Почему золото по $4.000 долларов за унцию — не такая уж загадка, как и цель в $6.000 долларов

По данным Financial Times, Китай, возможно, закупает гораздо больше золота, чем раскрывают официальные данные. Аналитики, отслеживающие продажи золота в слитках весом 400 унций, рассказали FT, что в последнем квартале центробанки публично сообщили только о трети покупок золота по сравнению примерно с 90% четыре года назад. Это значительное снижение прозрачности; официальные закупки стали больше, но это не раскрывают.

С моей точки зрения, это объяснение гораздо лучше отражает динамику цен, чем какие-то «таинственные катализаторы». Когда учреждения, которые выпускают мировые валюты и управляют ими, стабильно накапливают золото — и делают это скрытно, — динамика спроса и предложения соответствующим образом меняется. Цены растут.

Но дело не только в Китае. В статье FT приводится цитата аналитика MKS Pamp Ники Шилс, которая называет золото средством хеджирования американской политики. Я бы сформулировал несколько иначе: золото стало средством хеджирования эффектов глобальной валютной системы, все еще привязанной к доллару США. За Федеральной резервной системой часто следуют другие крупные центральные банки. И пока это так, рекордные цены на золото во всех основных валютах говорят о том, что проблема носит не региональный, а системный характер.

Центральные банки, по сути, делают то, что делают обычные вкладчики, когда беспокоятся о покупательной способности: они стремятся к чему-то осязаемому. Масштаб больше, но порыв тот же.

Я хочу, чтобы вы запомнили: когда центральные банки тихо и неуклонно скупают золото, загадок в росте цен на металл нет. Это сигнал, который соответствует давлению, которое испытывают семьи, когда повседневные цены растут быстрее, чем зарплаты.

Согласно Citi, золото может достичь $6.000 долларов, но причина может удивить

В последней аналитической записке Citi говорится, что при оптимистичном сценарии цены на золото могут достичь $6.000 долларов к концу 2027 года. Это существенный рост по сравнению с сегодняшним уровнем, но логика прогноза не является голословной спекуляцией — это отражение того факта, что в настоящее время у западных инвесторов мало золота.

Citi отмечает, что домохозяйства по всему миру хранят в золоте лишь малую часть своего благосостояния. По оценкам аналитиков, если бы инвестиции домохозяйств выросли всего на 1,5 процентных пункта, для удовлетворения спроса понадобился бы объем добычи драгметалла за 18 лет.

Только подумайте. Это не спекулятивная мания. Не глобальный кризис. Просто небольшое изменение баланса в пользу физических активов.

В мире, где государственные долги растут, инфляция остается стабильной, а финансовые рынки становятся все более непредсказуемыми, идея о том, что западные домохозяйства могут увеличить вложения в золото, не кажется надуманной. И если центральные банки продолжат покупать близкими к рекордным темпами — а в отчетах сейчас отражается лишь часть, — совокупный спрос может оказать существенное давление на предложение.

Базовый прогноз Citi предполагает отметки около $3.650 долларов, а медвежий прогноз — примерно $3.000 долларов. Что меня поражает, так это то, как быстро растут «медвежьи» показатели. Два года назад золото ценой менее $2.000 долларов считалось нормальным.

О чем это говорит? В периоды денежно–кредитной неопределенности даже небольшие изменения в поведении инвесторов могут иметь серьезные последствия, особенно когда предложение на рынке и так невелико.

Дефицит серебра поднимает серьезные вопросы

Компания Yahoo Finance опубликовала обзор последнего годового отчета Института серебра, и цифры трудно сопоставить с сегодняшними спотовыми ценами.

За последние пять лет физический дефицит серебра приблизился к миллиарду унций. На 2025 год Институт прогнозирует еще 95 миллионов унций неудовлетворенного спроса – даже с учетом скромного снижения на 4% по сравнению с рекордно высоким потреблением в прошлом году.

Это не маленькое несоответствие; это структурный разрыв.

Промышленные отрасли — солнечная энергетика, электроника, медицинское оборудование — продолжают потреблять большое количество серебра. Между тем, объемы добычи и переработки драгметалла практически не меняются. При любой базовой модели рынка устойчивый дефицит такого размера будет сопровождаться ростом цен до тех пор, пока спрос и предложение не придут в соответствие. Вместо этого цена серебра колеблется ниже своих максимумов десятилетней давности с поправкой на инфляцию.

Существует множество причин такого несоответствия, включая сложность ценообразования, роль фьючерсных рынков и региональные модели спроса. Но независимо от механизма, долгосрочные фундаментальные показатели указывают на простую истину: рынок может испытывать дефицит лишь некоторое время, прежде чем цены начнут корректироваться, производство увеличится или спрос изменится.

Общая картина? Увеличивающийся дефицит предложения серебра подчеркивает широкую тенденцию среди драгоценных металлов – доступность физического металла оказывается под давлением, даже когда спотовые цены иногда отстают от фундаментальных показателей.

Заключительные мысли

Идет ли речь о росте цен на золото из-за спроса центральных банков, о небольших изменениях в поведении домохозяйств или об устойчивом дефиците предложения серебра, одна тема постоянно всплывает на поверхность: реальные силы, формирующие рынки драгоценных металлов, не являются загадочными. Они носят структурный характер.

И в то время, когда рост цен и денежно-кредитная неопределенность влияют на каждое домохозяйство, понимание этой долгосрочной динамики важно как никогда.