Почему золото превосходит акции, облигации и серебро в этом веке

Ненавистный и выброшенный на свалку в канун Нового 1999 года кусок варварской реликвии на сегодняшний день является самым ценным приобретением XXI века.

Что изменилось? Многое. Если не все.

Но время поджимает, и, кроме того, некоторые факторы имеют большее значение, чем другие. Действительно важные факторы могут повлиять на то, будете ли вы инвестировать в золото в течение следующих 25 лет.

Итак, как насчет того, чтобы выделить три наиболее важных?

Именно о главных драйверах золота я спросил Мэтта Тернера из Anglo American и Сьюки Купер из Standard Chartered на рождественских семинарах LBMA.

Центральные банки

Как группа, центральные банки сегодня просто не могут насытиться золотом. Тем не менее, в канун Нового 1999 года центральные банки ненавидели этот драгметалл.

Столетием ранее те же самые бюрократы решили, что золото — это главный и исчерпывающий источник денежных средств. Но бум войн и повышения благосостояния в XX веке положил этому конец.

Золото исчезло из обращения в 1930-х годах, к 1950-м оно перестало использоваться в денежном обращении большинства стран, а в начале 1970-х годов его окончательно перестали использовать в качестве основы для всемогущего послевоенного доллара Соединенных Штатов (и, следовательно, для денег остального мира).

Четверть века спустя очень немногие руководители центральных банков помнили о золоте как о денежном активе, не говоря уже о любви к нему.

Таким образом, по мере приближения нового тысячелетия европейские и другие западные страны продавали золото, в то время как азиатские и другие «развивающиеся» страны были слишком заняты борьбой с собственными валютными и долговыми кризисами, чтобы тратить деньги на то, что больше никому не было нужно.

Но это было крайностью, а не новой нормой.

После того, как в начале 2000-х годов цена на золото, наконец, достигла минимума и начала расти, мировые продажи сменились высоким чистым спросом со стороны центральных банков, когда «глобальный» финансовый кризис ударил по западным экономикам.

Почему? Никто не продает золото-убежище во время кризиса. Поэтому западные центральные банки перестали избавляться от него.

Не менее важно и то, что в ходе глобального финансового кризиса наблюдалось падение процентных ставок вплоть до нуля и даже ниже его.

Это вынудило развивающиеся страны (которые теперь располагали гораздо большими запасами резервных активов для защиты благодаря глобализации, направлявшей им огромные суммы западной валюты для оплаты огромных объемов энергоносителей и промышленных товаров по сниженным ценам) распределять свои риски с помощью лучшего средства сбережения, чем предлагаемые сейчас крупные резервные валюты.

Результат? Это был самый сильный всплеск покупок золота центральными банками со времен разгара межвоенной золотой лихорадки, а также самые высокие цены на золото в истории.

Ладно, ладно. Но что еще является главной причиной большого роста цен на золото в XXI веке?

Золотые ETF

Нельзя недооценивать бум в доступе инвесторов к золоту.

В прошлом месяце исполнилось 20 лет с тех пор, как на нью-йоркской фондовой бирже был запущен гигантский фонд GLD.

На GLD по-прежнему приходится четверть всех золотых ETF-фондов по всему миру, хотя во время мирового финансового кризиса они занимали 2/3-е место. И еще в 2004 году это позволило американским инвесторам сделать то, что пара трастов уже позволяла австралийским и британским инвесторам: отслеживайте цену на золото, не владея этим металлом.

Да, золотые ETF обеспечиваются золотом, что придает их акциям рыночную стоимость. И эта связь означала, что довольно скоро количество золота, удерживаемого для обеспечения ETF, также повлияет на цену. Или наоборот.

В любом случае, спрос на ETF продемонстрировал сильную и четкую связь с направлением движения драгоценных металлов.

Управляющие американскими фондами, в частности, терпеть не могут материальные активы, потому что обычно они могут держать в своих портфелях только секьюритизированные инвестиции, а не материальные ценности.

До появления ETF это означало, что «большие деньги» должны были либо покупать фьючерсы на золото, либо опционные контракты, покупая риск с привлечением заемных средств и выплачивая дорогостоящие комиссии за производные финансовые инструменты, чтобы получить доступ к ценам на золото, или же им приходилось покупать золотодобывающие акции, которые не являются металлом, но несут управленческие, акционерные, политические и множество других рисков.

Таким образом, по иронии судьбы, тот же самый всплеск инноваций, который в начале 2000-х годов привел к появлению таких токсичных активов, как низкокачественные ипотечные CDS и смертельные CDO-squared, дал инвесторам, желающим застраховаться от всех этих рисков, возможность торговать обеспеченными золотом ETF — котируемыми на фондовом рынке, номинированными в золоте долговыми ценными бумагами, которые являются обязательством траста, созданного специально для осуществления инвестиций в золото.

Звучит вполне логично: простые люди, желающие простого владения, могут предпочесть более простой доступ. И они также получили новые золотые продукты в начале XXI века.

Также появилось множество новых магазинов монет и интернет-магазинов, которые спешили заполнить пробел, который дилеры старой школы (включая отделение вашего местного банка) освободили во время длительного медвежьего рынка золота между его пиком 1980 года и 2000 годом.

Но для больших денег, особенно денег, которые не так уж заботились о владении каким-либо золотом, именно ETF произвели революцию в том, как управляющие фондами могли выйти на рынок. И этот доступ вскоре означал, что размер ETF показал замечательную связь с ценой на физическое золото.

В период с 2004 по 2022 год их 12-месячная корреляция в среднем составляла +0,84. Если бы они двигались точно в ногу, этот показатель равнялся бы +1,00, или -1,00, если бы они двигались точно в противоположном направлении.

Но, как показывает наш график, эта прочная связь между ценами на золото и золотыми ETF нарушилась после эскалации российско-украинского конфликта, потому что, хотя западные санкции против Москвы заставили центральные банки искать еще больше безопасности в золоте, помогая поддерживать и повышать цены, западные управляющие финансами просто не чувствовали страха, сокращая свои активы и вместо этого получая прибыль (как и частные инвесторы).

Этот разрыв между потоками ETF и ценами на золото затем продолжился, поскольку плачевные показатели рынка недвижимости и фондового рынка Китая спровоцировали всплеск частного китайского спроса этой весной.

Подробнее об этом в другой раз. Потому что Китай действительно важен. Как и Индия.

А пока давайте не забывать, что объединяет наши первые два драйвера цены на золото.

Страх и ненависть

Крах доткомов, 11 сентября, иракское ОМУ, Катрина, 7 июля, субстандартное ипотечное кредитование, Northern Rock, Lehmans, атаки в Мумбаи, кризис еврозоны в первом десятилетии XXI века выбили почву из-под ног общественного доверия как к правительству, так и к рынкам.

Сомнения и страхи затем только усугубились во время пандемии COVID, последовавшего за ней всплеска инфляции, СВО России на Украине, нападения ХАМАС на Израиль, уничтожение Газы, «испытания» Россией ракет, способных нести ядерные заряды, и постоянно растущих предупреждений о том, что долги западных правительств (и, следовательно, расходы) просто невыносимы.

Вместо того чтобы наслаждаться «концом исторических событий», мир переживает то, что больше похоже на «конец времен». Что парадоксально, учитывая контраст между грандиозными вечеринками, устраиваемыми по случаю того, что в народе было известно как Миллениум, и «тысячелетним» концом света, описанным в некоторых библейских текстах.

В любом случае, невидимые и неизвестные риски стали угрожать сбережениям и безопасности каждого, независимо от того, насколько они осторожны.

Может быть, неразрушимый, не подлежащий обесцениванию драгметалл поможет пережить эти времена?