежищем.

Citizen Watch заключает:

Долговой кризис не надвигается, он уже здесь. Вы уже заметили? Постоянные дефициты — это глобальная реальность, фиат теряет свою ценность, и единственная настоящая защита — владение реальными деньгами — золотом.

Заключение

Я согласен. Владение физическим металлом и несколькими хорошо подготовленными юниорами, занимающимися его разведкой, является средством как для диверсификации портфеля, так и шансом использовать растущую цену на золото.

Меня удивляет во всем этом то, насколько самоуспокоены потребители и инвесторы перед лицом мировых потрясений. Если Иран закроет Ормузский пролив, это мгновенно поднимет цены на нефть, вызвав широкомасштабный глобальный экономический хаос.

Участие Соединенных Штатов в объединении с Израилем для атаки на иранские ядерные объекты рискует расширить войну. До 50.000 американских солдат размещены примерно в 19 местах по всему Ближнему Востоку. Эти базы могут легко стать целями.

Но потребители и инвесторы самоуспокоены. Индекс волатильности CBOE (VIX) достиг годового максимума в 52,3 8 апреля, но с тех пор он установился на уровне 21,6. Индексы S&P 500 и Dow Jones Industrial Average одновременно упали до годовых минимумов, но с тех пор восстановились. Потребительские расходы демонстрируют устойчивую тенденцию к росту со второго квартала 2022 года.

Если потребители видят плохие новости на горизонте, они не показывают этого в своих привычках расходов. Доходность облигаций падает, а зарплаты и рабочие места сильны.

Это почти как если бы американские потребители не замечали войну на Ближнем Востоке. Есть много причин любить драгоценные металлы, но, по-видимому, война не входит в их число. Новости с поля боя не так важны, как финансовые и экономические новости.

Украинско-российский конфликт давний; Ближний Восток будет кипеть десятилетиями. Арабы и евреи убивают друг друга — это не новость. Иран вскоре разработает ядерное оружие. С тех пор, как в прошлую пятницу начались бомбардировки, золото упало с $3.427,89 до $3.369,02, потеряв $58,87 или 1,7%.

Возможно, аудитория устала от войны на Ближнем Востоке и предполагает, что будет достигнуто перемирие — отсюда и самоуспокоенность в отношении потребительских расходов и инвестиций.

Драгоценный металл-герой

Во время войны во Вьетнаме цена на золото выросла более чем на 50%. Как военный конфликт в Афганистане в 1979 году, так и на Украине в 2022 году привели к существенному росту средней спотовой цены на золото. Во время войны в Персидском заливе цена на золото выросла более чем на 20%. Во время войны в Ираке цена на золото выросла более чем на 50%.

Конечно, мы не можем забывать и о других причинах, по которым золото так хорошо себя чувствовало, увеличившись более чем на 25% за каждый из последних двух лет: покупки центральных банков, дедолларизация.

Только в мае правительство собрало $371 млрд долларов дохода, но потратило $687 млрд долларов, образовав дефицит в $316 млрд долларов.

Годовой дефицит уже составляет $1,365 трлн, что на 14% больше, чем в прошлом году.

Государственный долг составляет $36,2 трлн и вырастет еще больше с так называемым «Большим красивым законопроектом» Трампа.

Процентные платежи по долгу США превысили $92 млрд в мае, превзойдя все остальные федеральные расходы, за исключением Medicare и социального обеспечения.

Инвесторы начинают сомневаться, являются ли долгосрочные государственные облигации по-прежнему безопасным убежищем, особенно с учетом растущей волны протекционизма в США и отхода США от своих международных обязательств.

США думают, что они нужны миру для торговли, когда на самом деле у мира есть другие варианты. Одним из примеров является оживленная торговля Канады с Китаем.

Откат от покупки облигаций центральными банками может привести к росту стоимости заимствований, поставив правительство США в затруднительное положение. Иностранные покупатели составляют 30% рынка казначейских облигаций США объемом $28,6 трлн.

Если они больше не будут рассматривать казначейские облигации как безопасное убежище, казначейство будет вынуждено платить более высокую доходность по облигациям, чтобы привлечь покупателей. Это окажет повышательное давление на процентные ставки по ипотечным кредитам, кредитам малому бизнесу и другим видам заимствований.

Индекс доллара США (DXY) снизился на 10% с начала года, что является самым резким падением в первой половине года с 1986 года.

Снижение доллара хорошо для золота и всех сырьевых товаров.

Кроме того, золото наверняка ждет сильный рост в дальнейшем.

В то время как высокие цены на золото и серебро могут отпугнуть некоторых инвесторов, они могут одновременно создать возможность для тех, кто выявляет и инвестирует в недооцененные младшие горнодобывающие компании, потенциально получая существенные выгоды, поскольку рынок корректирует свое восприятие.