Почему золото сейчас ослабевает, несмотря на инфляцию?

Основные риски для ценовой динамики сохраняются — и могут даже усугубиться. В мае темпы инфляции в Германии (2,6% годовых) были значительно ниже уровня еврозоны (3,2% годовых). Таким образом, Германия пошла против европейской тенденции. Решающим фактором стала, прежде всего, топливная скидка, введенная немецким правительством, которая заметно снизила цены на бензин и дизельное топливо и тем самым замедлила общую инфляцию.

В то время как немецкие потребители выиграли от снижения цен на топливо, ценовое давление оставалось значительно выше во многих других странах еврозоны. Однако это облегчение, вероятно, будет иметь ограниченное значение. В конце концов, это не устойчивое снижение инфляции, а скорее политически обусловленный ценовой эффект, который, скорее всего, исчезнет к концу июня.

Картина становится еще яснее, если взглянуть на Соединенные Штаты. Там годовой уровень инфляции в мае составил 4,2%, что соответствовало ожиданиям аналитиков. Это снова было обусловлено ростом цен на энергоносители, увеличением импортных издержек и последствиями геополитической напряженности. Глобальный всплеск инфляции показывает, что борьба с инфляцией еще далека от завершения.

Энергетический сектор остается самым большим фактором неопределенности

Финансовые рынки в настоящее время с особым вниманием следят за ситуацией на Ближнем Востоке. В частности, Ормузский пролив остается критически важным фактором.

Это имеет огромное значение для инфляции. Даже незначительные сбои в торговле нефтью могут оказать существенное влияние на цены энергоносителей. Рост цен на нефть не только увеличивает затраты на топливо, но и повышает производственные, транспортные и логистические издержки. Эти дополнительные расходы часто перекладываются на потребителей.

Даже если уровень инфляции в Германии временно снизился за счет скидок на топливо, многое указывает на то, что цены на энергоносители будут оставаться одним из важнейших факторов инфляции. Роберт Хартманн, эксперт по драгоценным металлам, давно предвидел всплеск инфляции:

Я ожидаю, что темпы инфляции будут значительно выше, чем прогнозируют аналитики. Даже при условии окончания войны с Ираном я легко могу представить себе темпы инфляции, превышающие 5%.

Почему золото как средство защиты от инфляции в настоящее время разочаровывает

Интересно, что золото в настоящее время практически не выигрывает от огромных инфляционных рисков. Вместо этого драгоценный металл находится под давлением. Причина кроется в изменившемся восприятии ситуации инвесторами.

Хотя опасения по поводу инфляции в последнее время несколько отошли на второй план, опасения по поводу процентных ставок выходят на первый план. Высокие темпы инфляции увеличивают вероятность того, что центральные банки будут дольше сохранять ограничительную денежно-кредитную политику.

Финансовые рынки ожидают повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов на июньском заседании ЕЦБ, а также повышения ключевых процентных ставок в США в конце года. Рост процентных ставок, в свою очередь, повышает привлекательность облигаций и инвестиций на денежном рынке, поскольку они обеспечивают постоянный доход. Именно поэтому цена золота в последнее время потеряла импульс. Многие инвесторы в настоящее время предпочитают ценные бумаги с фиксированным доходом драгоценному металлу, который не приносит постоянного дохода.

Однако целесообразность такого свопа в долгосрочной перспективе остается под вопросом — особенно если инфляция превысит доходность. Кроме того, постоянно растущее глобальное долговое бремя все чаще ставит под сомнение устойчивость многих национальных бюджетов. Во многих промышленно развитых странах бюджетные дефициты достигают исторически высоких показателей. В то же время, долг растет быстрее, чем экономический рост, уже много лет.

Для держателей облигаций это представляет собой значительный риск. Хотя государственные облигации многих стран по-прежнему считаются безопасными, их стоимость в конечном итоге зависит от платежеспособности и кредитоспособности соответствующих эмитентов. Золото, с другой стороны, не несет в себе риска контрагента. Его стоимость не зависит ни от правительства, ни от центрального банка, ни от должника.

IGWT 2026: Инфляционные опасности еще далеки от завершения

В своем последнем докладе «In Gold We Trust 2026» авторы Рональд-Петер Штеферле и Марк Й. Валек также отмечают, что риск инфляции еще существует. По их оценке, геополитическая напряженность, рост государственных расходов и структурные изменения в мировой торговле могут привести к новой волне инфляции. В докладе особо указывается на риск усиления инфляционной волатильности, которую они считают одним из ключевых факторов долгосрочного бычьего рынка золота.

Авторы также утверждают, что уровень глобального долга во многих странах ухудшается и что доверие к традиционным фиатным валютам может оказаться под давлением в долгосрочной перспективе. В докладе этого года, посвященном теме «Возвращение к денежно-кредитному будущему», предполагается, что золото может играть более значительную роль в международной финансовой системе в будущем.

Высокие процентные ставки не означают автоматически безопасность

Текущее снижение инфляции в Германии не должно заслонять тот факт, что сохраняется множество рисков. Скидки на топливо временно снизили темпы инфляции, но структурные факторы инфляции никуда не исчезли. Цены на энергоносители и геополитическая неопределенность, в частности, остаются важными факторами влияния.

На этом фоне золото остается важным активом для многих инвесторов. Этот драгоценный металл не несет риска контрагента, торгуется на мировом рынке и на протяжении веков доказал свою состоятельность как безопасное убежище и резервная валюта. Поэтому долгосрочные инвесторы могут прийти к выводу, что золото продолжает сохранять более привлекательные качества как средство сохранения стоимости.